إفصاح جديد يلقي الضوء على ترتيبات التمويل المعقدة بين منصة العملات المشفرة والثنائي المؤسس لها

قام كاميرون وتايلر وينكليفوس بإقراض بورصة العملات المشفرة الخاصة بهما، جيميني، وآلاف من عملات البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) من خلال Winklevoss Capital Fund (WCF)، وهي شركة الاستثمار الخاصة الخاصة بهما. ثم تعهدت شركة Gemini باستخدام هذه العملة المشفرة كضمان مع Galaxy Digital وNYDIG لجمع القروض بالدولار.

عندما تم طرح البورصة للاكتتاب العام في سبتمبر 2025 بسعر 28 دولارًا للسهم الواحد، قامت بتحويل 695.6 مليون دولار من ديون صندوق رأس المال العامل إلى أسهم من الفئة ب ذات حق التصويت الفائق بخصم 20٪، مما يمنح التوأم 94.7٪ من قوة التصويت في جيميني.

يوضح تقرير Gemini's 10-K، الذي تم تقديمه بالأمس، الهيكل بأكمله. أطلق عليه مستخدمو وسائل التواصل الاجتماعي اسم المخطط الدائري.

الأمر كله عبارة عن عملية بونزي دائرية> اقتراض BTC $ من WCF ذات الصلة > تعهد بعملة BTC هذه مع المقرضين للحصول على قروض بالدولار (Galaxy، إصدار السندات، NYDIG) تمت تسوية بعض هذه القروض عند الاكتتاب العام بأسهم مخفضة وهناك المزيد (Ripple & RLUSD، Convertible،...) - أعطت شركة Deloitte… https://t.co/mMT56uJiW9

– تمنكسيك (@tmnxeq) 31 مارس 2026

دائرة الإقراض الخاصة بصندوق Winklevoss Capital Fund

إليكم القصة الأساسية لكيفية تدفق الأموال. قام صندوق Winklevii's WCF بإقراض BTC و$ETH إلى Gemini من خلال اتفاقيات مفتوحة المدة، أي بدون تاريخ استحقاق محدد.

ثم قامت جيميني بنشر تلك العملات المشفرة المقترضة كضمان مع مقرضين خارجيين. قدمت شركة Galaxy Digital قروضًا بقيمة 116.5 مليون دولار بمعدل فائدة 11-12%، ومضمونة بنسبة 145-155%. قدمت NYDIG 75 مليون دولار من خلال اتفاقية إعادة الشراء بنسبة 8.5%.

استخدم الجوزاء الدولارات للعمليات ومتطلبات رأس المال التنظيمي.

عندما أُغلق الاكتتاب العام في 15 سبتمبر 2025، سددت البورصة مبلغ 116.5 مليون دولار أمريكي لشركة Galaxy من 456 مليون دولار أمريكي من صافي عائدات الاكتتاب العام.

يتم تداول سهم Gemini الآن في بورصة ناسداك تحت الرمز GEMI.

قامت البورصة أيضًا بسداد 238.5 مليون دولار بموجب تسهيلات ائتمانية للمستودعات مع شركة Ripple، على الرغم من بقاء 154 مليون دولار مستحقًا لشركة Ripple في نهاية العام.

ومع ذلك، لم يتم سداد ديون التوأم نقدًا.

قامت شركة Gemini بتحويل 200 مليون دولار أمريكي من سندات WCF القابلة للتحويل و475 مليون دولار أمريكي من قروض صندوق WCF لأجل، بالإضافة إلى الفوائد المستحقة، إلى 31.1 مليون سهم من الفئة B ذات حق التصويت بقيمة 22.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.

كان سعر التحويل هذا أقل بنسبة 20٪ مما دفعه مستثمرو التجزئة مقابل أسهم الفئة أ المعادلة في نفس اليوم.

تختلف أسهم الفئتين (أ) و (ب) فقط في قوة التصويت وتوزيع الملكية. وبخلاف ذلك، فإنهم يتمتعون بنفس القيمة الاسمية والحقوق في أرباح الأسهم وتفضيل التصفية.

أسهم الفئة ب قابلة للتحويل إلى الفئة أ على أساس واحد مقابل واحد.

دفع البيع بالتجزئة 28 دولارًا مع Winklevii بسعر 22.40 دولارًا

الخصم هو المكان الذي تسبب فيه التعميم الألم للمساهمين العاديين.

أقرض WCF تشفير الجوزاء. ثم تعهدت شركة Gemini بالعملة المشفرة التي اقترضتها للحصول على المزيد من القروض. على وجه التحديد، قامت شركة Galaxy وNYDIG بإقراض دولارات Gemini التي كانت تستخدمها في العمل.

قامت Gemini بعد ذلك بتسليم أسهم WCF بخصم ممول من نفس الاكتتاب العام الذي أدى إلى ارتفاع مبيعات التجزئة بنسبة 20٪.

ما الأمر مع بورصة العملات المشفرة Gemini وعلاقاتها بـ FTX؟

يؤكد نموذج SEC 10-K أن شركة Gemini لا تزال مدينة لـ WCF بمبلغ 4,619 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025. وكان هذا الرصيد يساوي حوالي 400 مليون دولار أمريكي.

دفعت شركة Gemini WCF مبلغ 24.2 مليون دولار كرسوم قرض في عام 2025.

باختصار، تعد جيميني مدينة ووصية و"شركة خاضعة للرقابة" في نفس الوقت وفقًا لمعايير حوكمة الشركات في بورصة ناسداك.

على الرغم من تداولها علنًا، لا يزال المؤسسون المشاركون لشركة جيميني يسيطرون على أغلبية قوة التصويت الخاصة بها.

علاوة على ذلك، تمتلك WCF ما يقرب من 8,757 دولارًا من البيتكوين في عناوين Gemini Custody، وفقًا لبيانات Arkham Intelligence التي استشهد بها باحث العملات المشفرة Emmett Gallic.

وقعت شركة ديلويت نظيفة

أصدرت شركة Deloitte تقارير تدقيق نظيفة عن Gemini. هذا على الرغم من حقيقة أن WCF قد تطلب سداد قرض BTC البالغ 4,619 دولارًا في أي وقت.

يمكن للتوائم زعزعة استقرار البورصة التي يسيطرون عليها بإشعار مكتوب واحد.

يتم تداول أسهم Gemini العامة الآن بنسبة 88% أقل من سعر الاكتتاب العام. افتتحت "محطة جيميني الفضائية"، اسمها القانوني القائم على الصواريخ والذي لم ترقى إليه بالتأكيد، بسعر 37.01 دولارًا للسهم في يوم الاكتتاب العام.

تبلغ قيمته 4.42 دولارًا اليوم.

قامت شركة Gemini بتسعير الاكتتاب العام الأولي عند 28 دولارًا في 11 سبتمبر 2025. وافتتح عند 37.01 دولارًا في اليوم التالي ووصل إلى 45.89 دولارًا قبل أن يبدأ في انخفاض مستمر. أغلق السهم عند 4.42 دولارًا في 31 مارس 2026، بانخفاض 88٪ عن سعر الافتتاح، بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 3.91 دولارًا يوم الاثنين.

انهارت القيمة السوقية للشركة من أكثر من 3.8 مليار دولار إلى ما يقرب من 520 مليون دولار. قام كل من Citigroup وCantor وTruist وEvercore بتخفيض تصنيف السهم إلى تصنيف بيع.

وتزعم دعوى قضائية جماعية أن الشركة ضللت المستثمرين بشأن استراتيجيتها.