علم أحمر هائل: اهتز مشهد العملات المشفرة بتهديد بقيمة 77 مليار دولار لتطلعات البيتكوين السائدة

يواجه مستثمرو Bitcoin فجأة مشكلة حسابية غير مريحة داخل سوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة والذي تبلغ قيمته 91.7 مليار دولار.

"تمتلك Coinbase Custody 84٪ من جميع أصول Bitcoin ETF الفورية في الولايات المتحدة،" هذا ما نشره مارك بومان، مؤسس شركة الأبحاث "fityonexyz"، على موقع X في 14 أبريل. "وهذا يعني 77 مليار دولار مع أمين حفظ واحد. بالنسبة لصناعة مبنية على اللامركزية، فإن فئة المنتجات الأكثر أهمية لديها نقطة فشل واحدة. وسوف يلاحظ المنظمون."

يأتي التحذير مع تداول عملة البيتكوين بالقرب من 77000 دولار، بعد أن استعادت عافيتها من انخفاض بنسبة 40٪ منذ ذروتها في أواخر عام 2025 عند 126000 دولار. كما أنه يصل أيضًا بعد ثلاثة أسابيع من الموافقة المشروطة في 2 أبريل على ميثاق الثقة الوطني لـ Coinbase من قبل مكتب مراقب العملة. "منحت OCC موافقة مشروطة لـ Coinbase لميثاق بنك الائتمان الوطني"، نشرت شركة المحاماة السويسرية Goldblum & Partners على موقع X يوم 13 أبريل، مشيرة إلى أن "11 شركة عملات مشفرة الآن في خط الأنابيب المصرفي الفيدرالي" وأن القاعدة الجديدة، 12 CFR 5.20، "تسمح صراحةً بحفظ العملات المشفرة غير الائتمانية للبنوك الاستئمانية الوطنية". هذه المباركة التنظيمية، في تطور، تعمق التركيز الذي ينادي به المحللون الآن.

لقد أصبح هذا الرقم بحد ذاته بمثابة صرخة حاشدة جديدة للمتشككين في هيكلية البيتكوين. قامت CryptoSlate لأول مرة بتأطير رقم الدولار في 12 أبريل حيث أن "أكثر من 80٪ من أصول Bitcoin ETF وصلت إلى نقطة الاختناق في Coinbase مع تعرض 74 مليار دولار للخطر." وفي غضون 48 ساعة، تم تداول الصياغة عبر حسابات الوسائط المشفرة وخيوط المحللين.

كتب حساب الوسائط المشفرة W3BCMedia يوم ١٣ أبريل: "أكثر من ٨٠٪ من أصول Bitcoin ETF موجودة الآن داخل عهدة Coinbase. وهذا ما يقرب من ٧٤ مليار دولار أمريكي مركّز في طبقة بنية تحتية واحدة". وأضاف الحساب أن التبني المؤسسي آخذ في النمو، "لكن مخاطر الحفظ النظامية أيضًا تتزايد أيضًا".

ما تظهره البيانات

إن كومة 91.7 مليار دولار من أصول الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية للبيتكوين، وهو رقم جمعه باومان من إيداعات نشرة الإصدار، تشمل IBIT من BlackRock، وARKB من ARK 21Shares، وMSBT الذي تم إطلاقه حديثًا من Morgan Stanley، من بين أمور أخرى. هناك خيط مشترك يمر عبر الجزء الأكبر منها: Coinbase Prime هو الوصي. يُعد FBTC الخاص بشركة Fidelity الاستثناء الملحوظ، حيث يتمتع بالحفظ الذاتي من خلال أصول Fidelity الرقمية الداخلية.

والتدفقات الجديدة لا تعمل على تنويع تلك القاعدة. أكدت شركة استخبارات بلوكتشين أركام يوم ١٥ أبريل أن "مورغان ستانلي يشتري بيتكوين" عبر MSBT، مشيرةً إلى أن الصندوق "اشترى ٨٣,٦ مليون دولار من بيتكوين" و"يحتفظ حاليًا بمبلغ ٦٤,٤ مليون دولار في عناوينه على السلسلة". يتم توجيه هذه العملات أيضًا عبر Coinbase Prime.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يحملون أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، لم يكن الترتيب يمثل مشكلة منذ الموافقة الفورية في يناير 2024. بالنسبة لحفنة من حسابات X التي تضخم الآن التحذير، فإن الأمر يقرأ بشكل مختلف.

"ليست مفاتيحك، وليست عملاتك المعدنية"، كتب حساب باسم مستعار في 14 أبريل، مستشهدًا بقائمة البورصات التي فشلت منذ عام 2014. "يجعلك تشكك في مخاطر Saylor أو IBIT. حقًا إن حضانة Coinbase هي مخاطرة رئيسية للرجل الرئيسي".

لماذا تضغط وول ستريت على أي حال

والمفارقة هنا هي أن الشهية المؤسسية تتسارع، ولا تتباطأ، مع نمو التركيز.

قامت شركة Fordefi، وهي شركة للبنية التحتية لمحافظ العملات المشفرة، بإحصاء آخر 90 يومًا على X: استحوذت Mastercard على مزود BVNK لسكك العملات المستقرة مقابل 1.8 مليار دولار؛ "سيتي" تطرح خدمة حفظ البيتكوين المؤسسية؛ يقول بنك مورجان ستانلي إنه "سيعمل كبنك عملات مشفرة"؛ تنضم Crypto.com إلى BitGo وCircle وRipple وPaxos بموافقة OCC. وأضاف المنشور أن "مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) فتحت دراسة رسمية لحفظ العملات المشفرة".

قال جو كونسورتي، محلل الاقتصاد الكلي والبيتكوين، في مقطع فيديو بتاريخ 15 أبريل والذي اجتذب أكثر من 14000 مشاهدة، إن سوق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين "دخلت رسميًا المرحلة الثانية". وقال كونسورتي إن المرحلة الأولى كانت عبارة عن الوصول الفوري الأساسي. وقال إن المرحلة الثانية تدور حول تعبئة عملة البيتكوين في منتجات مخففة التقلبات ومدرّة للعوائد للمستثمرين المحافظين، مشيرًا إلى ملف صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل المتميز من Goldman Sachs، وMSBT من مورغان ستانلي ومنتجات القنوات الاستشارية لشواب.

حسابات كونسورتي: تخصيص 3٪ من مستشاري الثروات الأمريكيين وحدهم يمكن أن يدفع عملة البيتكوين إلى 210،000 دولار. إن سوق استشارات الثروة البالغة قيمتها 144 تريليون دولار هي المجمع الذي يفتحه الآن غلاف مؤسسة التدريب الأوروبية.

تعتمد قضية الثور على نفس بيانات الحضانة التي تقلق المتشككين. في مقطع الفيديو الخاص بـ Simply Bitcoin بتاريخ 15 أبريل، وصف المضيف MicroStrategy وأقرانها المغلفة بصناديق الاستثمار المتداولة بأنهم "عامل تعدين اصطناعي"، حيث يشترون عددًا من البيتكوين في جلسة واحدة أكثر مما تقوم الشبكة بصكه في أسبوع.

يذهب مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، إلى نطاق أكبر. ويعتمد هدفه طويل الأجل بقيمة مليون دولار على "ازدهار ثابت ومستدام" للتدفقات المؤسسية، وليس دورات الازدهار والكساد العنيفة في عصور البيتكوين السابقة. كل دولار يهبط في Coinbase Prime، وفقًا لهذه القراءة، يعد بمثابة ضمان صعودي.

حالة الدب: لم يرمش المنظمون بعد

ولم يتم اختبار السرد الثورى إلا خلال عامين هادئين. إن حادثة احتجاز واحدة، أو أمر تجميد واحد، أو فشل تشغيلي واحد في مكان يضم 77 مليار دولار، سيختبر كل ذلك مرة واحدة.

إن عبارة باومان، "سوف يلاحظ المنظمون"، هي العبارة التي يستمر النقاد في العودة إليها. يقوم ميثاق الثقة الصادر عن OCC في 2 أبريل بسحب Coinbase داخل المحيط المصرفي الفيدرالي