توضح خطة التسوية الخاصة ببنك إنجلترا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أين يمكن أن يدخل التمويل الرمزي إلى الأسواق الأساسية

يتم تداول البيتكوين على مدار 24 ساعة في اليوم، 365 يومًا في السنة، ويمكن للعملات المستقرة عبور الحدود في ثوانٍ صباح يوم الأحد. ومع ذلك، إذا احتاجت مؤسسة كبرى في المملكة المتحدة إلى نقل الضمانات، أو تسوية دفعة عالية القيمة، أو تحويل السيولة بين غرف المقاصة خلال عطلة نهاية الأسبوع، فإن قسماً كبيراً من هذا النشاط كان يضطر إلى الانتظار والانتظار.

في عام 2026، لا تزال تريليونات الدولارات من الالتزامات المالية تتحرك من خلال البنية التحتية الاستيطانية المصممة على إيقاع اقتصاد ما قبل الإنترنت، مع ساعات العمل، ودورات أيام الأسبوع، والتوقفات الليلية في أنظمة تسبق الهواتف الذكية بعقود من الزمن.

هذه هي المشكلة التي يريد بنك إنجلترا حلها. في 18 مايو، أطلق بنك إنجلترا مشاورة رسمية حول تمديد ساعات عمل البنية التحتية للمدفوعات، حيث يعمل على تحقيق هدف طويل الأجل يتمثل في التسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. وتغطي المقترحات نظام RTGS، ونظام التسوية الإجمالية في الوقت الحقيقي، وCHAPS، شبكة الدفع عالية القيمة في المملكة المتحدة.

كلاهما جزء من حزمة منسقة تتضمن أيضًا رؤية رمزية مشتركة من البنك وهيئة الرقابة المالية (FCA) تحدد مبادئ مشتركة لأسواق الجملة الرقمية. كما نشرت هيئة التنظيم الاحترازي أيضًا رسائل تحدد إرشادات محدثة بشأن معالجة تعرضات الأصول الرمزية والابتكارات في الودائع والأموال الإلكترونية والعملات المستقرة.

في المجمل، تعد هذه إشارة منسقة إلى أن الهيئات التنظيمية المالية في المملكة المتحدة قد تحولت من التعامل مع تمويل تقنية البلوكتشين كمشكلة إلى التعامل معها كنقطة مرجعية لكيفية إعادة تصميم الأسواق.

البنية التحتية للنظام المالي في المملكة المتحدة

RTGS هو النظام الذي من خلاله تحتفظ بنوك المملكة المتحدة باحتياطياتها وتتبادلها في بنك إنجلترا، وتقوم بتسوية التزامات الدفع بأموال البنك المركزي على أساس إجمالي وفي الوقت الفعلي. يعمل CHAPS فوقه ويتعامل مع المعاملات ذات القيمة العالية: إكمال الرهن العقاري، ومدفوعات الشركات، وتسوية صفقات السوق المالية. كلا النظامين آمنان للغاية ويعملان دون فشل نظامي لعقود من الزمن.

ومع ذلك، فهي أيضًا مقيدة زمنيًا للغاية. لقد أصبحت هذه مشكلة كبيرة مع تدويل الأسواق العالمية ومع إظهار أسواق الأصول الرقمية الشكل الفعلي للتسوية المتاحة باستمرار. عندما تنقطع خدمة RTGS وCHAPS عن العمل بين عشية وضحاها وعبر عطلات نهاية الأسبوع، يُحاصر رأس المال، وتتراكم التعرضات، وتحتفظ المؤسسات بمصدات سيولة احترازية لتغطية الفجوة.

وتحدد ورقة التشاور الصادرة عن بنك إنجلترا خطوتين تالتين نحو التسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع: يوم تسوية إضافي في عطلات نهاية الأسبوع، على الأرجح في أيام الأحد، إلى جانب التسوية في بعض العطلات المصرفية في المملكة المتحدة؛ وإطالة فترة التسوية في أيام التسوية الحالية. لن يتم تنفيذ هذه التغييرات قبل عام 2029، ولن يتم تقديم ساعات عمل أطول حتى عام 2031. وقد سمع المنظمون بوضوح من الصناعة أن التمديد الكامل بخطوة واحدة سيكون بمثابة عقاب من الناحية التشغيلية، لذلك قام بنك إنجلترا بتنظيم مسار مرحلي يسمح للشركات ببناء قدرات داخلية جنبًا إلى جنب مع تغييرات البنية التحتية.

تتضمن الحالات النهائية طويلة المدى قيد المراجعة نموذج 22 × 6 وتسوية شبه مستمرة 23.5 × 7 CHAPS، والتي من شأنها أن تجعل طبقة التسوية المركزية في توافق وثيق مع البنية قيد التشغيل دائمًا التي تستخدمها شبكات blockchain بالفعل. بعد تمديد الساعات، يلتزم البنك بإطلاق خدمة المزامنة المباشرة، المستهدفة لعام 2028، والعمل على تمكين المعادلات الرمزية للأصول المؤهلة بالفعل لاستخدامها كضمان لدى الأطراف المقابلة المركزية وفي عمليات البنك المركزي الخاص به.

يمكن القول إن التزام المزامنة هذا هو الأكثر أهمية بين الاثنين. عندما يمكن لساق الأصول والساق النقدية للمعاملة أن يتحركا في وقت واحد وبشكل مشروط على دفتر الأستاذ الموزع، تتغير مخاطر الطرف المقابل بأكملها. يعيد الترميز تشكيل مشكلة التسوية لأن ساق الأصول يمكن أن يتحرك بشكل أسرع من الساق النقدية في ظل البنية التحتية الحالية، كما أن واجهة المزامنة على مستوى البنك المركزي تغلق بشكل غير متطابق تمامًا حيث يجب إغلاقها حتى يحمل التغيير ثقلًا نظاميًا.

ومن ناحية العملات المستقرة، يمثل الخطاب المحدث من PRA تحولًا ذا مغزى نحو نهج أخف في التعامل مع العملات المستقرة بالجملة. البنوك التي تفكر في إصدار عملات مستقرة حصريًا لعملاء الجملة مدعوون للتعامل مع المشرفين مبكرًا، مع إشارة PRA إلى أنها ستتخذ "نهجًا متناسبًا" لتقييم المقترحات.

يعد هذا تنازلًا كبيرًا من الجهة التنظيمية التي أصرّت تاريخيًا على أن نشاط العملات المستقرة بالتجزئة يجب أن يكون في كيان مسور بالكامل وبعيد عن الإعسار ومنفصل عن المؤسسة التي تتلقى الودائع نفسها. بالنسبة للتسوية بالجملة على وجه التحديد، أصبح الباب الآن مفتوحًا أكثر من أي وقت مضى.

ما الذي يتغير عندما يتمكن رأس المال في المملكة المتحدة من التحرك على مدار الساعة؟

إن الآثار المترتبة على السوق المترتبة على التسوية شبه المستمرة تمتد عبر العديد من المناطق المترابطة، والأكثر إلحاحا ينطوي على التنقل الجانبي.

تقوم البنوك والمؤسسات الكبيرة بنقل الضمانات بشكل مستمر عبر أسواق الريبو، ومراكز المشتقات المالية، وعمليات المقاصة