يقول المحللون إن صفقة Hyperliquid مع USDC يمكن أن تزيد من هوامش HYPE ودائرة الضغط وهوامش Coinbase

تعمل صفقة Hyperliquid الجديدة مع Coinbase (COIN) وCircle (CRCL) على تحويل أرباح العملات المستقرة بعيدًا عن المصدرين ونحو منصات تداول العملات المشفرة، وهي خطوة قال المحللون إنها قد تخلق ضغط شراء مستمر لرمز HYPE $ مع الضغط على الهوامش في Circle.

الاتفاقية، التي تم الإعلان عنها يوم الخميس الماضي، تجعل من عملة Circle's USDC المستقرة "أصول الأسعار المحايدة" (AQA) الرسمية في Hyperliquid، بورصة العقود الآجلة الدائمة سريعة النمو. ستصبح Coinbase أداة نشر الخزينة لمعظم دولارات USDC على الشبكة، بينما تتولى Circle التعامل مع سك العملات وعمليات الاسترداد والبنية التحتية عبر السلسلة.

على الرغم من عدم الكشف عن التفاصيل الدقيقة لحصة الإيرادات، فإن إطار AQA يعني أن Hyperliquid ستتلقى معظم - ما يصل إلى 90٪ - من الدخل الاحتياطي الناتج عن ودائع USDC بالدولار الأمريكي على المنصة - وهي الإيرادات التي تدفقت تاريخيًا بشكل أساسي إلى العملة المستقرة Circle وCoinbase.

كتب ريان واتكينز، المؤسس المشارك لشركة Syncracy Capital، على X: "كلما فكرت في شراكة Coinbase هذه، كلما اعتقدت أنها أكبر إعلان لشركة Hyperliquid طوال العام".

جادل واتكينز بأن الصفقة تغير بشكل أساسي نموذج أعمال Hyperliquid لأن البروتوكول يلتقط الآن كلاً من رسوم التداول وعوائد العملات المستقرة.

وقال واتكينز: "إن تقاسم العائدات يمكّن إيرادات Hyperliquid من التوسع بشكل مباشر أكثر مع الودائع، بدلاً من مجرد حجم التداول". وأضاف أنه نظرًا لأن الودائع تميل إلى البقاء أكثر ثباتًا خلال فترات الركود مقارنة بنشاط التداول، فإن الهيكل يمكن أن يجعل عمليات إعادة شراء العملات الرمزية الخاصة بـ Hyperliquid أكثر مرونة عبر دورات السوق.

وقال واتكينز إنه مع وجود أكثر من 5 مليارات دولار على Hyperliquid حاليًا، يمكن للصفقة توجيه ما يتراوح بين 135 مليون دولار و160 مليون دولار من إيرادات البروتوكول وعمليات إعادة الشراء من تقاسم عائدات USDC.

إذا توسعت أرصدة العملات المستقرة في البورصة، فقد قدر أن البورصة يمكن أن تولد في النهاية ما بين 300 مليون إلى 500 مليون دولار من الإيرادات السنوية الإضافية من تقاسم العائد وحده.

أدى هذا الاحتمال إلى جعل $ HYPE من بين أفضل العملات المشفرة أداءً مؤخرًا، حيث ارتفع بنسبة 10٪ تقريبًا خلال الأسبوع الماضي، متحديًا الضعف الأوسع في سوق العملات المشفرة.

الضغط على الدائرة، Coinbase

ويقدر محللا كومباس بوينت إد إنجل ومايك دونوفان أن هذا الترتيب يمكن أن يزيل ما يقرب من 60 مليون دولار إلى 80 مليون دولار من الأرباح السنوية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من Circle وCoinbase مجتمعتين لأن الشركتين تتقاسمان الآن دخلًا احتياطيًا أكبر بكثير مع Hyperliquid مقارنة بالاتفاقيات السابقة.

وبمعدلات الفائدة الحالية، فإن إمدادات Hyperliquid البالغة 5.1 مليار دولار أمريكي تقريبًا من USDC تولد حوالي 180 مليون دولار من إجمالي الأرباح السنوية لـ Coinbase وCircle مجتمعتين، وفقًا لتقديرات المحللين.

القلق الأوسع هو أن بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى قد تتطلب الآن شروطًا مماثلة.

وكتب إنجل ودونوفان، مشيرين إلى منصات مثل Polymarket وJupiter: "نرى أيضًا خطرًا يتمثل في أن بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى تتطلب ترتيبات لتقاسم العائدات".

توحيد العملة المستقرة

كما أضفت الاتفاقية طابعًا رسميًا على استراتيجية Hyperliquid التي بدأتها العام الماضي بإطار عمل "Aligned Quote Asset"، والذي دفع مصدري العملات المستقرة إلى مشاركة الدخل الاحتياطي مع البروتوكول مقابل المعاملة المفضلة.

وبالتقدم سريعًا إلى الوقت الحاضر، يبدو أن Hyperliquid قد دفعت الشركات القائمة إلى مشاركة الاقتصاد بشكل مباشر بدلاً من بناء نظام بيئي كبير مستقل للعملات المستقرة حول USDH في الأسواق المحلية.

يمكن أن ينذر ذلك بالاندماج حول العملات المستقرة الأكبر حجمًا التي أنشأت بالفعل التوزيع والحصة السوقية، وفقًا لبول هوارد، المدير الأول في شركة Wincent التجارية.

وقال هوارد: "بينما سيستمر السوق في التوسع، فإن ما قد نشهده اليوم هو بداية الدمج عبر مشهد العملات المستقرة".

وأضاف: "إن عددًا أقل من العملات المستقرة وعددًا أقل من طبقات التحويل من شأنه أن يبسط تدفقات رأس المال، ويحسن كفاءة السيولة، ويزيد من تعزيز هيمنة ونمو العملات المستقرة الرئيسية".