يكمن أمن المستثمر في طبيعة بيتكوين غير المعقدة، كما يقول آدم باك، مستشهدًا بشبكة نقاط الضعف المعقدة الخاصة بالتمويل اللامركزي

إن الفجوة الآخذة في الاتساع بين فلسفة التصميم المحافظة لبيتكوين وسطح الهجوم المتوسع باستمرار لـ DeFi قد حصلت للتو على إعادة صياغة صريحة من أحد أقدم أصوات العملات المشفرة. في مقابلة حديثة تم التقاطها بواسطة WuBlockchain، لم يتقن آدم باك، الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، كلماته: العقود الذكية للآلة الافتراضية معقدة للغاية بحيث لا يمكن تأمينها، وإعادة الإيداع وإعادة الرهن تؤدي إلى بناء رافعة مالية مخفية للغاية، وتظل الطريقة الأبسط والأكثر أمانًا للاحتفاظ بالبيتكوين هي التخزين البارد أو صناديق الاستثمار المتداولة ذات السمعة الطيبة.

التوقيت ليس عشوائيا. لقد أنفقت DeFi أكثر من 3 مليارات دولار على عمليات الاستغلال والاختراق على مدار العامين الماضيين فقط، حيث يقوم المهاجمون بمساعدة الذكاء الاصطناعي الآن بمسح التعليمات البرمجية بشكل منهجي بحثًا عن نقاط الضعف. حجة باك بأن منصات العقود الذكية مثل إيثريوم تخلق أسطح هجوم غير قابلة للاختزال مدعومة بشكل متزايد من خلال بيانات الاختراق، حتى مع سيطرة إيثريوم وشبكاتها من الطبقة الثانية على شبكات بلوكتشين الرائدة من خلال نشاط المطورين. ويزداد التباين حدة عندما تنظر إلى المكان الذي ينهار فيه المال بالفعل.

مقايضة التعقيد

ادعاء باك الأساسي هو أن التعقيد والأمن يرتبطان عكسيا. لغة النص الخاصة بالبيتكوين غير مكتملة عن قصد. يمكنه القيام بالمدفوعات والأقفال الزمنية الأساسية وليس أي شيء آخر. كل كود تشغيل جديد تمت مناقشته لسنوات. في المقابل، تسمح بيئات التنفيذ ذات الأغراض العامة للمطورين ببناء أي شيء، ويستغل المهاجمون كل شيء. ويتكرر هذا النمط عبر الجسور، والأوراكل، ومجموعات الإقراض الآلية.

هذا لا يعني أن السوق قد رفض نهج إيثريوم. لا يزال الطلب على الائتمان والعائد على السلسلة يدفع الأحجام الحقيقية. لكن نقطة باك هي نقطة هيكلية: كل طبقة إضافية من قابلية البرمجة تقدم ناقلًا غير موجود في شبكة تسوية الأموال الصعبة. عندما تنظر إلى اتجاهات التحصيص المؤسسي التي تسعى إلى تحقيق عائد إضافي، فإن دورة قفل الأصول داخل بروتوكولات متزايدة التعقيد تعكس نفس المخاطر التي يحذر منها باك.

مخاطر الرافعة المالية وإعادة الرهن

النقد الأكثر وضوحًا يهبط على إعادة الإنشاء وإعادة الفرض. ويصفها باك بأنها "طباعة أموال مخصخصة" لأنها تسمح بالتعهد بنفس الضمانات عدة مرات، مما يخلق سلاسل رافعة مالية يمكن أن تتحلل بعنف. إن قابلية تكوين DeFi تجعل المشكلة أسوأ. يمكن أن ينتشر فشل بروتوكول واحد عبر أسواق الإقراض، ومجموعات العملات المستقرة، والمراكز المعاد تثبيتها قبل أن يتمكن المصفون من التدخل. إنه تصميم يعمل بشكل جميل حتى لا يحدث ذلك.

لقد ذاق السوق هذا بالفعل. لقد اتبعت العديد من حالات انهيار بروتوكولات الإقراض الرئيسية هذا السيناريو على وجه التحديد: الضمانات المتضخمة، والروافع المالية الخفية، والعدوى عبر البروتوكولات. في كل مرة، تستجيب الصناعة ببروتوكول تدقيق أو تأمين آخر، ونادرًا ما تتساءل عما إذا كانت البنية نفسها هي الحلقة الضعيفة. موقف باك يتخطى ذلك، فهو لا يقدم تصحيحًا؛ إنه يوصي بنموذج أمني مختلف تمامًا.

التخزين البارد، وصناديق الاستثمار المتداولة، والمحور المؤسسي

بالنسبة للموزعين الذين لا يرغبون في إدارة أمانهم الخاص، يوصي Back بصناديق الاستثمار المتداولة ذات السمعة الطيبة. ويضيف اعترافه بأن التخصيص المؤسسي لصناديق الاستثمار المتداولة "لا يزال مبكرا" إشارة مهمة للسوق. جمعت الموجة الأولى من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة المليارات، لكن صناديق التقاعد والثروة السيادية والحسابات العامة للتأمين لا تزال عند خط البداية. هذا الذيل الطويل من التبني لا يعتمد على العائد، بل على ضمان الحضانة والتسوية - وهو بالضبط المجال الذي تصبح فيه بساطة البيتكوين ميزة.

وفي الوقت نفسه، تطورت أنظمة التخزين البارد الخاصة والمؤسسية. تعمل الآن إعدادات التوقيع المتعدد والتوزيع الجغرافي ووحدات أمان الأجهزة على دعم الهياكل التي يمكنها الاحتفاظ بالمليارات مع إزالة نقاط الفشل الفردية. بالنسبة لـ Back، فإن الاختيار بين التخزين البارد وغلاف ETF المنظم يتعلق في النهاية بتحمل المخاطر التشغيلية، وليس الفلسفة. كلاهما أكثر أمانًا من وضع الأصول داخل شبكة من العقود الذكية التي يمكن أن يتغير ملف مخاطرها بين عشية وضحاها.

ما لا يزال غير واضح هو ما إذا كانت موجة جديدة من مؤسسات التمويل اللامركزي الأصلية سوف تستوعب هذه الدروس أو ستستمر في مطاردة ميزة التركيب. إن ترميز أصول العالم الحقيقي، الذي يتجاوز الآن 20 مليار دولار من حيث الحجم على السلسلة، يجلب مجموعة مختلفة من مخاطر الطرف المقابل التي لا تختفي عن طريق إزالة العقود الذكية. مع استمرار صعود أصول العالم الحقيقي الرمزية، فإن الجدل حول مدى التعقيد المقبول سوف يزداد ارتفاعًا. إن معيار Back لا هوادة فيه، لكنه يفرض السؤال الذي يحتاج كل منشئ منصة ومخصص رأس المال إلى الإجابة عليه بأمانة.