تكشف الأبحاث أن مجموعة فرعية صغيرة من المشاركين في السوق تتمتع بنفوذ غير متناسب على نتائج التنبؤ.

بدا القبض على أفراد القبعات الخضراء بسبب مراهنتهم على غارة أمريكية سرية بمثابة فضيحة لمرة واحدة بالنسبة لأسواق التنبؤ. تشير دراسة جديدة إلى أنه قد يكون نقطة بيانات أكثر إثارة للقلق: فهو مثال متطرف لمجموعة صغيرة من المتداولين المطلعين الذين، كما اتهم الجندي، يقومون بالفعل بتحريك الأسعار في بوليماركت، في حين يخسر الحشد المال من حولهم.

وهذه الدراسة، وهي جزء من ورقة عمل صدرت هذا الأسبوع من قبل روبرتو جوميز كرام، ويونهان جو، وثيس إنجرسليف جنسن، وهوارد كونج من كلية لندن للأعمال وجامعة ييل، تختبر بشكل مباشر الادعاء الأساسي للصناعة بأن الأسواق تعمل بفضل المعرفة الجماهيرية للمشاركين فيها.

باستخدام كل تداولات Polymarket من عام 2023 إلى عام 2025، خلص المؤلفون إلى أن مجموعة صغيرة من المتداولين المطلعين هي التي تحرك الأسعار في الواقع. قام الباحثون بتحليل 1.72 مليون حساب و13.76 مليار دولار من حجم التداول، ووجدوا أن 3٪ فقط من المتداولين يمثلون معظم اكتشافات الأسعار، مما يعني أنهم هم الذين يدفعون الأسعار نحو النتيجة الصحيحة.

يتنبأ هؤلاء المتداولون باستمرار بالنتائج ويحركون الأسعار في الاتجاه الصحيح. أما الـ 97% المتبقية في الغالب لا تفعل ذلك. فهي توفر السيولة وتولد الحجم، ولكن في المجمل، فهي على الجانب الخاسر من الصفقات ضد الأقلية المطلعة، التي تأتي أرباحها مباشرة من تلك المراكز.

الجزء الصعب هو معرفة المهارة بصرف النظر عن الحظ. مع وجود أكثر من مليون متداول في Polymarket، سيحقق الكثير منهم مكاسب كبيرة عن طريق الصدفة وحدها.

لتصفية ذلك، أعاد المؤلفون تشغيل رهانات كل متداول 10000 مرة، مع الحفاظ على كل شيء كما هو باستثناء الاتجاه.

نفس الأسواق، نفس اللحظات، نفس المبالغ بالدولار - ولكن قلب العملة يقرر ما إذا كان سيتم الشراء أم البيع. وقد أعطاهم ذلك معيارًا لما ستبدو عليه أرباح كل متداول دون أي ميزة حقيقية. إذا كانت النتائج الفعلية تتفوق باستمرار على رمي العملة، فهذه مهارة. إذا لم يكن الأمر كذلك، فهو الحظ.

تظهر النتائج أن من بين أكبر الفائزين من حيث الربح الخام، 12% فقط تجاوزوا المعيار، والعديد من الفائزين الواضحين لم يبقوا على هذا النحو: ما يقرب من 60% من "الفائزين المحظوظين" يصبحون خاسرين عندما يتم فحص أدائهم مقابل عينة منفصلة من الأحداث.

نشاطهم يحسن دقة السوق. عندما يمثل المشاركون المهرة حصة أكبر من التداول، تقترب الأسعار من النتيجة الصحيحة، خاصة في المرحلة النهائية قبل الحل. كما أنهم أول من يتفاعل عندما تصل معلومات جديدة، ويغيرون مواقفهم استجابة لأحداث مثل إعلانات الاحتياطي الفيدرالي أو أرباح الشركات، في حين يظهر المتداولون الآخرون رد فعل متسقًا قليلاً.

نفس الميزة التي تجعل المتداولين المهرة ذوي قيمة في اكتشاف الأسعار تثير سؤالًا أصعب عندما لا تكون هذه المعلومات متاحة للعامة، أو ليس من المفترض أن تكون كذلك.

قال كل من Polymarket وKalshi أن التداول على المعلومات غير العامة يتعارض تمامًا مع قواعدهما.

وترتكز الورقة على هذه المخاطرة في حالة ملموسة: إقالة الولايات المتحدة لنيكولاس مادورو من السلطة في فنزويلا في يناير. في الأيام والساعات التي سبقت العملية، تراكمت ثلاثة حسابات على Polymarket تم إنشاؤها حديثًا في عقد يسأل عما إذا كان سيتم عزل مادورو. في ذلك الوقت، قام السوق بتسعير الاحتمالات بحوالي 10٪.

وضعت الحسابات الجديدة رهانات كبيرة بشكل غير عادي، بما في ذلك طلبات عشرات الآلاف من الأسهم، قبل أن يتحرك السعر. وعندما حدثت الغارة، حققت الحسابات مجتمعة أكثر من 630 ألف دولار. توقف اثنان عن التداول تمامًا بعد فترة وجيزة، ودخل الثالث في حالة سبات في الغالب. ولا يوجد أي دليل على ارتكاب أي مخالفات في هذه الحسابات.

تؤدي الصفقات الداخلية، عند حدوثها، إلى تحريك الأسعار بقوة أكبر لكل دولار، أي حوالي سبعة إلى 12 مرة أكثر من الصفقات النموذجية الماهرة. لكنها نادرة وتتركز في عدد قليل من الأحداث، وليست المحرك اليومي لاكتشاف الأسعار. في معظم الأحيان، لا تزال دقة السوق تعتمد على المتداولين المتكررين الذين يتفوقون باستمرار في الأداء وليس على الرهانات لمرة واحدة.

تتحدى النتائج فكرة أن أسواق التنبؤ تعمل بسبب الحشود. يبدو أنهم يعملون بسبب من هو على علم بذلك.