المخاوف من أزمة الديون أعادت التركيز على تخفيض قيمة عملة البيتكوين

استمدت Bitcoin حجة تقييم جديدة من Bitwise، حيث أن ضغوط الديون السيادية المتزايدة تبقي أسواق السندات تحت الضغط وتعزز حالة BTC دولار كتحوط كلي.

قالت Bitwise في تقرير جديد إن قلق المستثمرين الأعمق بشأن الديون الحكومية يمكن أن يؤدي إلى توسيع تقييم عملة البيتكوين بأقل من قيمتها الحقيقية. وربط مدير الأصول هذه الحجة بالتوتر في أسواق السندات العالمية، حيث تواجه الحكومات والشركات تقويم اقتراض أثقل بكثير في عام 2026.

تربط Bitwise قضية Bitcoin بضغط الديون

وفقا لموقع Bitwise، تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يجمع المقترضون من القطاع العام والشركات حوالي 29 تريليون دولار في عام 2026. وهذا التقدير أعلى بنسبة 17٪ من مستويات عام 2024 وما يقرب من ضعف المبلغ الذي تم جمعه قبل عقد من الزمن.

وأضاف التقرير أن نحو 78% من اقتراض حكومات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية سيذهب نحو إعادة تمويل الديون القائمة بدلا من تمويل الإنفاق الجديد. وقالت Bitwise إن عبء إعادة التمويل هذا قد يثير مخاوف المستثمرين بشأن الميزانيات العمومية السيادية إذا ظلت العائدات مرتفعة.

وفي هذا الإطار، قالت Bitwise إن Bitcoin يمكن أن تجتذب المزيد من الاهتمام من المستثمرين الذين يبحثون عن أصول خارج أنظمة الائتمان الحكومية. ولم تقدم الشركة وجهة النظر كتنبؤ مباشر للسعر، لكنها قالت إن الإعداد الكلي يمكن أن يحسن سرد التحوط لبيتكوين.

وتظل اليابان بمثابة اختبار رئيسي لسوق السندات

حظيت اليابان باهتمام خاص في تقرير Bitwise بسبب عبء ديونها المرتفع وارتفاع عائدات السندات. وأشار موقع Bitwise إلى أن الدين العام لليابان يبلغ حوالي 230% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يجعله من بين أعلى أعباء الديون في الاقتصادات الكبرى.

وقالت الشركة إن العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات ارتفع مؤخرًا إلى 2.78%، في حين وصل العائد على السندات لأجل 30 عامًا إلى مستوى قياسي. بحلول يوم الثلاثاء، أشارت Bitwise إلى أن العائد الياباني لأجل 10 سنوات بلغ 2.66٪.

وفي الوقت نفسه، يمتلك المستثمرون اليابانيون حوالي 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وفقًا للتقرير. وقالت Bitwise إن العوائد المرتفعة في الداخل تجعل السندات الأجنبية أقل جاذبية بعد تكاليف التحوط في العملة.

وقارنت الشركة العائد الياباني لأجل 10 سنوات بنسبة 2.66% مع العائد البالغ 2.19% المتاح على سندات الخزانة الأمريكية المغطاة بالين لمدة 10 سنوات. وقالت Bitwise إن هذه الفجوة قد تشجع رأس المال الياباني على العودة إلى السندات المحلية.

تضيف العائدات الأمريكية إلى المخاوف المتعلقة بالمخاطر السيادية

وقال التقرير إن الضغط لا يقتصر على اليابان. أشارت Bitwise إلى أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا وصلت إلى 5.11٪ في 11 مايو، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.

كما أشارت Bitwise إلى أقساط المخاطر السيادية التي يتم قياسها من خلال فروق أسعار المبادلة لمدة 10 سنوات. وقالت الشركة إن تلك الأقساط ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ أزمة الديون الأوروبية في عامي 2011 و2012.

في حين قالت Bitwise إن الظروف المالية الأكثر صرامة قد تؤثر على Bitcoin على المدى القصير، إلا أنها قالت أيضًا إن الاضطراب الخطير في سوق السندات قد يجبر البنوك المركزية على توفير السيولة. وبموجب هذا السيناريو، قالت الشركة إن بيتكوين يمكن أن تستفيد إذا توقع المستثمرون ارتفاع السيولة الورقية مرة أخرى.

نموذج القيمة العادلة للبيتكوين يصل إلى 224,000 دولار

واستشهدت Bitwise بنموذج المخاطر السيادية للمستثمر جريج فوس، والذي يقدر قيمة عملة البيتكوين بالقرب من 224000 دولار إذا اكتسبت استخدامًا أوسع كتحوط ضد مخاطر الائتمان الحكومية. وأكدت الشركة أن هذا الرقم نظري وليس سعرًا مستهدفًا رسميًا.

وقال التقرير أيضًا إن مسار بيتكوين سيعتمد جزئيًا على أسعار الفائدة الحقيقية، والتي حسبتها Bitwise على أنها سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مطروحًا منه التضخم في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي. قالت Bitwise إن أداء Bitcoin كان جيدًا خلال السوق الصاعدة لعام 2021 مع انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، بينما تزامن السوق الهابط لعام 2022 مع ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وسط تشديد قوي من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الوقت نفسه، قال باحث بيتكوين سمينستون إن دولار بيتكوين يمكن أن يتداول بين ٩٠ ألف دولار و٢٥٥ ألف دولار بحلول نهاية عام ٢٠٢٦. واستند سمينستون في تقديره إلى قناة اضمحلال بيتكوين، وهو نموذج لوغاريتمي يتتبع قمم وقيعان الدورة الماضية.