مرونة التمويل اللامركزي تسود وسط عمليات سحب بالمليارات وانتهاكات أمنية رفيعة المستوى

أسهل طريقة بعد استغلال 290 مليون دولار وانخفاض ما يقرب من 13 مليار دولار في القيمة الإجمالية للتمويل اللامركزي هو أن التمويل اللامركزي قد تم كسره مرة أخرى. وربما يكون أيضًا الأكثر كسلاً.

كان استغلال KelpDAO خلال عطلة نهاية الأسبوع خطيرًا. يبدو أنه بدأ بهجوم مستهدف على البنية التحتية المستخدمة في حزمة التحقق الخاصة بـ LayerZero، وليس خطأ عقد ذكي كما هو شائع في عمليات استغلال أخرى. وربطت LayerZero بشكل مبدئي الحادث بمجموعة Lazarus Group في كوريا الشمالية، وقالت إن الهجوم نجح لأن Kelp اختارت إعداد أداة تحقق واحدة على الرغم من التوصيات المتكررة لاستخدام تكوين أكثر مقاومة. تركت هذه الثغرة rsETH (رمز الرهن السائل الصادر عن KelpDAO) غير مدعوم وأثارت مخاوف من أن الديون المعدومة قد تمتد إلى أسواق الإقراض، وخاصة مجمع WETH الخاص بـ Aave (حيث يقترض المستخدمون الأثير المغلف مقابل ضمانات).

ومع ذلك، فإن القصة الأكثر إثارة للاهتمام ليست أن التمويل اللامركزي DeFi قد تعرض للضرب. هو أن DeFi لا يزال هنا.

هرب رأس المال بسرعة بعد الاختراق. شهدت Aave وحدها تدفقات خارجية بقيمة 8.45 مليار دولار على مدار 48 ساعة، في حين انخفض نطاق DeFi TVL الأوسع إلى نطاق متوسط ​​80 مليار دولار، وهو ما يعود تقريبًا إلى حيث جلس القطاع في هذه المرحلة من العام الماضي. وبعبارة أخرى، كان هذا بمثابة إعادة تسعير حادة للمخاطر، ولم يكن مدمراً كما يصور البعض.

قامت Aave، وهي أكبر سوق لإقراض التمويل اللامركزي، بتجميع قدر كبير من rsETH كضمان في الأسابيع التي سبقت الاستغلال حيث قام المستخدمون ببناء مراكز ذات رافعة مالية. إن حجم هذا الانخفاض في قيمة TVL يستدعي أيضًا بعض السياق. إن سرقة مبلغ 292 مليون دولار لا تؤدي بشكل مباشر إلى انخفاض قدره 13 مليار دولار ما لم يتم إعادة تدوير جزء كبير من قيمة القيمة الإجمالية للدخل (TVL) بالفعل. كان الكثير من تعرض Aave لـ ETH للدولار قبل عطلة نهاية الأسبوع يتركز في استراتيجيات التكرار، حيث يقوم المستخدمون بإيداع رموز إعادة الإيداع السائلة، واقتراض ETH مقابلها، واستبدالها بمزيد من رموز إعادة الإيداع، والتكرار. وبعبارة أخرى، يمكن حساب نفس كومة الأصول عدة مرات في حساب TVL. تعمل هذه الرافعة المالية على تضخيم TVL في الطريق للأعلى وتتراجع بشكل حاد خلال أحداث مثل هذه. من المحتمل أن يكون صافي خسارة رأس المال الفعلي جزءًا صغيرًا من الرقم الرئيسي، على الرغم من صعوبة عزل المبلغ الدقيق نظرًا لمدى عمق استراتيجيات التكرار المضمنة في حسابات TVL الخاصة بـ DeFi.

[تضمين المخطط 1 هنا]

وكانت تلك الاستراتيجيات في حد ذاتها نتاجًا لبيئة إنتاجية لم تعد منطقية بالفعل. اعتبارًا من أوائل أبريل، كانت Aave تعرض نسبة 2.61% من العائد السنوي على ودائع USDC، أي أقل من 3.14% المتاحة على النقد الخامل لدى Interactive Brokers، وهي شركة وساطة مالية تقليدية. لقد اختفت إلى حد كبير علاوة المخاطرة التي بررت تاريخيًا تعقيد DeFi والتعرض للعقود الذكية. ومع عدم كفاية المحصول العضوي، عملت الروافع المالية على سد الفجوة، وهذا التركيز هو الذي جعل عدوى rsETH ضارة بقدر ما كانت عليه من قبل. تُظهر البيانات من DefiLlama أن أرصدة REETH على Aave قد نمت بسرعة في الأسابيع التي سبقت الاستغلال، حيث وصلت إلى ما يقرب من 580,000 رمز مميز (1.3 مليار دولار)، وهو دليل على أن تراكم الرافعة المالية جعل عملية التفكيك اللاحقة حادة للغاية.

لقد نجت العملات المشفرة من الأسوأ

يتم طرح عبارة "DeFi is dead" بعد كل اختراق لأن حالات الفشل تكون مرئية وفورية، في حين أن التعافي يكون أبطأ وأقل سينمائيًا. لكن العملات المشفرة شهدت أسوأ من ذلك. انهارت تيرا وتبخرت الثقة في جميع أنحاء القطاع. خسر كل من Wormhole وRonin ما يقرب من مليار دولار. تفككت السلاسل المتعددة.

كتب أحد المتداولين باسم مستعار على X: "لم يمت التمويل اللامركزي عندما انهار Terra وتسبب في تصفية وخسائر بالمليارات". "لم يمت التمويل اللامركزي عندما تم استنزاف Wormhole ورونين بحوالي مليار دولار. ولم يمت التمويل اللامركزي عندما سُرقت أصول جسر Multichain."

وفي الآونة الأخيرة، عانت بايبيت مما وُصف على نطاق واسع بأنه أكبر سرقة عملات مشفرة على الإطلاق، حيث خسرت حوالي 1.5 مليار دولار في فبراير الماضي، ومع ذلك استمرت في العمل، وعالجت زيادة في عمليات السحب، واستعادت الاحتياطيات، ولا تزال تتعامل مع حجم تداول بمليارات الدولارات كل يوم.

إعادة تسعير الثقة

وقال 0xNGMI، مؤسس DefiLlama، لـ CoinDesk، إن الخسائر كبيرة ولكن من غير المرجح أن تكون وجودية. وقال: "لدى Aave العديد من الموارد لتغطية الخسارة، بما في ذلك خزينتها والحصول على القروض، وأعتقد أنه سيتعين استخدامها لحماية البروتوكول". "بشكل عام، هناك خسارة كبيرة ولكن سيتم استردادها. وستكون المشكلة الأكبر هي التأثير على علاوة المخاطر المخصصة لـ DeFi."

إن أقساط المخاطر هذه هي تكلفة حقيقية ودائمة. سوف يطالب رأس المال بمزيد من التعويض عن الجلوس في أنظمة onchain التي يمتد سطح هجومها الآن إلى ما هو أبعد من التعليمات البرمجية

ومع ذلك، فإن إعادة التسعير ليست هي نفسها الانهيار. وقال 0xNGMI: "سوف يعود بعض الأموال". "لقد رأينا هذا من قبل في Aave عندما ظهرت شائعات عن اختراق. إنها دائمًا أفضل استراتيجية للسحب وإعادة الإيداع لاحقًا لأن تكلفة ذلك صغيرة والمكافأة كبيرة جدًا." لن تعود بعض الودائع، لكن تدفقات الودائع الخارجة تاريخيًا خلال أحداث الضغط تنعكس مع استقرار الظروف، كدليل بعد انهيار Terra في عام 2021.

هناك أيضًا أدلة على أن رأس المال لا يترك التمويل اللامركزي ببساطة. إنها تدور.