تقود الشركات المالية العملاقة تحولا زلزاليا نحو رقمنة جميع الأصول القابلة للتداول.

أصبح الترميز أحد أكبر وعود العملات المشفرة. تبدو الفكرة بسيطة: خذ الأسهم أو السندات أو الأموال، وقم بنقلها إلى مسارات blockchain التي تعمل على مدار الساعة.

ويقول المؤيدون إن النتيجة قد تعيد تشكيل الأسواق المالية. يمكن أن يحدث التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

يمكن أن تصبح التسوية فورية تقريبًا بدلاً من أن تستغرق أيامًا. ويمكن للمستثمرين نقل الضمانات عبر الأسواق بشكل أسرع، ويمكن للشركات خفض تكاليف المكاتب الخلفية المرتبطة بالأنظمة القديمة التي تم بناؤها منذ عقود من الزمن.

عندما يتم تداول الأوراق المالية الرمزية على مدار الساعة، فإن ذلك يمنح المستثمرين مرونة أكبر في إقراض الأسهم أو رهنها كضمان ويزود المصدرين ببيانات أفضل حول من يملك أسهمهم ويتاجر بها. ومن الممكن أن تجتذب هذه الرؤية طلبًا أقوى على الأسهم وتجعل من الأرخص بالنسبة للشركات جمع الأموال في الأسواق العامة.

لكن تحويل الأوراق المالية التقليدية إلى أصول قائمة على تقنية blockchain أثبت أنه أصعب بكثير من مجرد إنشاء رموز رقمية تعكس الأسهم. وقد أصبح هذا التمييز ذا أهمية متزايدة في جميع أنحاء وول ستريت.

في الأسبوع الماضي، أضافت Bullish (BLSH)، مالكة CoinDesk، طبقة أخرى إلى هذا الاتجاه عندما أعلنت عن صفقة بقيمة 4.2 مليار دولار للاستحواذ على وكيل التحويل Equiniti. تستهدف عملية الاستحواذ أحد الأجزاء الأقل وضوحًا ولكن الأكثر أهمية في السباكة المالية: حفظ سجلات المساهمين.

يحتفظ وكلاء النقل بسجلات الملكية الرسمية للشركات العامة. إنهم يتتبعون من يملك الأسهم، ويعالجون إصدارات الأسهم، ويتعاملون مع مدفوعات الأرباح، ويديرون إجراءات الشركات مثل تقسيم الأسهم.

جادل توم فارلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bullish، خلال مكالمة أرباح الشركة يوم الخميس، بأن الكثير من سوق الأسهم الرمزية اليوم يتكون بشكل أساسي من "مغلفات" أو سندات دين بدلاً من الأوراق المالية الفعلية الخاصة ببلوكتشين.

في العديد من النماذج الحالية، تكون الأسهم الرمزية عبارة عن منتجات اصطناعية تعكس الأسهم التقليدية الموجودة في أماكن أخرى. يكتسب المستثمرون تعرضًا لسعر السهم، لكن الرمز المميز نفسه ليس بالضرورة هو السهم المعترف به قانونيًا والمسجل في دفاتر الشركة.

وقال فارلي إن امتلاك طبقة وكيل النقل قد يسمح بإصدار الأسهم الرمزية مباشرة في سجلات المساهمين منذ البداية. وهذا فارق هيكلي كبير، لأنه يسمح للمساهمين والمديرين التنفيذيين في الشركات المتداولة علناً بمعرفة المزيد عن بعضهم البعض.

وقال فارلي في المكالمة إن المصدرين يحصلون على نظرة ثاقبة حول عدد المرات التي يتم فيها تداول أسهمهم فعليًا، ومن قد يتداولها، وعدد المستثمرين الذين يحتفظون بها على المدى الطويل.

وقال: "إذا ذهبت للتحدث إلى [علاقات المستثمرين] و[كبار المسؤولين الماليين] في الشركات العامة، وهو ما فعلته معظم حياتي المهنية، فبصراحة، أول شيء سيقولونه لك هو أنهم في الظلام، وأن البنية التحتية المتداخلة التي تم بناؤها في هذا البلد على مدى 200 عام تعني أنهم يحصلون على القليل جدًا من المعلومات". "نحن نعيشها كشركة عامة. ومن المضحك تقريبًا قلة المعلومات التي نحصل عليها عن المساهمين لدينا. لذا، فإن الترميز، والوعد بمزيد من المعلومات، أمر مقنع للغاية."

وقال إنه من وجهة نظر المستثمر، توفر الأسهم الرمزية فرصًا أكبر للتداول خلال عطلات نهاية الأسبوع أو الساعات التي تكون فيها الأسواق الأمريكية التقليدية مغلقة، مشيرًا إلى المستثمرين في آسيا الذين قد يرغبون في تداول الأوراق المالية الأمريكية كمثال.

المحاسبة عن الأسهم رمزية

ولكن بالنسبة للشركات المالية الكبيرة الحالية، فإن شركات العملات المشفرة ومقدمي المؤشرات يتصارعون الآن مع أسئلة أساسية أخرى، مثل: ماذا يحدث عندما تبدأ الأسهم الرمزية في الاختلاط مباشرة مع أسواق الأسهم التقليدية؟

بالنسبة لمؤشر فوتسي راسل، لم تعد القضية نظرية. وقالت كريستين ميرزوا، رئيسة الأصول الرقمية في الشركة، إن الأسهم الرمزية تفرض بالفعل محادثات حول كيفية حساب الأسواق للسيولة والقيمة السوقية وإدراج المؤشرات.

"بما أنك ترى شركات مثل Galaxy تُصدر أسهمًا كانت عبارة عن رموز، فكيف يمكنك حساب تلك الموجودة في القيمة السوقية الكاملة؟" قال ميرزوا في مقابلة مع CoinDesk. "هل ستدخل هذه الأسهم في التعويم الكامل؟"

يتطرق هذا السؤال إلى كيفية عمل مؤشرات الأسهم الحديثة.

تقوم مؤشرات مثل مؤشر راسل 3000 بتصنيف الشركات جزئيًا من خلال القيمة السوقية المعدلة للتعويم، والتي تقيس قيمة الأسهم المتاحة للتداول العام. إذا بدأت الشركات في إصدار بعض الأسهم من خلال البورصات التقليدية بينما توجد أسهم أخرى كرموز قائمة على أساس بلوكتشين، فيجب على موفري المؤشرات أن يقرروا ما إذا كان ينبغي إدراج تلك الأسهم المميزة في الحسابات الرسمية.

الجواب ليس واضحا. واليوم، لا يزال العديد من مديري الأصول التقليديين غير قادرين على حفظ الأوراق المالية الرمزية بشكل مباشر. غالبًا ما تعتمد صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة والمستثمرين المؤسسيين الكبار على أمناء الحفظ المعتمدين والبنية التحتية للسوق المنظمة التي لم يتم تصميمها للأصول الأصلية لـ blockchain.

وقال ميرزوا إن بعض اللجان الاستشارية التابعة لـ FTSE Russell تنظر حاليًا إلى الأسهم الرمزية بحذر لهذا السبب. وقالت: "إذا لم تكن تلك الأسهم شيئًا يمكن لمدير أصول كبير الاحتفاظ به اليوم، فلن يرغبوا في أن نأخذها في الاعتبار في الحسابات".

وقد لا يستمر هذا الموقف طويلا. وقد تسارع أمناء الحفظ والبنوك الكبرى