إن Aave بحجم بنك، لكن قروض الشركات البالغة 2.9 تريليون دولار تكشف عن المخاطر التي لا يزال بإمكان DeFi تسعيرها

وصل الإقراض التجاري والصناعي الأمريكي إلى 2.89 تريليون دولار في البنوك التجارية للأسبوع المنتهي في 13 مايو، بزيادة تقارب 183 مليار دولار منذ بداية العام وحتى الآن وبنسبة 8.19% أعلى من مستويات العام الماضي.

اقترضت الشركات الأمريكية بشكل كبير من خلال ارتفاع أسعار الفائدة وتواصل الاقتراض لتشديد شروط الائتمان المصرفي، مما أضاف المزيد إلى الميزانيات العمومية للبنوك في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026 أكثر مما توسطت معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي على الإطلاق.

أنهى Aave عام 2025 بودائع بقيمة 55 مليار دولار بعد أن بلغ ذروته عند 75 مليار دولار، مما يضعه إلى جانب البنوك الأمريكية متوسطة الحجم من حيث حجم الأصول. تظهر بيانات DefiLlama أن دفتر القروض النشط الحالي الخاص بها يبلغ 10.9 مليار دولار، أي ما يقرب من 0.38% من سوق قروض C&I في الولايات المتحدة.

يصل الائتمان الرمزي عبر جميع المنصات الموجودة على السلسلة، بما في ذلك Maple وCentrifuge وSTOKR، إلى 5.3 مليار دولار أمريكي من حيث القيمة الموزعة و22.7 مليار دولار أمريكي من القيمة الممثلة، وفقًا لـ RWA.xyz.

وتمثل هذه الأرقام مجتمعة أقل من 1% مما تقدمه البنوك الأمريكية للشركات وحدها.

تبلغ قروض C&I التي يقدمها البنك التجاري الأمريكي 2.89 تريليون دولار، وهو ما يتضاءل أمام سجل القروض النشط لشركة Aave البالغ 10.9 مليار دولار و5.3 مليار دولار من القيمة الموزعة للائتمان الرمزي.

مفارقة المعدل

يُظهر Aave V3 on Base متوسط 30 يومًا لاقتراض USDC بقيمة $ APR بنسبة 4.24%، مقابل سعر الفائدة الأساسي للبنك الأمريكي المنشور من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يبلغ 6.75%.

ميزة

إقراض DeFi على طراز Aave

إقراض البنك C&I

ما أسعار المقرض

مخاطر الضمانات السائلة

مخاطر سداد الأعمال

ضمانات نموذجية

الأصول المشفرة / العملات المستقرة

التدفقات النقدية، الذمم المدينة، المخزون، العقود

السيطرة على المخاطر الرئيسية

التصفية التلقائية

العهود، الاكتتاب، الانتعاش القانوني

سلوك المعدل

متغير، يعتمد على الاستخدام

خطوط ائتمان أكثر قابلية للتنبؤ بها / شروط تم التفاوض عليها

أفضل ملاءمة للمقترض

مقترض مشفر أصلي مع ضمانات سائلة

تسعى الشركة إلى رأس المال العامل أو ائتمان التوسع

مانع رئيسي لاعتماد الشركات

يجب على المقترض تقديم ضمانات سائلة زائدة

أبطأ وأكثر تكلفة، ولكنه مصمم لمخاطر الأعمال

وأشار استطلاع رأي كبار مسؤولي القروض الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في أبريل/نيسان إلى أن البنوك شددت معايير ائتمان C&I عبر أحجام الشركات، ورفعت أقساط التأمين على القروض الأكثر خطورة، وفرضت تعهدات ومتطلبات ضمانات أكثر صرامة، حتى مع استمرار أرصدة C&I في الارتفاع.

مخاطر الضمانات لسعر الاقتراض الخاص بـ Aave، وهي تكلفة الوصول إلى السيولة مقابل الأصول التي يمكن للبروتوكول تسييلها تلقائيًا، في حين أن مخاطر سداد أسعار الفائدة الأساسية للبنك تعتمد على ما إذا كانت الشركة ستولد تدفقًا نقديًا كافيًا لخدمة ديونها.

وهي منتجات ائتمانية مختلفة بنيويا، والمسافة التي تبلغ 250 نقطة أساس بينهما تعكس هذا الفارق البنيوي.

تقترض الشركة عادةً لأنها تحتاج إلى رأس مال مقابل التدفقات النقدية أو المستحقات أو المخزون أو أوامر الشراء أو العقود المستقبلية. هذه هي أساسيات الأعمال التي يضمنها البنك، ولا تستطيع Aave تقييمها على السلسلة بعد.

تصف وثائق V3 الخاصة بشركة Aave نموذج الاقتراض الخاص بها بأنه دائمًا ما يكون مفرطًا في الضمانات، مع بدء عمليات التصفية عندما تنخفض تغطية الضمانات إلى ما دون الحدود المحددة.

يعمل هذا الهيكل بشكل جيد مع المقترضين من العملات الرقمية المشفرة الذين يسعون إلى سيولة العملات المستقرة، لكنه يترك المقترضين من الشركات بدون منتج مطابق.

ما لا تزال تفتقر إليه البنية التحتية

يتطلب ضمان التدفق النقدي تقييم ما إذا كان المقترض يستطيع السداد من المبيعات والهوامش والعقود مع مرور الوقت.

تعمل بروتوكولات DeFi على ضمان ضمانات الرمز المميز بشكل ديناميكي ودقيق، مع عدم وجود آلية مكافئة لتقييم جودة إيرادات الشركة أو الامتثال للعهد.

يعد اقتراض الشركات مفيدًا على وجه التحديد لأن المقترض يفتقر إلى ضمانات سائلة تساوي مبلغ القرض، وتعتمد أسواق الإقراض الأكثر اختبارًا في DeFi على الضمانات الزائدة لتقليل مخاطر التخلف عن السداد عن طريق إزالة الحاجة إلى الثقة.

وتتطلب الضمانات في العالم الحقيقي التقييم والتحقق والحضانة والإنفاذ القانوني وعمليات الاسترداد التي لا تستطيع العقود الذكية وحدها تنفيذها.

حققت منصات الائتمان الرمزية مثل Maple وCentrifuge تقدمًا، لكن قيمتها الموزعة المجمعة البالغة 5.31 مليار دولار تمثل جزءًا صغيرًا من الإقراض المدعوم بالمستحقات الذي يتدفق من خلال التسهيلات المصرفية التقليدية كل ربع سنة.

يمكن لـ Aave تصفية ضمانات ETH أو USDC في كتلة واحدة، بينما تشتمل عمليات تسوية ائتمان الشركات على المواثيق والتنازلات ومفاوضات إعادة الهيكلة والخدمات وإجراءات الإفلاس والمحاكم.

بلغ معدل اقتراض Aave's Ethereum/$USDC بالدولار الأمريكي APR في 26 مايو 12.82%، مقارنة بمتوسط ​​30 يومًا قدره 4.72% لنفس المجمع، والذي تضاعف ثلاث مرات خلال نافذة القياس.

يحتاج أمين صندوق الشركة الذي يدير تسهيلات ائتمانية متجددة إلى تكلفة يمكن التنبؤ بها لرأس المال، وهذا التأرجح يجعل الائتمان المتغير على السلسلة غير متوافق هيكلياً مع ممارسات الخزانة القياسية.

تتيح آلية تفويض الائتمان الخاصة بـ Aave للموردين تفويض سلطة الاقتراض لمستخدمين آخرين، مع التنفيذ من خلال الاتفاقيات القانونية خارج السلسلة أو العقود الذكية على السلسلة، مما يوضح أن التمويل اللامركزي لديه البدائيات المفاهيمية للائتمان غير المضمون.

كما يوضح أيضًا السبب وراء استمرار الجسر المؤدي إلى اقتراض الشركات عبر البنية التحتية القانونية وخارجها