نظام MiCA في أوروبا يضع شركات العملات المشفرة الصغيرة تحت الضغط

تدخل الفترة الانتقالية لأسواق الاتحاد الأوروبي في تنظيم الأصول المشفرة (MiCA) مرحلتها النهائية، مما يجبر شركات العملات المشفرة الصغيرة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي إما على الحصول على ترخيص بسرعة أو الاستعداد لإغلاق الخدمات المنظمة. تنتهي الفترة الانتقالية عبر الكتلة في الأول من يوليو، وبعد ذلك يجب على أي مزود خدمة أصول مشفرة يعمل بدون ترخيص MiCA التوقف عن خدمة عملاء الاتحاد الأوروبي.

المحركون الأوائل مثل بورصة CoinJar ومقرها المملكة المتحدة، والتي قالت إنها حصلت على ترخيص MiCA في أيرلندا في عام 2025، يصفون النظام بأنه نضج ضروري يكافئ اللاعبين الأوائل في مجال الامتثال، لكن المؤسسين في أسواق مثل بولندا يحذرون من أن الآلاف من مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) قد يسقطون من الهاوية التنظيمية مع حلول المواعيد النهائية.

تواجه الشركات توقفًا صعبًا في الأول من تموز (يوليو) لأطول نافذة جدية مدتها 18 شهرًا، مع إغلاق بعض الأنظمة الوطنية بالفعل. بالنسبة للشركات الصغيرة ومشاريع العملات المشفرة الهجينة، قد يكون نفس النظام بمثابة نقطة الانهيار.

تعمل تكلفة الترخيص وترقيات الحوكمة والتقارير المستمرة على رفع حاجز الدخول تمامًا كما يترك MiCA فقط الخدمات اللامركزية المحددة بشكل ضيق خارج نطاقه، مما يؤدي إلى موجة محتملة من الدمج عبر سوق العملات المشفرة في أوروبا.

ويؤكد المشرفون في الاتحاد الأوروبي أن القواعد متناسبة ومصممة لدعم الابتكار إلى جانب حماية أقوى للمستثمرين، ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان MiCA سيعزز أوروبا كمركز موثوق للعملات المشفرة أو يدفع الجيل القادم من شركات البناء إلى الخارج.

إعادة ضبط MiCA الصعبة للشركات الصغيرة

حصلت بورصة العملات المشفرة البولندية Ari10 على ترخيص MiCA في هولندا في فبراير. صرح المؤسس ماتيوس كارا لكوينتيليغراف أنه، على حد علمه، من بين ما يقرب من 2000 من VASPs المسجلين في بولندا، فإن مجموعته فقط هي التي تحمل ترخيص MiCA حتى الآن؛ ويعتقد أن الفجوة ستجبر العديد من الشركات المحلية على الإغلاق.

بالنسبة لكارا، فإن تكلفة MiCA ومتطلباتها التنظيمية "لا تترك مجالًا للاعبين الصغار"، وسوف تتماسك السوق، وهي وجهة نظر رددها ماثيو بينوك، الرئيس التنفيذي للعمليات في منصة التمويل اللامركزي Altura.

وقال لكوينتيليغراف إن مثل هذه البيئة تفضل البورصات والأوصياء الأكبر، مما يعكس الأنماط التي شوهدت في دول مثل اليابان، حيث أدى الترخيص الأكثر صرامة بعد عام 2018 إلى خروج الشركات الصغيرة من العمل.

وقد أبدى تاران ديلون، رئيس الأصول الرقمية في منصة استثمار التأثير اللامركزي كولا، نقطة مماثلة، حيث أخبر كوينتيليغراف أن متطلبات الترخيص والحوكمة وإعداد التقارير "مقاس واحد يناسب الجميع" تخاطر بدفع فرق المرحلة المبكرة والمشاريع التجريبية إلى مراكز أخرى.

ذات صلة: بولندا تماطل في تطبيق قانون العملات المشفرة، مما يجبر الشركات المحلية على الانتقال إلى الخارج

DeFi في المنطقة الرمادية

يعد إعفاء MiCA للخدمات اللامركزية بالكامل في Recital 22 أحد نقاط الضغط الرئيسية للبروتوكولات التي تحاول الامتثال دون التخلي عن تصميماتها.

وقال بينوك إن Altura تدير استراتيجيات غير احتجازية حيث يحتفظ المستخدمون بالسيطرة، ولكن عناصر مثل الخزائن الموحدة والواجهات الأمامية المنسقة قد لا تزال تجتذب التدقيق. ويتوقع أن يتم التعامل مع العديد من أنظمة التمويل اللامركزي على أنها هجينة، مع عوامل مثل قابلية الترقية وما إذا كان هناك مشغل يمكن تحديده يؤثر على النتائج التي تحدد تصنيفها.

ذات صلة: تتساءل ورقة البنك المركزي الأوروبي عما إذا كانت DeFi DAOs لا مركزية بما يكفي للجلوس خارج MiCA

للتكيف، تقوم Altura ببناء نموذج حيث تظل الوظائف الأساسية موجودة على السلسلة بينما تعمل البورصات المنظمة والأمناء والمحافظ كنقاط وصول لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. في الوقت نفسه، يقول ديلون إن الإعفاء من اللامركزية لا يزال غامضا للغاية، مما يترك معظم البروتوكولات في "مأزق تنظيمي"، مع عدم اليقين المطول الذي يمكن أن يدفع الابتكار المسؤول إلى الخارج.

المنظمون ومناقشة المركزية

ويصر المشرفون في الاتحاد الأوروبي على أن برنامج MiCA مصمم لتحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستثمرين، وليس طرد الشركات الصغيرة. صرح متحدث باسم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) لكوينتيليغراف أن الإطار يدعم الابتكار والمنافسة العادلة، وتم تنظيم الفترة الانتقالية بشكل متعمد لمنح مقدمي الخدمات الحاليين الوقت للتكيف. وشددوا على أن المتطلبات تتناسب مع المخاطر، مع عدم توقع أن تلبي الشركات الصغيرة نفس المستوى الذي تلبيه الشركات ذات الأهمية النظامية.

تدعم هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس (ESMA) اقتراح اللجنة بشأن تكامل السوق. المصدر: هيئة الأوراق المالية والبورصة

تدعم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية بشكل كامل مساعي المفوضية الأوروبية نحو مركزية الإشراف على التبادلات الرئيسية عبر الحدود على مستوى الاتحاد الأوروبي، بحجة أن مشرفًا واحدًا من شأنه أن يقلل من التسوق في المنتديات ويبسط الرقابة. ويرى آخرون، مثل هيئة الخدمات المالية في مالطا، أن هذه الخطوة سابقة لأوانها نظرا لمدى دخول ميكا حيز التنفيذ مؤخرا، ويحذرون من أن المعرفة المحلية تظل حاسمة للإشراف المتناسب في الأسواق الأصغر.

MiCA مرشح، وليس تهديدا

إذا كان المؤسسون الصغار ينظرون إلى MiCA على أنها عقبة وجودية، فإن المحركين الأوائل مثل CoinJar يضعونها كمرشح من شأنه أن يعزز السوق. صرح الرئيس التنفيذي آشر تان لكوينتيليغراف أن القواعد لا تخلق ساحة لعب غير متكافئة بقدر ما تجعل العملات المشفرة تتماشى مع "الأطر المالية الجادة".

وينظر تان إلى أوروبا باعتبارها مركزاً أساسياً للنمو