لقد تراجعت تجارة الائتمان الرقمي الناشئة في Bitcoin عن وعدها بالهدوء هذا الأسبوع.
هذا الأسبوع، انخفضت أسهم STRC المفضلة التابعة لشركة Strategy إلى مستوى منخفض بلغ 82.50 دولارًا قبل أن تنتعش، في حين انخفض سهم Strive’s SATA من مستوى قريب من المستوى إلى أدنى مستوياته عند 90 دولارًا ثم انتعش أيضًا. تم بيع كلا المنتجين في السوق كأدوات دخل مبنية على شركات خزانة البيتكوين، مع أرباح مكونة من رقمين وجذب مقصود نحو 100 دولار.
هز هذا الاختراق السوق التي نمت إلى ما يقرب من 10 مليارات دولار في أقل من عام. كما أنها أعطت المستثمرين أول نظرة على كيفية تصرف منتجات العائد المرتبطة بالبيتكوين عندما تواجه التجارة الهادئة ضغط الهامش.
تجارة الدخل الهادئة تجذب الأموال المقترضة
تقع STRC وSATA في زاوية جديدة من سوق خزينة البيتكوين. يتم تنظيم المنتجات بشكل عام على أنها أسهم مفضلة دائمة، مما يعني أنها تدفع أرباحًا متكررة ولكن ليس لها تاريخ استحقاق محدد.
ساعدت شركة Strategy، وهي أكبر شركة عامة مملوكة للبيتكوين، في إنشاء هذه الفئة مع STRC. نسعى جاهدين تليها SATA. استخدم كلا المصدرين الأدوات للوصول إلى المستثمرين الذين أرادوا الحصول على عائد من الميزانيات العمومية ذات الثقل في عملة البيتكوين بدلاً من التعرض المباشر للعملة.
وجدت المنتجات طلبًا لأن البيتكوين نفسها لا تنتج دخلاً. يمكن للسهم المفضل الذي يدفع ما يقرب من 11٪ إلى 13٪ أن يجذب المستثمرين الذين يريدون تدفق أرباح ويعتقدون أن احتياطيات البيتكوين الخاصة بالمصدر توفر قوة الميزانية العمومية على المدى الطويل.
أصبحت التجارة أكثر جاذبية حيث ظلت STRC قريبة من 100 دولار. فالأوراق المالية التي نادراً ما تتحرك بعيداً عن المعدل مع دفع أرباح مكونة من رقمين تدعو المستثمرين إلى التعامل معها كمنتج دخل مستقر.
ومع ذلك، ذهب بعض المشترين أبعد من ذلك. لقد اقترضوا مقابل الأسهم لزيادة التعرض ورفع العائدات. ظلت الأرباح على حالها، لكن الرافعة المالية سمحت للمستثمرين بامتلاك المزيد من الأسهم برأس مال أقل مقدمًا.
وتتطلب هذه التجارة شرطا واحدا: يجب أن تظل الأسهم المفضلة قريبة من المعدل.
بمجرد أن بدأت STRC في الانزلاق، فقد أصحاب الرافعة المالية تلك الوسادة. انخفض سعر السهم، وارتفع ضغط الهامش، وواجهت الحسابات التي اقترضت مقابل المركز مبيعات قسرية.
تتجمع عمليات التصفية بالقرب من أدنى مستوياتها
في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، أوضح باركر وايت، المؤسس المشارك لشركة DeFi Development Corp، أن انخفاض STRC الأخير إلى 82 دولارًا يشير إلى حدث تصفية قسري.
ووفقا له، دخل العديد من المشترين إلى التداول بالقرب من سعر 100 دولار، حيث قضت شركة STRC معظم وقتها. إذا استخدم هؤلاء المستثمرون شروط هامش وساطة مماثلة، فإن مستويات مخاطرهم ستقع أيضًا بالقرب من أسعار مماثلة.
وقال وايت إن تحرك STRC نحو الثمانينات المنخفضة ربما دفع بعض الحسابات عبر عتبات هامش الصيانة. بمجرد الوصول إلى هذه المستويات، يمكن للوسطاء فرض المبيعات بغض النظر عما إذا كان المستثمر لا يزال يؤمن بالمنتج.
توقيت المجلد المضاف إلى هذا العرض. وقال وايت إن التداول المكثف في منتصف النهار أثناء الانخفاض بدا متسقًا مع التصفية التي يقودها الوسيط بدلاً من إعادة التموضع العادية.
غالبًا ما تشهد أسواق الأسهم التقليدية أكبر حجم بالقرب من الافتتاح والإغلاق. أشارت موجة البيع في منتصف اليوم إلى أنه تم إغلاق الحسابات مع اختراق الأسعار لمستويات الهامش.
ربما ساعد البائعون على المكشوف في تسريع هذه الخطوة. إن التجارة الطويلة المزدحمة الممولة بأموال مقترضة تخلق هدفا واضحا. يمكن للمتداولين الهبوطيين الضغط على السعر للأسفل، وتحفيز المبيعات القسرية، ثم إعادة شراء الأسهم حيث يؤدي بيع التصفية إلى زيادة الحجم.
يتبع تراجع SATA نفس الضغط. المستثمرون الذين يواجهون نداءات الهامش لا يبيعون دائمًا المركز الذي تسبب في المشكلة فقط. غالبًا ما يبيعون ما هو متاح. وهذا يمكن أن يسحب الأوراق المالية ذات الصلة إلى نفس الانخفاض، خاصة في السوق الشابة حيث تتداخل قاعدة المستثمرين.
لم تتطلب هذه الخطوة التخلف عن السداد، أو عدم توزيع أرباح، أو انهيار أصول المصدر. لقد تطلب الأمر ضمانًا يبدو مستقرًا بدرجة كافية للاقتراض مقابله، واحتشد عدد كافٍ من حاملي الأوراق المالية في نفس التجارة.
يقول سترايف إن الاحتياطيات لم تتضرر
ردًا على وضع السوق، قال مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة Strive، إن التقلبات تمثل أصعب يوم حتى الآن بالنسبة للائتمان الرقمي، لكنه رفض فكرة أن حركة السعر تعكس ضعفًا في الملف الائتماني للمصدر.
وقال كول إن احتياطيات أرباح شركة Strive ظلت سليمة وأن الشركة في وضع يمكنها من الوفاء بالتزاماتها. ووصف هذه الخطوة بأنها تصفية للرافعة المالية وليس تدهورًا في الأعمال الأساسية.
ووفقا له:
"عندما تتحرك الأسواق ضد حاملي الرافعة المالية، يمكن أن يؤدي البيع القسري إلى إنشاء سلسلة. تنخفض الأسعار، وتزداد نداءات الهامش، ويحدث المزيد من البيع، وتتغذى الدورة على نفسها. ويصبح البيع منفصلاً عن الأساسيات ويصبح مدفوعًا بقيود الميزانية العمومية."
وأضاف أن حدث التصفية لا يعني أن شركة Strive فقدت القدرة على دفع أرباح الأسهم.
قدم مؤيدو الإستراتيجية نفس القضية بالنسبة لـ STRC. وقال جيسي مايرز، رئيس استراتيجية بيتكوين في شركة Smarter Web Company، إن الميزانية العمومية لشركة Strategy لم تتغير لأن تداول STRC انخفض.
وقال إن الشركة يمكن أن تستمر في دفع أرباح الأسهم لعقود في ظل الظروف الحالية