عدم اليقين بشأن التضخم يثير الحذر: بنك الاحتياطي الفيدرالي يحث على تأخير تخفيضات أسعار الفائدة وسط تأثير الصراع العالمي على أسواق العملات المشفرة

إن الدعوة التي أطلقها وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتوقف عن خفض أسعار الفائدة تعكس مشكلة تمتد إلى ما هو أبعد من واشنطن: ألا وهي أن التضخم الناجم عن الحرب يبقي الباب مفتوحاً أمام الأموال الرخيصة.

وذكرت رويترز أن بيسنت حث على الحذر لأن الصراع الإيراني يرفع تكاليف الوقود ويعقد توقعات التضخم. ويحكي محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في شهر مارس/آذار نفس القصة تقريباً: فقد حذر المسؤولون من أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى رفع التضخم في الأمد القريب، وتأخير العودة إلى 2%، وإذا استمر، فإنه قد ينتقل إلى الأسعار الأساسية. وكانت أسواق العقود الآجلة قد تحولت بالفعل نحو تخفيضات أقل، مع عدم تسعير أي تخفيض بالكامل حتى ديسمبر في ذلك الوقت.

عندما يرتفع سعر النفط الخام بسبب الصراع الجيوسياسي، يصبح البنزين والشحن وإنتاج الغذاء والخدمات اللوجستية أكثر تكلفة، ويمكن أن يرتفع التضخم حتى في الاقتصاد الذي لا يكون ساخنا.

وهذا يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي محاصراً: فإما أن يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر للغاية ويجازف بإقرار ارتفاع الأسعار، أو يبقي أسعار الفائدة ويخاطر بالضغط على المستهلكين والشركات التي تعاني بالفعل. واعترف المسؤولون بالتوتر صراحة، مشيرين إلى أن مخاطر التضخم زادت في حين كانت مخاطر التوظيف تميل نحو الجانب السلبي.

وهذا يخلق مشكلة محددة جدًا لسعر البيتكوين.

كانت أقوى رواية صعودية لسوق العملات المشفرة خلال العام الماضي هي أن ضعف النمو وتراجع التضخم من شأنه أن يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التخفيف، مما يدفع السيولة إلى الأصول الخطرة. وتعطل صدمة النفط كل حلقة في تلك السلسلة. تتزايد المخاوف بشأن النمو، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مترددًا لأن التضخم لا يتعاون، وتفقد عملة البيتكوين الرياح الدافعة الكلية التي اعتمدت عليها مرارًا وتكرارًا خلال دورات التيسير الماضية.

لماذا يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بيتكوين أقل أمانًا؟

يتم الاتصال بين توقعات الأسعار والعملات المشفرة عبر ثلاث قنوات.

أولا، تكلفة رأس المال: عندما تظل أسعار الفائدة مرتفعة، تظل الرافعة المالية باهظة الثمن بالنسبة لصناديق التحوط، وصناع السوق، وعمال المناجم، وتجار التجزئة على الهامش.

ثانيا، الرغبة في المخاطرة: إذا توقفت الأسواق عن توقع التيسير في الأمد القريب، فسوف يتباطأ التحول إلى الأصول المتقلبة، وتصبح ارتفاعات عملة البيتكوين أكثر اعتماداً على الطلب الفردي بدلاً من المد الكلي الواسع النطاق.

ثالثاً، الدولار والعوائد الحقيقية: ارتفاع قوة الدولار وارتفاع العائدات الحقيقية يجعل أصول المضاربة أقل جاذبية، وقد أشار محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن ارتفاع أسعار النفط الخام أدى بالفعل إلى تعزيز تعويضات التضخم وتشديد الأوضاع المالية.

لا يعني أي من هذا أن Bitcoin لا يمكنها الارتفاع بناءً على ديناميكيات العرض، أو تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، أو التبني المؤسسي، أو كل ذلك معًا. لكن الارتفاعات المبنية على الرافعة المالية بدلاً من التراكم الفوري تتراجع دائمًا بشكل أسرع، كما أن الأرضية الكلية التي افترض العديد من المشاركين أنها ستحتفظ بها لا تبدو موثوقة للغاية الآن.

إن العواقب المترتبة على تهميش بنك الاحتياطي الفيدرالي ملموسة وفورية للغاية.

ويظل البنزين باهظ الثمن، وتظل أسعار بطاقات الائتمان باهظة، ولا تصل إعفاءات الرهن العقاري وقروض السيارات، ويتعرض الإنفاق التقديري لضغوط أكبر. وحذر محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن الصراع المطول يمكن أن يقلل من القوة الشرائية للأسر ويؤثر على التوظيف.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، وبيتكوين على وجه الخصوص، فإن التأثيرات تضاف إلى هذا الضغط.

يواجه أصحاب التجزئة عددًا أقل من الرياح المواتية الكلية وتقلبات أكثر تقلبًا حول عناوين النفط والتضخم. يتعامل المتداولون مع تكاليف التمويل التي يمكن أن تصبح أقل تسامحًا والمطبوعات الكلية التي تحمل وزنًا أكبر من المحفزات الأصلية المشفرة. يواجه القائمون بالتعدين وشركات العملات المشفرة التي تحتاج إلى إعادة التمويل أو زيادة رأس المال ظروفًا أكثر صرامة في جميع المجالات.

التأثير الأكثر استخفافًا هو أبسط تأثير: ارتفاع تكاليف المعيشة وتكاليف الاقتراض المرتفعة يترك نقودًا فائضة أقل للمضاربة أو الاستثمار أو متوسط ​​تكلفة الدولار في البيتكوين. لا يظهر هذا الانخفاض في القوة الشرائية للبيع بالتجزئة في البيانات الموجودة على السلسلة على الفور، ولكنه يشكل السوق من الأسفل إلى الأعلى.

لذا فإن تعليق بيسنت ليس هو التهديد الرئيسي هنا. يكمن التهديد في البيئة الكلية التي يصفها: بيئة لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي تقديم ما يريده الأصول ذات المخاطر المالية الأرخص، وحيث تظل الأسر عالقة بين الأسعار المرتفعة وتكاليف الاقتراض المرتفعة، وحيث تعتمد المرحلة التالية من سوق العملات المشفرة على ما إذا كان التضخم يهدأ بالفعل بدرجة كافية للسماح لصناع السياسات بالتحرك. يعد هذا اختبارًا أكثر صعوبة من الاختبار الذي حدده معظم المضاربين على صعود البيتكوين.