التشفير للمستشارين: تطور الرمز المميز

في النشرة الإخبارية اليوم، يأخذنا مارسين كازميركزاك من Redstone عبر تطور الترميز أثناء انتقاله من "المفهوم إلى التخصيص".

بعد ذلك، في "اسأل خبيرًا"، يجيب كيران ميثا على أسئلة المستثمرين حول الاستثمارات الرمزية.

- سارة مورتون

أين توجد الأصول المرمزة اليوم

ينتقل الترميز من المفهوم إلى التخصيص. ما يهم الآن هو كيف تتناسب هذه الأصول مع المحافظ وما الذي تتيحه بالفعل.

يسمع عملاؤك بالفعل ويسألون عن الأصول المرمزة، وسوف يتسارع هذا الاتجاه.

في الأشهر الثمانية عشر الماضية، أطلقت شركات مثل BlackRock وFranklin Templeton وFidelity Investments منتجات حقيقية على blockchain، بما في ذلك صناديق الخزانة واستراتيجيات الائتمان الخاصة. المستثمرون ينتبهون. فالأعداد آخذة في الارتفاع، ومن السهل تتبع الأخبار، والفكرة الأساسية بسيطة: أصبحت السندات، والائتمان الخاص، وصناديق سوق المال الآن متاحة على الشبكة، من دون وسطاء تقليديين، وأصبحت التسوية ذات حجم كبير بشكل أسرع.

هذا الملخص دقيق في الغالب، لكنه لا يروي القصة بأكملها.

لم تكن تكنولوجيا إنشاء الرموز المميزة هي التحدي الرئيسي على الإطلاق. ويأتي الاختبار الحقيقي في وقت لاحق، مع القرارات المتعلقة بالامتثال، والهوية، وقواعد النقل، والعقوبات، وإدارة دورة الحياة. هذه هي المجالات التي تتباطأ فيها معظم المشاريع، والتي يتطور فيها السوق الآن.

في الشهر الماضي، أصدر فريق البحث في RedStone تقرير معايير Tokenization & RWA لعام 2026، والذي يدرس كيفية بناء هذه الأنظمة فعليًا.

سؤال الامتثال هو سؤال معماري

بالنسبة للجهات المصدرة، فإن الخيار الأكثر أهمية ليس هو نوع البلوكتشين الذي يجب استخدامه، ولكن مكان وضع قواعد الامتثال.

يمكن دمج الامتثال مباشرة في الرمز المميز وتنفيذه من خلال العقود الذكية مع كل عملية تحويل. ويمكن أيضًا إدارتها خارج الرمز المميز باستخدام أدوات مثل القائمة البيضاء. هناك خيار آخر وهو فرض الامتثال على مستوى الشبكة، حيث تقرر blockchain نفسها المعاملات المسموح بها.

تعمل كل طريقة على إصلاح مشكلة واحدة ولكنها تخلق مشكلة أخرى.

هياكل التحقق من الهوية للأصول المرمزة، المصدر: تقرير معايير الترميز

يمنحك وضع قواعد الامتثال داخل الرمز المميز تحكمًا دقيقًا، ولكنه يجعل النظام أقل مرونة. على سبيل المثال، قد يتطلب تحديث قائمة العقوبات أو القاعدة ترقية العقد، وتحويل تغيير بسيط في السياسة إلى مهمة فنية. إن إدارة الامتثال خارج الرمز المميز تجعل الأمور أكثر مرونة، ولكنها تعني الاعتماد على الوسطاء ويمكن أن تكشف الأصول إذا غادرت بيئتها الأصلية. إن فرض القواعد على مستوى الشبكة يجعل تصميم الرمز المميز أسهل، ولكنه يحد من مدى سهولة انتقال الأصل إلى سلاسل وأنظمة أخرى.

بالنسبة للمستشارين، هذا ليس خيار تصميم تجريدي. إنه يؤثر بشكل مباشر على كيفية تصرف الأصل. فهو يحدد ما إذا كان بإمكانه التحرك عبر السلاسل، والتكامل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي الممتازة (DeFi)، مثل Morpho أو Aave، والعمل كضمان في استراتيجية الإقراض. يمكن أن يتصرف صندوقان رمزيان لهما أصول أساسية متطابقة بشكل مختلف تمامًا اعتمادًا على هذا القرار المعماري الفردي.

رأس المال المؤسسي يتحرك بالفعل عبر السلسلة

يتجلى الانتقال من النظرية إلى الممارسة بشكل واضح في كيفية استخدام الأصول الرمزية في أسواق الإقراض.

تجاوزت ودائع الأصول الحقيقية المرمزة في بروتوكولات إقراض DeFi 840 مليون دولار. يتبع جزء كبير من هذا النشاط هيكلًا مألوفًا: يقوم المستثمر بنشر أصل رمزي كضمان، ويقترض مقابله، ويعيد توزيع رأس المال المقترض، وغالبًا ما يعود إلى نفس الأصل. الآليات جديدة، لكن المنطق ليس كذلك. إنها نسخة برمجية من نفس استراتيجيات كفاءة رأس المال المستخدمة منذ فترة طويلة في التمويل التقليدي، والتي يتم تنفيذها الآن بدون وسيط رئيسي - أسرع وأرخص وباحتكاك أقل.

إن كيفية تخصيص المستثمرين لهذه الأصول تعكس بشكل متزايد اتجاهات السوق الأوسع.

في أحد البروتوكولات الرئيسية، انخفض تعرض الخزانة المرمزة بشكل حاد، في حين توسعت مخصصات الذهب المرمزة عدة مرات خلال نفس الفترة، متتبعة التغيرات في توقعات الأسعار بدقة ملحوظة. إنه أفضل عرض لكيفية استجابة رأس المال المهني للإشارات الكلية من خلال البنية التحتية الموجودة على السلسلة.

بالنسبة للمستشارين، يعيد هذا صياغة دور الأصول الرمزية. فهي ليست مجرد أغلفة حول المنتجات الموجودة. وفي الهيكل الصحيح، تصبح ضمانات منتجة، قادرة على توليد عائد إضافي والمشاركة في استراتيجيات أوسع مع البقاء في المحفظة.

أصبحت مخاطر الائتمان واضحة

مع انتقال هذه الأصول إلى الإقراض والاستراتيجيات المنظمة، تتطور مخاطر الائتمان جنبًا إلى جنب مع استراتيجيات التمويل اللامركزي المحددة، مثل الحلقات. تقدم أطر تصنيف مخاطر التمويل اللامركزي الناشئة مثل Credora تقييمًا مستمرًا للمخاطر عبر السلسلة، مما يوفر مستوى من الشفافية نادرًا ما توفره الأسواق التقليدية.

بالنسبة للمستشارين، فإن هذا يحول السؤال من ما يمثله الأصل إلى كيفية تصرفه تحت الضغط، وما هي المخاطر التي ينطوي عليها. تعمل التقييمات سهلة الفهم على مقياس مألوف من A+ إلى D على تسهيل إنشاء ri