لقد تغير العدو اللدود للتضخم من جانبه: التحول المفاجئ للبيتكوين

تستمر عملة البيتكوين في الارتفاع في خطوة تتحدى قواعد التضخم النموذجية، وتثير تساؤلات حول ما إذا كانت العملة المشفرة قد انتقلت بهدوء من أصول المخاطرة إلى التحوط من التضخم.

ارتفعت العملة المشفرة الرائدة من حيث القيمة السوقية بنسبة 19٪ خلال ما يزيد قليلاً عن شهر، لتتجاوز 80 ألف دولار يوم الاثنين للمرة الأولى منذ يناير. ويأتي هذا الارتفاع في الوقت الذي يحوم فيه سعر النفط فوق 100 دولار وقفز مؤشر بلومبرج للعقود الآجلة للسلع إلى أعلى مستوى له منذ عقد من الزمن، مما يشير إلى التضخم في خط الأنابيب. وفي الوقت نفسه، ترتفع توقعات التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة.

في قواعد اللعبة القياسية، يعتبر هذا المزيج هبوطيًا بالنسبة لعملة البيتكوين. ويعني ارتفاع التضخم أنه من المرجح أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، في حين أن المعدلات المرتفعة تعني عوائد جذابة على الأصول التي يفترض أنها آمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية وحوافز أقل للاستثمار في الأصول الأقل عائدًا مثل البيتكوين. لقد نجح هذا المنطق عدة مرات من قبل، وعلى الأخص في عام 2022، عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة لترويض التضخم، وهو ما حفز جزئيًا انهيار عملة البيتكوين في ذلك العام.

هذه المرة مختلفة

لكن هذه المرة، لا تتبع عملة البيتكوين هذا السيناريو. ويعترف بعض المحللين بهذا الانفصال بوضوح، مما يثير تساؤلات حول مدى استمرارية الارتفاع. ويقول آخرون إن شيئًا أكثر جوهرية يحدث.

"لا تزال الإشارات الكلية منقسمة، مع ضغوط تسعير السلع الأساسية في جانب العرض بينما تستمر أصول المخاطرة في التداول بشكل أعلى. وهذا الاختلاف يسلط الضوء على الانفصال المتزايد بين فئات الأصول ويثير تساؤلات حول متانة بيئة المخاطرة الحالية،" هذا ما قاله محللون في بورصة Bitfinex البارزة وطويلة الأمد في تقرير تمت مشاركته مع CoinDesk.

تحوط التضخم

هناك تفسير مختلف يكتسب زخمًا، مما يشير إلى حدوث تحول في كيفية استخدام البيتكوين BTC: من أصل المخاطر إلى التحوط من التضخم. وهذا التفسير ليس ظرفيًا فحسب، بل مدعومًا بتدفقات متجددة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية.

منذ شهر مارس، جمعت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة البالغ عددها 11 صندوقًا أمريكيًا 4.45 مليار دولار من رأس مال المستثمرين، مما يعكس تقريبًا التدفقات الخارجة الضخمة خلال الخريف والتي أثرت على السعر الفوري في ذلك الوقت. ويبدو أن معظم هذه التدفقات الداخلة عبارة عن رهانات اتجاهية صعودية وليست لعبة مراجحة غير اتجاهية كانت ذات شعبية كبيرة، والتي لم تفقد حظوظها لدى المستثمرين.

وقال رايان لي، كبير المحللين في شركة Bitget Research، في رسالة بالبريد الإلكتروني: "يحدث التحول الأكثر إثارة للاهتمام على الجانب المؤسسي. تشير التدفقات المستمرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى تغيير أوسع في كيفية التعامل مع التحوط. لم يعد الذهب هو الخيار الافتراضي - حيث يتم النظر بشكل متزايد إلى الأصول الرقمية بجانبه، وليس بعده".

يرى بول هوارد، كبير المديرين في شركة Wincent، مزود سيولة العملات المشفرة، أن عملة البيتكوين هي وسيلة للتحوط من التضخم ولديه سعر مستهدف لها. وقال في رسالة بالبريد الإلكتروني: "باعتبارها أداة للتحوط من التضخم ومخزنًا عالي السيولة للقيمة، تمتلك عملة البيتكوين العديد من الخصائص التي يمكن أن تدعم زيادة في السعر بمقدار 3.5 مرة على مدى السنوات الثلاث المقبلة".

إن الرأي القائل بأن BTC $ هو وسيلة للتحوط من التضخم لم يعد يقتصر على دوائر العملات المشفرة.

في الأسبوع الماضي، خرج بول تيودور جونز، أحد أكثر المتداولين الكليين احترامًا على قيد الحياة، وهو الرجل الذي وصف بشكل صحيح انهيار سوق الأسهم عام 1987 وتداوله، بتأييد مباشر للغاية لأطروحة التحوط من التضخم بالبيتكوين التي سمعها أحد كبار الشخصيات في وول ستريت.

وقال جونز في مقابلة على البودكاست Invest Like the Best: "إن عملة البيتكوين هي، بشكل لا لبس فيه، أفضل وسيلة للتحوط من التضخم". "أكثر من الذهب."

تفكيره بنيوي. على عكس الذهب، الذي يزداد عرضه بنسبة 2% كل عام، فإن عملة البيتكوين لديها عرض محدود يمكن تعدينه. وفي عالم أظهرت فيه البنوك المركزية رغبة واضحة في تعزيز المعروض النقدي، يجب عليها أن تمتلك الشيء الذي لا يمكنها طباعة المزيد منه.

لا تنسى الأسهم

وهنا التحذير الصادق الذي ينبغي لسرد التحوط الصعودي للتضخم أن يأخذه في الاعتبار.

في الوقت الحالي، تشهد الأسهم الأمريكية حالة من التمزق، وهذا يقدم إشارات إيجابية لعملة البيتكوين ومجمع المخاطر الأوسع، كما أشرنا يوم الاثنين. في هذه البيئة، من الصعب حقًا التوصل إلى نتيجة نهائية مفادها أن عملة البيتكوين قد تطورت إلى وسيلة للتحوط من التضخم وأن عرض التحوط، بدلاً من عرض المخاطرة، هو الذي يدفع عملة البيتكوين إلى الارتفاع.

"بعد شهر أبريل القوي، بدأت عملة البيتكوين BTC في شهر مايو على أساس ثابت، حيث تجاوزت 80 ألف دولار للمرة الأولى منذ 31 يناير. ويبدو أن هذه الخطوة تتماشى مع الأسهم، مما يعزز الاتجاه الأوسع حيث ارتفع ارتباط BTC بالأسهم الأمريكية مرة أخرى نحو مستويات عام 2023، مما يشير إلى تجدد الارتباط مع أصول المخاطرة على نطاق واسع،" قالت شركة تداول الأصول الرقمية QCP Capital ومقرها سنغافورة في مذكرة للسوق.

ويأتي الاختبار الحقيقي لسرد التحوط من التضخم عندما تنخفض الأسهم. إذا احتفظت عملة البيتكوين أو ارتفعت أثناء عمليات بيع الأسهم، فسيتم تأكيد السرد. ولكن إذا انخفض جنبًا إلى جنب مع الأسهم، فإن تصنيف الأصول الخطرة سوف يظل قائمًا.

وهذا الاختبار لم يصل بعد. وحتى ذلك الحين، تظل فرضية التضخم مقنعة.