قد يؤدي إدراج SpaceX الضخم إلى تحويل تدفقات الاستثمار، مما يهدد بتقويض زخم سوق العملات المشفرة.

تفصلنا ستة أسابيع عن واحدة من أكبر الظهورات الأولى لسوق الأوراق المالية في التاريخ، وتقع العملات المشفرة في نفس مجمع السيولة الذي ستجذب الاهتمام منه.

قدمت SpaceX طلبًا سريًا S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة في وقت سابق من هذا الشهر، مستهدفًا زيادة رأس المال بقيمة 75 مليار دولار بتقييم 1.75 تريليون دولار.

إذا اقتربت أسعارها من هذا المستوى في إدراجها المتوقع في يونيو، فسيكون الطرح أكبر بأكثر من 2.5 مرة من الرقم القياسي الذي سجلته أرامكو السعودية في عام 2019 والذي بلغ 29 مليار دولار، مما يجعله أكبر ظهور لأول مرة في سوق الأسهم في التاريخ. يقوم متداولو Polymarket بتعيين احتمال بنسبة 65% لإدراج شهر يونيو واحتمال بنسبة 53% بأن تتجاوز القيمة السوقية لإغلاق اليوم الأول 2 تريليون دولار.

SpaceX ليست وحدها. يستهدف OpenAI، صانع ChatGPT، إدراجًا في الربع الرابع بتقييم يقترب من 1 تريليون دولار. يقال إن Anthropic تخطط لظهورها لأول مرة في أكتوبر والتي يمكن أن تجمع أكثر من 60 مليار دولار.

إذا وصلت الشركات الثلاث إلى السوق العامة في الموعد المحدد، فإنها ستجني أكثر من 240 مليار دولار من يونيو حتى نهاية العام، وهو رقم تقدره شركة PitchBook يتجاوز كل الاكتتاب العام الأولي المدعوم بالمشروع في الولايات المتحدة منذ عام 2000.

قال أليكس جود، مؤسس مشروع الذكاء الاصطناعي المشفر Post Fiat، في مقابلة تلفزيونية أجريت مؤخرًا مع برنامج CounterParty TV: "بعد الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX، أعتقد أنك بدأت في الحصول على أسهم هبوطية للغاية. هذه هي لحظة Solana البالغة 300 دولار".

"نحن الآن في لحظة الحد الأقصى لعرض الأسعار، حيث سيقوم كل بنك استثماري بترقية كل أسهم الذكاء الاصطناعي لأنهم سيحصلون على الكثير من الرسوم من هذه الاكتتابات العامة الأولية."

يجسد إطار Good الإعداد الميكانيكي، حيث يمكن تركيز أكبر ثلاث عمليات إدراج في نافذة مدتها ستة أشهر، يسبقها تفاؤل منسق في جانب البيع من البنوك التي تدير الصفقات ويتبعها التناوب.

قامت شركة MSCI، الشركة التي تبني العديد من المحافظ المؤسسية لمؤشرات الأسهم القياسية، بوضع نموذج لسيناريو في فبراير، مفاده أن الاكتتابات العامة الأولية الضخمة في عام 2026 يمكن أن تؤدي إلى تدفقات مدفوعة بالمؤشرات تقاس بمليارات الدولارات، وتأثيرات تناوب القطاعات عبر المعايير العالمية، وضغط السيولة في كل شيء خارج الأسماء الجديدة.

تقع العملات المشفرة داخل نفس مجمع السيولة عالي المخاطر الذي يمول أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.

تم تداول البيتكوين والإيثر وبقية العملات الرئيسية مع ارتباط وثيق مع مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 خلال الدورتين الماضيتين. عندما يترك رأس مال المضاربة الأسهم لتخصيص الاكتتاب العام، فإن بعض ما يترك هو نفس رأس المال الذي قد يؤدي إلى عرض أصول ذات بيتا أعلى، بما في ذلك العملات المشفرة.

ومع ذلك، فإن التوازي التاريخي يشكل نقطة مثيرة للقلق. تم إدراج Coinbase في 14 أبريل 2021 في ذروة دورة البيتكوين الأخيرة. وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 64800 دولار تقريبًا في نفس اليوم وبدأت في السحب بنسبة 50٪ في غضون ستة أسابيع.

المتداولون الذين قرأوا الاكتتاب العام الأولي لـ Coinbase كإشارة إلى أن العملات المشفرة أصبحت سائدة، أمضوا الأشهر الستة التالية في مشاهدة دوران رأس المال السائد. والدرس المستفاد من ذلك هو أن المعالم المؤسسية غالبا ما تحدد قمم وليس خطوط البداية، لأن رأس المال الذي يطارد المعلم هو نفس رأس المال الذي كان يحتفظ بالأصل في السابق.

إن SpaceX ليست شركة عملات مشفرة، ولكن هناك ميزتان في القائمة تتصلان مباشرة بتدفقات العملات المشفرة. أولاً، إن تخصيص 30% من التجزئة، أي ما يقرب من 22 مليار دولار من الطرح الذي تبلغ قيمته 75 مليار دولار، يعادل ثلاثة أضعاف حصة التجزئة النموذجية في صفقة بهذا الحجم.

مثل هذا التخصيص للبيع بالتجزئة لشركة SpaceX هو أموال لا يتم المزايدة عليها على العملات الميمية أو العملات البديلة أو عملة البيتكوين نفسها.

ثانيًا، تمتلك شركة SpaceX نفسها 8285 بيتكوين بقيمة 600 مليون دولار تقريبًا في عهدة Coinbase Prime، مما يجعل الاكتتاب العام الأولي لها هو أول ظهور عام أولي لشركة في السوق العامة مع كشف عن مركز مادي للبيتكوين بموجب قواعد محاسبة القيمة العادلة الجديدة التي دخلت حيز التنفيذ في أواخر عام 2024.

الإشارة القابلة للاختبار للمضي قدمًا هي ما إذا كانت العملات المشفرة ستصمد خلال نافذة الحملة الترويجية في مايو ويونيو أو ستبدأ في الانخفاض مع قيام المخصصين بتحرير مساحة لاشتراك SpaceX.

ومع ذلك، فإن ارتفاع عملة البيتكوين الذي يمتد خلال الحملة الترويجية يشير إلى أن عرض صناديق الاستثمار المتداولة الفورية قد فصل العملات المشفرة عن تدفقات المخاطرة الأوسع.

كانت ذروة Coinbase في أبريل 2021 عبارة عن شركة واحدة وتم استيعاب 86 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد. إن SpaceX التي تبلغ قيمتها 75 مليار دولار ليست قاعدة Coinbase موسعة. إنه نوع مختلف من الأحداث، يتم تسعيره في سوق كان أمامه خمس سنوات للتعلم من الحدث الأخير.

سواء تعاملت العملات المشفرة مع الدرس كما تعلمته أو تعلمته مرة أخرى، فسوف يكون ذلك مرئيًا في الشريط بدءًا من ستة أسابيع تقريبًا من الآن.