أستاذ جامعة كولومبيا: عملة الستيلر، وليس الإيثريوم، هي الخيار المناسب للتمويل العالمي

شكك أستاذ في كلية إدارة الأعمال بجامعة كولومبيا في مدى ملاءمة إيثريوم كعمود فقري مالي عالمي، بحجة أن شبكة ستيلر (XLM) تتماشى بشكل أفضل مع احتياجات التمويل السائد. يأتي تعليق أوستن كامبل، الأستاذ المساعد، في أعقاب إعلان رئيسي صادر عن شركة Depository Trust & Clearing Corporation الأمريكية (DTCC) لترميز أصولها الحاضنة على blockchain Stellar.

لماذا Stellar على Ethereum؟

وفي سلسلة منشوراته على موقع X (تويتر سابقًا)، أوضح كامبل أن اختيار Stellar لمشروع DTCC لم يكن تعسفيًا. وذكر أنه في حين أن إيثريوم تعطي الأولوية لمقاومة الرقابة، فإن هذه الميزة بالذات تجعلها غير متوافقة مع متطلبات التمويل العالمي المنظم. وكتب كامبل: "إن الأموال المقاومة للرقابة والنظام المالي العالمي السائد غير متوافقين بشكل أساسي".

وأوضح أن اللامركزية تحمل تكاليف تشغيلية حقيقية غالبًا ما تفوق فوائدها للاستخدام المؤسسي. على النقيض من ذلك، توفر Stellar وصولاً مفتوحًا مع استخدام خوارزمية إجماع قائمة على الثقة. يسمح هذا التصميم للمؤسسات المالية باختيار شركاء المعاملات الخاصة بهم مباشرة، وهي ميزة بالغة الأهمية للامتثال وإدارة المخاطر.

ميزات التحكم في دفتر الأستاذ العام

أبرز كامبل أن بروتوكول الطبقة الأولى من Stellar يدعم وظائف التحكم الأساسية التي لا يمكن التفاوض عليها بالنسبة للكيانات المالية الكبيرة. وتشمل هذه القدرة على تجميد الأصول، والاستيلاء على الأموال، والاحتفاظ بالقوائم البيضاء للمشاركين المعتمدين. وقال إنه لكي يصبح السجل بنية تحتية مالية سائدة، يجب أن يكون مفتوحًا للمشاركة ولكن يمتلك أيضًا القدرة على منع الجهات الفاعلة الخبيثة.

يتناقض هذا النهج العملي بشكل حاد مع روح العديد من سلاسل الكتل العامة التي تعطي الأولوية للامركزية المطلقة. تضيف تعليقات الأستاذ طبقة دقيقة إلى الجدل الدائر حول مستقبل الأصول الحقيقية المرمزة (RWA).

خطط الترميز الخاصة بـ DTCC

أعلنت DTCC، وهي العمود الفقري الحاسم لأسواق رأس المال الأمريكية، مؤخرًا عن نيتها ترميز أصول الحراسة على شبكة ستيلر. من المقرر إطلاق المشروع في النصف الأول من عام 2027. وهذا الاختيار من قبل لاعب البنية التحتية للسوق المركزي يعطي وزنًا كبيرًا لحجة كامبل بأن تصميم ستيلر أكثر عملية للتبني المؤسسي.

الآثار المترتبة على سوق التشفير

يشير هذا التطور إلى تحول محتمل في كيفية رؤية المؤسسات المالية الكبرى لتكنولوجيا blockchain. يشير تفضيل الشبكة التي توازن بين الانفتاح والتحكم إلى أن مستقبل الأصول الرمزية قد لا ينتمي إلى الشبكات الأكثر لامركزية، بل إلى تلك التي يمكنها سد الفجوة بشكل أكثر فعالية بين ابتكار blockchain والواقع التنظيمي.

بالنسبة لشركة إيثريوم، التي تعتبر منذ فترة طويلة المنصة الافتراضية للتمويل اللامركزي (DeFi) والترميز، يمثل نقد كامبل تحديًا كبيرًا. إنه يثير تساؤلات حول ما إذا كانت مبادئ التصميم الأساسية تمثل قوة أم عائقًا عند مغازلة رأس المال المؤسسي.

الاستنتاج

إن المناقشة الدائرة بين اللامركزية المثالية والامتثال العملي تجري الآن في الوقت الحقيقي مع اللاعبين الماليين الرئيسيين. يقدم تحليل أوستن كامبل، الذي يرتكز على القرار الملموس الذي اتخذته DTCC، حجة واضحة حول الأسباب التي تجعل شبكات مثل ستيلر أكثر ملاءمة لمستقبل التمويل العالمي. وستكشف السنوات المقبلة ما إذا كان السوق يوافق على هذه الرؤية.

الأسئلة الشائعة

س1: لماذا اختارت DTCC Stellar بدلاً من Ethereum للترميز؟ وفقًا للبروفيسور أوستن كامبل، تم اختيار Stellar لأنها توفر وصولاً مفتوحًا مع استخدام خوارزمية إجماع قائمة على الثقة تسمح للمؤسسات المالية باختيار الشركاء مباشرة. كما أنه يدعم وظائف التحكم مثل تجميد الأصول والقائمة البيضاء، والتي تعتبر ضرورية للامتثال التنظيمي.

السؤال الثاني: ما هو النقد الرئيسي الموجه لإيثريوم للتمويل العالمي؟ الانتقاد الرئيسي هو أن المبدأ الأساسي لإيثريوم المتمثل في مقاومة الرقابة لا يتوافق مع متطلبات التمويل العالمي السائد، والذي يحتاج إلى القدرة على منع الجهات الفاعلة الخبيثة والامتثال للوائح.

السؤال الثالث: متى من المتوقع إطلاق مشروع Stellar التابع لـ DTCC؟ أعلنت DTCC عن إطلاق مستهدف للنصف الأول من عام 2027 لترميز أصولها الحفظية على شبكة Stellar.