التشفير الطويل والقصير: التوجيه والتسليم والتكرار: المحرك الخفي لأداء الرمز المميز

مرحبًا بكم في نشرتنا الإخبارية المؤسسية، Crypto Long & Short. هذا الأسبوع:

جوردان بروير يتحدث عن القطعة المفقودة في الأسواق الرمزية: علاقات المستثمرين على المستوى المؤسسي.

مارتن بورجير يتحدث عن أسواق العملات المشفرة التي تنضج، وتصبح أكثر كفاءة وأقل خطورة بالنسبة للمؤسسات.

أهم العناوين الرئيسية التي يجب على المؤسسات الاهتمام بها بقلم فرانسيسكو رودريغز.

Collector Crypt: استرداد الإيرادات يتوافق مع إعادة تصنيف الرمز المميز في مخطط الأسبوع.

-الكسندرا ليفيس

رؤى الخبراء

التوجيه والتسليم والتكرار: المحرك الخفي لأداء الرمز المميز

بقلم جوردان بروير، محلل الاستثمار في شركة Runa Digital Assets

في أوائل شهر مارس، بعد ثلاثة أشهر فقط من ظهور Solana Breakpoint على المسرح الرئيسي من قبل المؤسس المشارك لـ Ranger Finance، فتح الرحمن، وبعد شهرين من الطرح الأولي للعملة، أجبر حاملو العملات الرمزية على تصفية خزانة البروتوكول. كيف يمكن أن ينهار عرض ICO الذي تجاوز الاكتتاب فيه 14 مرة بهذه السرعة؟ الجواب: علاقات المستثمرين السيئة.

تظل علاقات المستثمرين على المستوى المؤسسي هي القطعة المفقودة في أسواق العملات الرمزية. لقد أمضت شركة العملات المشفرة سنوات في إطار عمل على طراز المغامرة، لكن البروتوكولات تسعى الآن إلى البحث عن مستثمرين في السوق العامة لتوفير رأس مال أكثر استدامة. يتمثل الجزء الرئيسي من علاقات المستثمرين في مكالمة منتظمة للمستثمرين حيث تتقدم الإدارة من خلال التوجيهات المستقبلية - تقود فرق Maple Finance وEtherFi هنا. إن هذه الدعوات قوية، ولكن هذه مجرد البداية، والمخاطر كبيرة. إذا تم القيام بذلك بشكل جيد، تتم مكافأة التقييمات الرمزية؛ تم القيام به بشكل سيء، والجانب السلبي حاد.

من المفيد تقديم التوجيه (طالما تغلبت عليه)

تظهر الأبحاث أن قيمة التوجيهات المستقبلية لا تكمن فقط في تقديمها، بل في دقتها. وقد وجد بارتوف وجيفولي وهاين (2002) أن الشركات التي تلبي أو تتفوق باستمرار على توجيهاتها الخاصة تتمتع بعلاوة سعر سهم قابلة للقياس على الشركات التي لا تفعل ذلك. وهذا مركب متميز لـ "المضاربين المعتادين"، مما يعني أن السوق يثق بشكل متزايد ويكافئ فرق الإدارة التي تقدم خدماتها بشكل متكرر. بالإضافة إلى ذلك، يعد تجاوز التوجيه مؤشرًا رئيسيًا لأداء الأسهم في المستقبل، بغض النظر عما إذا كان التفوق حقيقيًا أو نتيجة لإدارة الأرباح أو التوقعات. كما أظهر سكينر وسلون (2002) العكس: فأسهم النمو التي تخيب توقعات الأرباح تواجه استجابة سعرية سلبية كبيرة وغير متماثلة، وهو ما يتجاوز بكثير المكافأة الصعودية للمفاجأة الإيجابية. تعد دقة التوجيه بمثابة وكيل لمصداقية الإدارة، والمصداقية هي مدخل مباشر لمضاعفات التقييم.

بدأت شركة Crypto في إنتاج نسختها الخاصة من هذه الديناميكية. في ديسمبر 2024، عندما بلغت الأصول الخاضعة للإدارة لشركة Maple 460 مليون دولار أمريكي وكان معدل العائد السنوي لها 4 ملايين دولار أمريكي، حددت Maple توجيهًا بقيمة 4 مليار دولار أمريكي في الأصول الخاضعة للإدارة و25 مليون دولار أمريكي في معدل العائد السنوي لعام 2025 ثم رفعت التوجيه لاحقًا إلى 5 مليار دولار أمريكي في الأصول الخاضعة للإدارة و30 مليون دولار أمريكي في معدل العائد السنوي. تم تسليم Maple، حيث وصلت قيمة الأصول الخاضعة للإدارة إلى 5 مليارات دولار أمريكي و28 مليون دولار أمريكي في إيرادات سنوية لمدة 30 يومًا في أكتوبر (انظر الجدول أدناه). هذا هو إيقاع التوجيه والتوصيل الذي سيعترف به أي مستثمر في السوق العامة ويكافئه. من ديسمبر 2024 إلى يونيو 2025، ارتفع سعر رمز SYRUP من 0.10 دولار إلى 0.60 دولار، متفوقًا على المنافسين مثل AAVE بنسبة 475%.

EtherFi هو مثال جيد على هذه الديناميكية. في مكالمة حامل الرمز المميز في مارس 2026، توقع الفريق انخفاضًا بنسبة 55% في تكلفة اكتساب العملاء مع رفع ميزانيتهم ​​الإعلانية بنسبة 420% طوال عام 2026، مما يعني ضمنيًا نمو العملاء بمقدار 11 مرة على أساس سنوي. هذا هو نوع التوجيه المحدد الذي يمنح المستثمرين شيئًا ملموسًا للالتزام به.

ومع ذلك، التوجيه دون التسليم هو مجرد تسويق. لا تنتهي علاقات المستثمرين في مجال العملات المشفرة بلوحة معلومات، حيث تبدأ. يقع التوجيه والمساءلة في قلب مصداقية فرق البروتوكول، والمصداقية هي التي تبني القناعة لدى المستثمرين العامين.

وجهات النظر المبدئية

تقوم المؤسسات بفصل الحضانة عن التنفيذ في مجال العملات المشفرة

بقلم مارتن بورجير، كبير مسؤولي العملاء، بنك سيجنوم

هناك تحول هادئ ولكنه مهم جارٍ في كيفية تحرك رأس المال المؤسسي عبر أسواق العملات المشفرة. تقوم الشركات التجارية الكبرى بشكل متزايد بفصل المكان الذي تحتفظ فيه بالأصول عن المكان الذي تنفذ فيه الصفقات. إنه أكثر من مجرد تغيير تكتيكي، فهو يشير إلى تطور أوسع في هيكل سوق الأصول الرقمية.

بالنسبة لمعظم التاريخ المؤسسي للعملات المشفرة، كان هناك افتراض معماري أساسي: للوصول إلى السيولة، عليك الاحتفاظ برأس المال في البورصة. تاريخيًا، إذا كنت ترغب في التداول في بورصة خيارات على السلسلة أو تشغيل استراتيجيات عبر أماكن متعددة، فإنك تقوم بتوصيل الضمانات إلى كل بورصة وتتركها هناك. يعمل النموذج حتى تسأل عن تكلفته.

ولا تقتصر هذه التكلفة على مخاطر الطرف المقابل، على الرغم من أن ذلك مهم أيضًا. إنه عدم كفاءة رأس المال. كل دولار يتم نشره كهامش في البورصة يظل خاملاً، ولا يكسب شيئًا ولا يمكن إعادة توزيعه. بالنسبة لمكتب تداول مؤسسي يدير مئات الملايين من المراكز، فإن تكلفة الفرصة البديلة هائلة - وفي بيئة ذات معدل مرتفع، يصبح من الصعب تبريرها.

البنية التحتية تلحق بالركب

إن الفصل بين الحضانة والتنفيذ ليس أمراً نظرياً. الشركات بما في ذلك Wintermute وذراع الأصول الرقمية لشركة Nomura La