تراجع المبيعات في أمريكا الشمالية يلقي بظلاله على تأجيل معدل الرسوم الجمركية لشركة Stellantis، مما يؤدي إلى تراجع الأسهم

جدول المحتويات تراجعت أسهم Stellantis بأكثر من 6٪ يوم الخميس بعد إصدار النتائج المالية للربع الأول من عام 2026. للوهلة الأولى، بدا التقرير وكأنه يشير إلى انتعاش ملموس. لكن الفحص الدقيق كشف عن نقاط ضعف تحت السطح. Stellantis N.V., STLA أعلنت شركة صناعة السيارات عن إيرادات صافية قدرها 38.13 مليار يورو، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 6٪ عن العام السابق. وفي حين تجاوز هذا معدل النمو الذي توقعه المحللون بنسبة 4.7%، إلا أنه كان أقل من توقعات الإيرادات المطلقة. سجلت الشركة أرباحًا صافية قدرها 377 مليون يورو، مما يمثل انعكاسًا كبيرًا عن الخسارة البالغة 387 مليون يورو المسجلة خلال الربع الأول من عام 2025. وبلغ الدخل التشغيلي المعدل 960 مليون يورو بهامش 2.5٪، متجاوزًا التوقعات المتفق عليها البالغة 696 مليون يورو. وبالنظر إلى هذه المقاييس التي تبدو إيجابية، ما الذي أدى إلى عمليات البيع الحادة؟ انخفضت أسهم Stellantis بنسبة 7٪ حتى بعد تشغيل الربع الأول. ارتفع الدخل إلى 960 مليون يورو، وهو أعلى بكثير من الإجماع البالغ 568 مليون يورو. زادت الإيرادات بنسبة 6٪ إلى 38.1 مليار يورو، لكن الربع شمل أيضًا حوالي 400 مليون يورو من المبالغ المستردة المتوقعة من الرسوم الجمركية الأمريكية، الأمر الذي من المحتمل أن يخفف من حماس المستثمرين حول هذا التحول pic.twitter.com/bEOZ5uAxzL - Wall St Engine (@wallstengine) 30 أبريل 2026 حدد محللو الأبحاث في Jefferies ما يقرب من 400 مليون يورو في تعديلات تكلفة تعريفة IEEPA المضمنة في نتائج قطاع أمريكا الشمالية. وعندما يتم استبعاد هذا التعديل، ينخفض ​​الدخل التشغيلي المعدل إلى ما يقرب من 560 مليون يورو ــ وهو ما يترجم إلى هامش بنسبة 1.2% يتخلف بشكل كبير عن التوقعات المتفق عليها البالغة 1.8%. كتب جيفريز: "لقد غاب NA عن العنوان الرئيسي، وإلى حد كبير باستثناء IEEPA، مع احتمال أن يبدو المزيج والتكلفة أضعف من المتوقع". تمثل أمريكا الشمالية السوق الحاسمة التي تعتمد عليها شركة Stellantis في استراتيجية التحول الخاصة بها. وحققت المنطقة إيرادات صافية بقيمة 16.11 مليار يورو - وهي أعلى مساهمة بين جميع القطاعات الجغرافية. أعلن قسم أمريكا الشمالية عن دخل تشغيلي معدل قدره 263 مليون يورو بهامش 1.6%، وهو ما يمثل تحسنًا كبيرًا مقارنة بالخسارة البالغة 542 مليون يورو المسجلة في الربع الأول من عام 2025. وزادت شحنات الوحدات بنسبة 17% إلى 379,000 مركبة، مدفوعة بالطلب القوي على رام 1500، وجيب جراند واجونير المحدثة، وجيب شيروكي المعاد تصميمها بالكامل. وفي حين تظهر هذه الأرقام التقدم، فإن نقص الهامش بعد تعديلات التعريفات يثير تساؤلات حول ما إذا كان التعافي الأساسي قويا كما تشير الأرقام الرئيسية. قدمت العمليات الأوروبية صورة أقل تشجيعًا. ولم تحقق المنطقة سوى 8 ملايين يورو فقط من الدخل التشغيلي المعدل على إيرادات بلغت 14.38 مليار يورو - بهامش ضئيل للغاية يبلغ 0.1%، متدهورًا من 2.1% في الفترة نفسها من العام الماضي. وقد أدت ديناميكيات صافي التسعير السلبية والتركيبة غير المواتية لمزيج المنتجات إلى هذا الانخفاض. ووصف جيفريز الأداء الأوروبي بأنه "تقدم بسيط مع تحرك الأجزاء كما هو متوقع تقريبًا"، مسلطًا الضوء على ضغط الأسعار المستمر باعتباره التحدي الرئيسي. وبرزت أمريكا الجنوبية كشركة رائدة في الأداء، حيث حققت 393 مليون يورو من الدخل التشغيلي المعدل بهامش صحي قدره 10.8%. وساهمت منطقة الشرق الأوسط وأفريقيا بمبلغ 282 مليون يورو بهامش 11.8%. واصلت منطقة آسيا والمحيط الهادئ معاناتها، حيث سجلت خسارة تشغيلية بقيمة 30 مليون يورو. سجلت التدفقات النقدية الحرة الصناعية 1.92 مليار يورو سلبية - وهو ما يمثل تحسنًا بنسبة 37٪ مقارنة بالعام السابق، على الرغم من أنها لا تزال أقل من تقديرات جيفريز السلبية البالغة 1.2 مليار يورو. استهلك رأس المال العامل نقودًا أكثر مما كان متوقعًا. تضمنت النتائج ربع السنوية ما يقرب من 700 مليون يورو من التدفقات النقدية الخارجة المرتبطة بالرسوم التي تم تحصيلها خلال النصف الثاني من عام 2025. وانخفضت النفقات الرأسمالية بمقدار 800 مليون يورو على أساس سنوي إلى 1.62 مليار يورو. بلغ إجمالي السيولة الصناعية المتاحة 44.14 مليار يورو اعتبارًا من 31 مارس 2026، أي ما يعادل 28% من إيرادات الاثني عشر شهرًا - بشكل مريح ضمن النطاق المستهدف للشركة والذي يتراوح بين 25% و30%. حافظت Stellantis على توقعاتها لعام 2026 بأكمله: توسع الإيرادات برقم متوسط ​​من رقم واحد، وهامش دخل تشغيلي معدل منخفض برقم واحد، وتعزيز توليد التدفق النقدي الحر الصناعي. كما عدلت شركة صناعة السيارات توقعاتها لصافي تكلفة التعريفة بالخفض إلى 1.30 مليار يورو من التقدير السابق البالغ 1.60 مليار يورو. يواصل Jefferies تقييم السهم على أنه "شراء" بسعر مستهدف يبلغ 11.70 دولارًا. أعرب الرئيس التنفيذي أنطونيو فيلوسا عن ثقته في أن عمليات إطلاق المركبات العشرة الجديدة المقرر إجراؤها في عام 2026 ستستفيد من الزخم الإيجابي الذي أحدثه طرح المنتجات في عام 2025.