يربط استراتيجيو الاستثمار القيمة الحقيقية للبيتكوي...

يربط تقرير بحثي شهري من الذراع الأوروبية لشركة Bitwise، نُشر هذا الأسبوع، "القيمة العادلة" النظرية لعملة البيتكوين بحوالي 224000 دولار إذا تم اعتماد الأصل على نطاق واسع كتأمين للمحفظة ضد التخلف عن سداد الديون السيادية لمجموعة العشرين.

ومع ذلك، وصف فريق البحث هذا الرقم بأنه "رقم توضيحي ضمني للنموذج، وليس سعرًا مستهدفًا أو توقعات".

ينبع هذا الرقم من الإطار النظري الذي اقترحه المحلل جريج فوس لأول مرة في عام 2021، والذي يتعامل مع عملة البيتكوين كمقايضة العجز الائتماني على السندات السيادية.

ونظرًا لأن شبكة البيتكوين ليس لديها جهة إصدار مركزية وتعمل دون مساندة سيادية، فإن نموذج فوس يضعها كتحوط غير مرتبط ضد إمكانية التخلف عن السداد السيادي الكبير.

وتعتمد القيمة العادلة الضمنية البالغة 224 ألف دولار على احتمالية التخلف عن السداد المرجحة عبر مجموعة العشرين (مجموعة العشرين) والقيمة السوقية للسندات المؤمنة نظريًا.

وقد بنى الحجة حول التوتر في أسواق السندات السيادية. وصلت عائدات السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا إلى مستويات قياسية، في حين بلغت عائدات سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات أعلى مستوياتها منذ عدة عقود.

وحذر صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من أن الحكومات والشركات من المقرر أن تقترض 29 تريليون دولار من أسواق السندات هذا العام، أي أعلى بنسبة 17% من عام 2024، حيث وصف صندوق النقد الدولي الأسواق بأنها أصبحت أقل تسامحا، ويتساءل المستثمرون بشكل متزايد عن حدود قدرة الاقتراض السيادي.

وخصت Bitwise سوق سندات الحكومة اليابانية في اليابان بأنها معرضة للخطر بشكل خاص، مستشهدة بحجمها البالغ 7.5 تريليون دولار تقريبًا باعتبارها ثاني أكبر سوق للسندات السيادية في العالم، وحوالي 1.2 تريليون دولار من حيازات المستثمرين اليابانيين من سندات الخزانة الأمريكية، ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان البالغة 230٪ تقريبًا.

وأشار إلى أن فروق أسعار الفائدة لعشر سنوات، والتي تقيس علاوات المخاطر السيادية، بلغت أعلى مستوياتها منذ أزمة الديون الأوروبية 2011-2012 عبر السندات السيادية الرئيسية.

لكن التقرير أشار إلى بعض الرياح المعاكسة على المدى القريب لعملة البيتكوين أيضًا.

أدت عوائد السندات العالمية المرتفعة إلى جعل أرباح الأسهم المفضلة الدائمة لشركة Strategy (MSTR) STRC أقل جاذبية للمستثمرين، وقد تم تداول STRC مؤخرًا دون المستوى الاسمي.

تمثل عمليات الشراء الإستراتيجية ما يقرب من ثلثي الطلب المؤسسي على البيتكوين عبر شركات الخزانة العالمية وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حتى عام 2026 حتى الآن، وفقًا لإحصاء Bitwise، مما يعني أن توقف التراكم الممول من STRC الخاص بـ Strategy يمكن أن يؤثر بشكل ملموس على التدفق.

تتوقف السيناريوهات الصعودية التي تحددها Bitwise على السياسة النقدية والضغط السيادي.

قد يؤدي توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة الرئيس الجديد كيفين وارش ضد ارتفاع التضخم إلى انخفاض العائدات الحقيقية، وهو ما أشار إليه التقرير باعتباره رياحًا خلفية تاريخية لعملة البيتكوين. إن استسلام السندات السيادية الذي يفرض تدخل البنك المركزي لحماية الاستقرار المالي يمكن أن يؤكد صحة دور البيتكوين كتحوط لامركزي ضد مخاطر الطرف المقابل السيادي.

فيما يتعلق بالتقييم، أشار التقرير إلى أحد الاختلافات الأكثر تطرفًا بين عملة البيتكوين والتكنولوجيا الأمريكية ذات رأس المال الكبير التي لاحظها. تقع نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة للبيتكوين في النصف السفلي من توزيعها التاريخي، مع 36٪ فقط من القراءات التاريخية أقل من المستوى الحالي.

وعلى النقيض من ذلك، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمؤشر ناسداك 100 هي عند أعلى مستوى لها على الإطلاق، مع 99٪ من القراءات التاريخية أقل من المستوى الحالي.

تم تداول عملة البيتكوين بالقرب من 66300 دولار يوم الأربعاء بعد انخفاضها من أكثر من 71000 دولار في وقت سابق من هذا الأسبوع.