رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي "Warsh Shift" يحد من ارتفاع العملات المشفرة، وفقًا لأبحاث HTX
أدى التحول في بنك الاحتياطي الفيدرالي من العصر الموحد لجيروم باول إلى النظام "المتنازع عليه" المتوقع لكيفن وارش إلى خلق تحول نموذجي لا يزال العديد من المتداولين يكافحون من أجل استيعابه.
وفقًا لمذكرة محلل من $HTX Research، لم يعد سوق العملات المشفرة يتحرك وفقًا لتوقعات أسعار الفائدة البسيطة. وبدلا من ذلك، دخلنا مرحلة حيث تتكشف حالة عدم اليقين السياسي وإعادة الهيكلة المؤسسية في وقت واحد، مما يفرض إعادة تسعير هائلة للأصول الرقمية على أساس أطر معقدة للسيولة والمخاطر.
التنبؤ بما لا يمكن التنبؤ به
ومع بقاء معدل التضخم الأساسي ثابتاً عند مستوى 3% تقريباً وارتفاع أسعار الطاقة الذي يخلق أرضية تضخمية مستمرة، أشار النظام الحالي إلى عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة في الأمد القريب في الأفق. هذه ليست مجرد "وقفة"؛ إنه نظام للمعدلات الحقيقية المرتفعة والذي يحد بشكل مباشر من توسع سوق العملات المشفرة الأوسع.
يسلط بحث $HTX الضوء على أن "الحد الأقصى للتوسع التجريبي" هذا يعاقب بشكل خاص على القطاعات الأكثر حساسية للرافعة المالية. تواجه الآن عمليات المقايضة الدائمة (perps) وبروتوكولات التمويل اللامركزي عالية العائد، والتي ازدهرت في بيئة منخفضة السعر، أزمة "تكلفة تحمل". عندما تتمكن من الحصول على عائد اسمي آمن على الأدوات التقليدية، فإن معدل العقبة لمراكز العملات المشفرة المضاربة يرتفع بشكل كبير، مما يستنزف السيولة التي غذت ذات يوم ارتفاعات "الموسم البديل".
عصر كيفن وارش
إذا كان إرث باول يتمثل في التوجيه المستقبلي الموحد، فإن الرئيس القادم، كيفن وارش، يمثل خطوة نحو التفتت المؤسسي. لقد دعا وارش منذ فترة طويلة إلى عملية صنع قرار أكثر "متنازع عليها" في بنك الاحتياطي الفيدرالي - حيث تتم مناقشة وجهات نظر متعددة بشكل علني بدلاً من إخفائها وراء رسالة واحدة متماسكة.
بالنسبة لمحلل العملات المشفرة، فهذا سيف ذو حدين. فمن ناحية، فإنه ينهي عصر "سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي". ومن ناحية أخرى، فإنه يزيد من تقلبات السوق من خلال جعل تثبيت توقعات الأسعار أكثر صعوبة. وبدلا من إشارة اتجاه واحدة، أصبحت الأسواق الآن مضطرة إلى التنقل بين "الإشارات المتعددة المصادر". وهذا يزيد من معدل الخصم لجميع الأصول الخطرة لأن السوق يجب عليها الآن أن تضع في الاعتبار خطر حدوث "خطأ في السياسة" أو تحول مفاجئ في الإجماع الداخلي لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
ونحن نشهد بالفعل آثار حالة عدم اليقين هذه. كما هو مذكور في أحدث توقعات سوق HTX بالدولار الأمريكي، فإن "صدمة Warsh" تفرض إعادة تسعير منطق سوق العملات المشفرة. لم يعد بإمكان التجار الاعتماد على وظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي التي يمكن التنبؤ بها؛ ويتعين عليهم الآن أن يبنوا نماذجهم الخاصة للتعامل مع البنك المركزي الذي يتعارض بشكل أساسي مع نفسه.
عندما تتمكن من الحصول على عائد اسمي آمن على الأدوات التقليدية، فإن معدل العقبة لمراكز العملات المشفرة المضاربة يرتفع بشكل كبير، مما يستنزف السيولة التي كانت تغذي في السابق ارتفاعات "الموسم البديل"
مصداقية الدولار الأمريكي وأطروحة البيتكوين طويلة المدى
ربما يكون التأثير الأكثر عمقا لانتقال قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي هو التحدي المحتمل لاستقلاله. ومع اشتداد الضغوط السياسية على بنك الاحتياطي الفيدرالي وتفتت الإجماع الداخلي، فإن مصداقية الدولار الأمريكي نفسه قد تتعرض للخطر.
تشير أبحاث HTX إلى أنه إذا تعزز الإجماع المتشدد في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى درجة التسبب في احتكاك اقتصادي كبير، أو إذا أصبح التدخل السياسي علنيًا للغاية، فيمكننا أن نشهد إعادة تسعير هائلة لمصداقية الدولار الأمريكي. هذه هي "حالة الصعود" النهائية للبيتكوين.
في هذا السيناريو، تعود عملة البيتكوين إلى هويتها الأساسية كأصل غير سيادي من العملة الصعبة. فهو يتوقف عن كونه أصلاً "معرضاً للمخاطرة" ويصبح أصلاً "آمناً" ــ وسيلة للتحوط ضد نفس المؤسسات التي تكافح حالياً من أجل تثبيت أقدامها. وينعكس هذا التحول الهيكلي بالفعل في نمو سوق العملات المستقرة، والتي تجاوزت الآن 300 مليار دولار من إجمالي القيمة السوقية، مما يوفر طبقة تسوية رقمية مستقلة بشكل متزايد عن القضبان المصرفية التقليدية.
RWAs والعائد على السلسلة
مع توفير السيولة الكلية لدعم اتجاهي أقل وضوحًا، فإن طريقة "الرش والصلاة" للاستثمار في العملات البديلة تفشل. وفقًا لبحث نشرته مطبعة جامعة كامبريدج، يتم الآن تحليل الرموز المميزة للمنفعة من خلال نفس عدسة المنتجات المالية التقليدية. وتظهر البيانات أنه في أوائل عشرينيات القرن الحادي والعشرين، اتسم ما يقرب من 80٪ من عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO) بمعدلات فشل عالية أو احتيال صريح.
بدلاً من ذلك، يتم تحديد سوق 2026 من خلال الروايات الهيكلية. يبتعد رأس المال عن بيتا المضاربة الخالصة ويتجه إلى المشاريع التي تقدم قيمة ملموسة على السلسلة أو متصلة بالنظام المالي التقليدي.
أصول العالم الحقيقي (RWAs): أصبح ترميز الأصول التقليدية مثل أذون الخزانة والائتمان الخاص هو الأداء المتميز لهذا الربع. ومن خلال جلب العائدات المرتفعة من "العالم الحقيقي" إلى سلسلة الكتل، توفر المشاريع بديلا مستداما لنماذج المكافآت التضخمية في الماضي.
العائد على السلسلة: مع نضوج النظام البيئي للستاكينغ في إيثريوم، يتم تسعير إيثريوم على أنه "سند رقمي" أكثر من كونه سهمًا تكنولوجيًا. توفر هذه الطبيعة الحاملة للعائد أرضية تقييم توفرها الطبقة الأولى الأخرى