عرض استحواذ ضخم على موقع eBay من قبل Ryan Cohen يثير انخفاضًا حادًا في أسهم GameStop

جدول المحتويات في مناورة مؤسسية جريئة للغاية، أطلق الرئيس التنفيذي لشركة GameStop (GME)، رايان كوهين، عرض استحواذ بقيمة 56 مليار دولار على موقع eBay (EBAY). يتصور كوهين الاستفادة من منصة سوق eBay لإنشاء بديل حقيقي لهيمنة أمازون على التجارة الإلكترونية. GameStop Corp., GME يضع الاقتراح تقييم eBay عند 125 دولارًا للسهم الواحد، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 20٪ تقريبًا فوق مستويات التداول قبل الإعلان. كان رد فعل السوق فاترًا، حيث ارتفعت أسهم eBay بنسبة 6٪ فقط إلى حوالي 110 دولارات. يكشف هذا الفارق الكبير بين العرض وسعر التداول الفعلي عن شكوك عميقة في السوق حول آفاق الصفقة. تحاول شركة GameStop، سلسلة سلع الألعاب التي تبلغ قيمتها السوقية 11-12 مليار دولار، شراء شركة تبلغ حجمها أربعة أضعاف حجمها تقريبًا. لا شك أن الحسابات المالية طموحة إلى حد غير عادي. يتضمن مخطط تمويل كوهين ما يقرب من 9.4 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية، و9 مليار دولار من أسهم GameStop، وما لا يقل عن 20 مليار دولار من الديون الجديدة - مدعومة بتعهد تمويل من TD Securities. بالإضافة إلى ذلك، قامت شركة GameStop بشكل استراتيجي بتجميع مركز أسهم بنسبة 5٪ في موقع eBay قبل الإعلان عن نواياها. يبدو منطق كوهين واضحًا من حيث المفهوم. ستحول خطته شبكة GameStop التي تضم ما يقرب من 1600 موقع فعلي في الولايات المتحدة إلى بنية تحتية للتوزيع لشركة eBay، مما يضع السوق عبر الإنترنت كمنافس أكبر لشركة Amazon. اقترح كوهين أيضًا أن استراتيجياته لخفض التكاليف التي أدت إلى استقرار GameStop يمكن تنفيذها عبر عمليات eBay الأكبر حجمًا. أصدرت eBay بيانًا تؤكد فيه أنها تقوم بتقييم الاقتراح، وتفحص على وجه التحديد قدرة GameStop على تقديم ما وصفته الشركة بـ "اقتراح ملزم وقابل للتنفيذ". خلال مقابلة مع CNBC، أكد كوهين أن GameStop تمتلك القدرة على إصدار أسهم إضافية إذا لزم الأمر لإكمال الصفقة. أعرب محللو مورجان ستانلي عن تحفظاتهم، مؤكدين أن المستثمرين يحتاجون إلى قدر أكبر من الوضوح بشأن آليات التمويل، وأشاروا إلى أن الشركتين تديران نماذج أعمال "مختلفة جوهريًا" مع إيرادات واضحة محدودة أو تآزر تشغيلي. وشدد المحللون أيضًا على أنه إذا تم تنظيم هذه الصفقة على أنها عملية استحواذ مدعومة بالرافعة المالية، فإنها ستتفوق على صفقة Electronic Arts التي تم الإعلان عنها مؤخرًا بقيمة 55 مليار دولار كأكبر عملية شراء LBO في التاريخ. انخفضت أسهم GameStop بنسبة 2% تقريبًا في يوم الإعلان، في حين سجلت eBay مكاسب متواضعة فقط - وهي استجابة بالكاد يتوقعها المرء إذا اعتقد المستثمرون أن الصفقة لها آفاق واقعية. كشف مايكل بوري، المستثمر الشهير "Big Short" الذي أشاد سابقًا بفطنة كوهين من خلال مقارنته بوارن بافيت، أنه قام بتصفية كامل ممتلكاته في GameStop. وفي منشور لشركة Substack، رفض بيري هذا النهج الاستراتيجي ووصفه بأنه "مبتذل" وحذر من أنه سيؤدي إلى تخفيف مفرط للديون والأسهم. اقترح بوري أن هدف كوهين الفعلي يركز على الأرجح على السيطرة على المقتنيات والأسواق الثانوية، بدلاً من تحدي أمازون بشكل حقيقي. وعلى العكس من ذلك، عاد تجار التجزئة إلى الأسهم. وفقًا لـ Vanda Research، التي تراقب نشاط مستثمري التجزئة، فإن اليوم الذي قامت فيه GameStop بإضفاء الطابع الرسمي على عرضها تم تصنيفه على أنه خامس أعلى يوم من حيث حجم الشراء للسهم في الأشهر الاثني عشر السابقة. انفجرت مجتمعات Reddit بالحماس، حيث تساءل المستخدمون عن تكتل "GameShire Hathebay". وقد أشار كوهين إلى استعداده لمتابعة عملية استحواذ عدائية إذا رفضت شركة eBay التفاوض. يوفر هيكل التعويضات الخاص به لشهر يناير، والذي يربط ما يقرب من 35 مليار دولار من الأرباح المحتملة لتحقيق تقييم سوقي بقيمة 100 مليار دولار لشركة GameStop، دافعًا شخصيًا كبيرًا لمتابعة عمليات الاستحواذ التحويلية. وفي الوقت نفسه، حققت شركة eBay مكاسب بنسبة 20% تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه قبل اقتراح كوهين، مدعومة بنتائج الأرباح القوية التي تم الإعلان عنها في الأسبوع السابق.