يرى البنك المركزي الأوروبي أن الترميز يمثل فرصة لبناء سوق رأس مال أوروبية موحدة

قال البنك المركزي الأوروبي (ECB) في مقال نُشر في نشرة الاقتصاد الكلي يوم ١٣ أبريل إن الترميز باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) يوفر لأوروبا فرصة لتطوير سوق رأس مال رقمي أكثر تكاملاً ومعالجة التجزئة في البنية التحتية المالية التقليدية.

ويعتقد البنك أن هذا التحول يمكن أن يدعم أجندة الاتحاد الأوروبي للادخار والاستثمار من خلال تحسين السيولة وخفض التكاليف وتعزيز تخصيص رأس المال، مع تعزيز السيادة النقدية من خلال الأصول المقومة باليورو والحوكمة الأوروبية.

سوق صغيرة ولكنها سريعة النمو

لا يزال التمويل الرمزي صغيرًا ولكنه يتوسع بسرعة. على الرغم من أن التمويل الرمزي لا يزال صغيرًا نسبيًا، إلا أنه يتوسع بسرعة. وبلغت السوق العالمية حوالي 38 مليار يورو في فبراير 2026، ارتفاعًا من 7.4 مليار يورو في أوائل عام 2024.

وكان النمو أقوى في صناديق وسندات سوق المال، مع نشاط محدود ولكنه متزايد في الأسهم والعقارات. ومع ذلك، لا يزال التداول الثانوي ضعيفًا.

ووفقا للبنك المركزي الأوروبي، فإن الكثير من الجاذبية تدور حول الكيفية التي يمكن بها للتكنولوجيا تبسيط العمليات عبر دورة حياة الأصول المالية. يمكن أن تؤدي ميزات مثل المعاملات القابلة للبرمجة والملكية الجزئية والتسوية الفورية إلى تقليل تكاليف الإصدار وأتمتة أجزاء من التداول وإزالة الاحتكاكات في المقاصة والتسوية.

وبمرور الوقت، يمكن للسجلات المشتركة أيضًا تبسيط عملية الحفظ وخدمة الأصول.

أربعة شروط للتوسع

يحمل الرمز المميز العديد من الوعود، ومع ذلك، يحذر البنك المركزي الأوروبي من أن الفوائد ستستغرق وقتًا لتتحقق وتعتمد على مستوى التبني والسيولة العميقة في السوق. من المحتمل أن تكون أكبر المكاسب في المناطق التي تكون فيها الأصول أقل توحيدًا اليوم.

ولتوسيع نطاق الترميز، أشار البنك المركزي إلى العديد من الثغرات التي لا تزال بحاجة إلى المعالجة.

الأول هو توافر أموال البنك المركزي عبر السلسلة. تم تصميم مشروع Pontes التابع لـ Eurosystem، والمتوقع إطلاقه في الربع الثالث من عام 2026، للسماح للمعاملات على دفاتر الأستاذ الموزعة بالاستقرار في أموال البنك المركزي.

آخر هو قابلية التشغيل البيني. وبدونها، تخاطر الأسواق المرمزة بالتطور إلى منصات معزولة بدلاً من نظام موحد، كما يحذر البنك المركزي الأوروبي. يهدف مشروع أبيا إلى إرساء الأساس لإطار أوروبي أكثر تكاملاً بحلول عام 2028.

يعد تطوير الأسواق الثانوية النشطة أمرًا بالغ الأهمية أيضًا. يعيق التداول المحدود اليوم اكتشاف الأسعار ومشاركة المستثمرين، مما يجعل هذا أحد القيود الرئيسية على النمو.

ويقول البنك إن التنظيم لا يزال نقطة شائكة أخرى. وفي حين حققت مبادرات مثل النظام التجريبي لتكنولوجيا السجلات الموزعة التابع للاتحاد الأوروبي والأطر الوطنية في دول مثل ألمانيا وفرنسا تقدما، فإن الاختلافات بين الولايات القضائية تستمر في تعقيد الأنشطة عبر الحدود.

يشدد البنك المركزي الأوروبي على الحاجة إلى إطار أكثر توحيدًا لدعم الأسواق المالية الرمزية في أوروبا.

"سيكون النهج المنسق لإزالة هذه الحواجز هو الحل الأفضل لضمان تكافؤ الفرص وإطلاق العنان لإمكانية توسيع نطاق تكنولوجيا السجلات الموزعة في جميع أنحاء أوروبا"، كما هو مذكور في المقالة. "إن المزيد من التنسيق بين قانون الشركات والأوراق المالية من شأنه أن يسهل إصدار الأوراق المالية التي تصدرها الشركات عبر الحدود وحيازتها وتسويتها في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي، كما سيساعد أيضًا في تطوير الأسواق الرمزية في أوروبا."

المخاطر لا تزال قائمة

يسلط البنك المركزي أيضًا الضوء على مجموعة من المخاطر المرتبطة بالرمز المميز، بما في ذلك احتمال عدم تطابق السيولة، وزيادة الرافعة المالية من خلال المنصات المترابطة، ونقاط الضعف التشغيلية المرتبطة بالعقود الذكية.

يمكن أن تشكل الفترة الانتقالية، مع تشغيل الأنظمة التقليدية والرمزية بالتوازي، تحديات أيضًا.

وتتلخص رسالة البنك المركزي الأوروبي في أن الفرصة حقيقية، ولكنها غير مضمونة. وسوف يعتمد تحقيق هذه الغاية على مدى السرعة التي تستطيع بها أوروبا بناء البنية الأساسية اللازمة، وتعميق الأسواق، وتنسيق إطارها التنظيمي.