اختراق تنظيمي وشيك: هيئة الرقابة الأمريكية تستعد لتقديم حكم تاريخي بشأن الأوراق المالية الرقمية، مما يمهد الطريق لإطلاق الصيف لغرف المقاصة الرئيسية

يمكن أن يتم إعفاء الأسهم الرمزية من هيئة الأوراق المالية والبورصات في وقت مبكر من هذا الأسبوع، مما يفتح مسارًا منظمًا للإصدارات الرقمية من الأوراق المالية المدرجة علنًا للتداول على منصات العملات المشفرة اللامركزية. كان الإعفاء قيد التطوير منذ أن أطلق رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة بول أتكينز مشروع كريبتو في يوليو ٢٠٢٥ وأخبر النادي الاقتصادي في واشنطن في ٢١ أبريل أن الوكالة كانت "على وشك" إطلاقه.

ستبدأ شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)، التي تقوم بتسوية وتسوية جميع معاملات الأسهم تقريبًا في الولايات المتحدة، في إجراء تداول الأصول الرمزية في بيئة الاختبار الخاصة بها في يوليو، ومن المقرر طرح آخر في أكتوبر.

في ديسمبر 2025، قدم قسم التجارة والأسواق التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية خطاب عدم اتخاذ إجراء إلى DTCC للسماح بالبرنامج التجريبي. يتضمن البرنامج التجريبي الأسهم والأوراق المالية المتداولة في البورصة التي تحتفظ بأصولها الأساسية في نظام حفظ DTCC.

ما يسمح به الإعفاء في الواقع

يسمح هذا الإعفاء للشركات المؤهلة بما يصل إلى ثلاث سنوات للعمل ضمن متطلبات تنظيمية مخفضة. وفي تلك السنوات الثلاث، سيكونون قادرين على إصدار عروض الأمان الرمزية والتعامل بها مع إعفائهم من التسجيل الكامل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، بشرط اتباع قيود معينة على الحجم والمشاركين.

وفي نهاية تلك الفترة، يثبت المشروع إما أنه يتمتع باللامركزية بدرجة كافية ليقع تحت إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو يقدم طلبًا للتسجيل الكامل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

وقال أتكينز في مؤتمر صحفي سابق: "يظل السهم مخزونًا، سواء تم تمثيله على الورق، أو من خلال إدخال DTCC، أو كرمز مميز للبلوكتشين". كما أشار أيضًا إلى دعمه للسماح لصانعي السوق الآليين والبروتوكولات اللامركزية بالمشاركة.

وقال لجمهور ETHDenver في فبراير: "من وجهة نظري، يجب أن يكون المشاركون في السوق قادرين على التعامل مع التطبيقات اللامركزية على سلاسل الكتل العامة غير المسموح بها إذا رغبوا في ذلك".

فصل بيان الموظفين المشترك الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات في 28 يناير 2026 بين الأوراق المالية الرمزية التي يرعاها المُصدر، والتي تحمل أسهمًا حقيقية، عن المنتجات الاصطناعية التابعة لجهات خارجية والتي تمنح حامليها تعرضًا لسعر السهم دون منح أي حقوق ملكية أو قوة تصويت.

بورصة ناسداك، وبورصة نيويورك، وآخرون يقومون ببناء القضبان قبل إسقاط القاعدة

تعمل ناسداك على منصة لإصدار الأسهم تعتمد على تقنية blockchain والتي لا تلغي مزايا الملكية المرتبطة بالأسهم التقليدية. وفي المقابل، تخطط بورصة نيويورك لإدخال قاعدة جديدة تسمح بتداول الأسهم الرمزية وصناديق الاستثمار المتداولة وتسويتها على شبكة البلوكتشين على مدار 24 ساعة يوميًا عبر منصتها.

وكما ذكرت Cryptopolitan قبل أسبوعين، فإن مبادرة بورصة نيويورك تستلزم إدخال القاعدة 7.50 الجديدة وتعديل بعض القواعد المتعلقة بعرض الأوامر والتصنيف والتنفيذ والتوجيه والتسوية.

منصات العملات المشفرة الأصلية لا تقف مكتوفة الأيدي أيضًا. وفقًا لـ The Block، حقق عرض xStock الخاص بـ Kraken ما يزيد عن 25 مليار دولار من حجم التداول حتى الآن. سجلت blockchain للأصول الحقيقية لـ Robinhood أكثر من 4 ملايين صفقة في أسبوعها الأول وحده.

جلبت Securitize تداول الأسهم المنظم على blockchain في أواخر عام 2025 مع ملكية حقيقية للأسهم في دفتر الأستاذ للشركة المصدرة. بدأت Kraken في تداول الأسهم الرمزية. تستعد شركة tZERO بدعم من InterContinental Exchange للاكتتاب العام الأولي.

لا يريد الجميع أن يحدث هذا بسرعة

خففت المفوضة هيستر بيرس، التي تقود فريق عمل العملات المشفرة التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصة، من التوقعات في ETHDenver في فبراير.

ومن المرجح أن تدرك كلا المجموعتين أن إعفاء الابتكار ليس هائلاً كما توقع أي من الفصيلين. ستكون خطوة مهمة نحو تسهيل دمج الأوراق المالية الرمزية في نظامنا المالي الحالي، لكنها لن تغير النظام المالي بأكمله بين عشية وضحاها.

- هيستر بيرس

وكانت تشير إلى المدافعين عن العملات المشفرة الذين يتوقعون أن تتجاوز القاعدة رقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات بالكامل، واللاعبين الماليين التقليديين الذين يخشون أن تؤدي إلى إلغاء حماية المستثمرين.

في يوليو الماضي، كتبت شركة Citadel Securities خطابًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة، تدعو فيه إلى وضع قواعد منظمة قبل إطلاق الأوراق المالية المرمزة، حيث يمكن أن تؤدي الاختصارات إلى ثغرات تنظيمية محتملة وتضر بسوق الاكتتابات العامة الأولية.

ووفقا للاتحاد العالمي للبورصات، الذي يتكون من ناسداك ومجموعة CME، فإن مثل هذه الاستثناءات الواسعة من شأنها أن تهدد مبدأ حماية المستثمرين وتوفر ميزة على البورصات المنظمة.

لا تزال هناك قضية مفتوحة حول ما إذا كانت التسوية الذرية على blockchain تتعارض مع قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الحالية فيما يتعلق بتسوية T + 1 للمعاملات القياسية.

بلغت الإصدارات الرمزية من الأصول الحقيقية 27 مليار دولار بحلول أبريل 2026، بزيادة بنسبة 85 بالمائة مقارنة بالعام السابق، مع تعويض المستثمرين المؤسسيين لمعظم المكاسب. والأمر المفقود الآن هو الوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة. ومع هذا الإعفاء الجديد، سوف يصبح كل شيء في مكانه الصحيح.