قد تحمل أنظمة التداول الثورية التي تستفيد من الذكاء الاصطناعي المفتاح لتفكيك الحلقة المفرغة لدوران المستثمرين التي تعاني منها منصات الأصول الرقمية.

كل ذلك في غضون أسابيع، كشفت Anthropic عن وكلاء جدد للتمويل، وأطلقت Circle خدمات الدفع النانوي، وأطلقت MoonPay بطاقة خصم للوكلاء، وأطلقت Gemini التداول الوكيل، مما يشير إلى أن معركة التمويل الوكيل قد بدأت. على الرغم من أن المنتجات جديدة، إلا أن نموذج الأعمال الأساسي يظل كما هو. تربح كل بورصة ووساطة المزيد عندما يتداول العملاء أكثر، والبيانات المتعلقة بما يفعله ذلك بالنسبة لمحافظ العملاء لا لبس فيها. وفي نهاية المطاف، وصلت السكك الوكلاءية بشكل أسرع من تغير الحوافز.

تبادل الحوافز الضارة نأمل أن تفوتك

الصراع هيكلي لهذه الصناعة. لا تحتاج شركات الوساطة والبورصات إلى العملاء للفوز، بل تحتاج إليهم لمواصلة التداول. جعلت بورصات العملات المشفرة والوسطاء الجدد التداول أسرع وأرخص وبصراحة أكثر إدمانًا. الواقع التجاري هو أن البنوك تربح عندما تبقى، وتتبادل الأرباح عندما تتداول، ونماذج الذكاء الاصطناعي تربح عندما تطلب ذلك. الوكيل الذي يمكنك الوثوق به برأس المال الذي اكتسبته بشق الأنفس يقع خارج الثلاثة. لا يدفع الوكيل المستقل إلا عندما تهدد محفظة العميل هيكل الحوافز الحالي لشركات السمسرة والبورصات.

الحقيقة هي أن التداول بدون عمولة ليس مجانيًا. في عام 2025، دفع صانعو السوق في الولايات المتحدة أكثر من 4.9 مليار دولار أمريكي مقابل تدفق الطلبات في الأسهم والخيارات الأمريكية، ارتفاعًا من حوالي 3.8 مليار دولار أمريكي في عام 2021 عبر أكبر 12 شركة وساطة أمريكية. وينطبق نفس المبدأ على التشفير. وصل حجم المشتقات اعتبارًا من الربع الأول من عام 2026 إلى حوالي 18.6 تريليون دولار، أي 70% من تداول العملات المشفرة العالمية، مع سيطرة المشتقات الدائمة على التداول الفوري. إن اقتصاديات الصرف تكافئ سرعة التداول على حساب اتخاذ القرارات المنضبطة.

في الذروة، اعتمدت Robinhood على أكثر من 75% من إيراداتها من الدفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF)، وهو العمود الفقري الخفي للتداول "المجاني"، حيث يدفع صانعو السوق للوسطاء لتوجيه طلبات العملاء. يحتاج كل وسيط يستخدم نموذج الحوافز هذا إلى قيام العملاء بالتداول بشكل متكرر، على الرغم من أن التداول المتكرر يعمل ضد العوائد طويلة الأجل.

الاستشارة ليست أفضل. يتقاضى المستشارون الآليون رسومًا بنسبة 0.25 بالمائة من الأصول سنويًا، سواء كان الحساب مرتفعًا أو منخفضًا. يتقاضى المستشارون البشريون رسومًا تبلغ حوالي 1 بالمائة، ويتم خصمها من مدير المدرسة حتى في سنوات الركود. تم دمج الاستخراج في النموذج حسب التصميم: يحصل المستشار على أجره حتى عندما يخسر العميل.

الاحتكاك الأقل في أسعار الصرف يجعل تكرار الصفقات السيئة أسهل

الحقيقة القاسية هي أن البورصات تحتاج إلى عملاء للتداول بشكل أكبر، وليس للفوز. عندما يخسر مستثمرو التجزئة، لا تزال البورصات تحصل على أموال. وجدت أبحاث PiP World أن 74% إلى 89% من مستخدمي التجزئة يخسرون أموالهم في التداول. تتقاضى المنصات رسومًا في كل خطوة، ويمكن للتبادل المدعم بالذكاء الاصطناعي أن يعيدك إلى نفس التداول الخاسر بشكل أسرع.

أدت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة في 14 أبريل على إلغاء FINRA لقاعدة Pattern Day Trader إلى إزالة الاحتكاك بالحد الأدنى للأسهم البالغ 25000 دولار. تؤدي إزالة الاحتكاك إلى المزيد من الصفقات، مما يؤدي إلى المزيد من تدفق الأوامر. المزيد من تدفق الطلبات يعني المزيد من المال للوسيط، سواء كانت أرباح وخسائر العميل (P&L) مرتفعة أو منخفضة.

أدخل وكلاء الذكاء الاصطناعي، الذين يتم الدفع لهم لتحسين أرباح وخسائر العملاء

إن العامل الذي يعطل هذه الحلقة المفرغة لتجار التجزئة هو الوكيل الذي تم تصميمه للقيام بما يتجنبه نموذج التبادل الحالي: التجارة بشكل أقل، وتقليص الحجم، والانتظار، وحماية العملاء من أسوأ دوافعهم. في الأسواق المتقلبة، غالبًا ما تكون أفضل خطوة هي رفض التداول السيئ، وخفض التعرض قبل أن تسيطر العاطفة. في نهاية المطاف، الحفاظ على الانضباط عندما يريد السوق رد فعل. من الصعب بيع الانضباط في البورصة لأنه يقلص تدفق الأوامر. الوكيل الذي يكسب من خلال حماية أرباح وخسائر العملاء يكسر نموذج الحوافز الحالي.

ساحة المعركة التالية هي من يستفيد من تدفق طلبات العملاء

يضغط المنظمون على نموذج "التجارة الحرة" القديم. ويدخل حظر PFOF الذي فرضه الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ في 30 يونيو 2026، مما يزيل خط الإيرادات وراء الصفقات "الحرة" للوسطاء الجدد الألمان والنمساويين. لقد وجدت Trade Republic، وهي منصة ادخار أوروبية، طريقًا آخر لتأمين ترخيص BaFin لاستيعاب تدفق الطلبات.

بينما تسعى TradFi جاهدة لتصحيح التسريبات، يتسابق صانعو العملات المشفرة لإعادة بناء سكك onchain لعملاء الذكاء الاصطناعي. في الأسواق ذات فروق الأسعار الصغيرة والسيولة المجزأة والتنفيذ بالميلي ثانية، يتعامل الوكلاء عبر البنية التحتية للدفع النانوي مثل بروتوكول Circle. يعمل التداول الخالي من الغاز على DEX Hyperliquid الدائم على تقليل الاحتكاك، لكن رسوم المتلقي لا تزال مطبقة. المعركة الحقيقية المقبلة ليست من يزيل الاحتكاك، ولكن من الذي سيستفيد عندما يبدأ الوكلاء في طرق هذه القضبان الخالية من الاحتكاك من خلال التداول عالي التردد.

الوكلاء المستقلون القابلون للبرمجة هم وسطاء أفضل

لقد أمضت البورصات والوسطاء سنوات في جني الأموال من العملاء الذين يتداولون بشكل أكبر، ويفهمون أقل ويستوعبون التكاليف الصغيرة التي بالكاد يلاحظونها. سوف يرث كل وكيل أنشأته البورصة حوافز البورصة. هل ستبني البورصة وكيلاً يرسل الصفقات من خلال مسارات منافسة أرخص؟ ليس طوعا.

في حين أن الوكيل المستقل لديه وظيفة واحدة: تنمية محفظة العميل وحمايتها، وتوجيه الصفقات حيث يعمل بجهد أكبر من أجل العميل. الحوافز القابلة للبرمجة المشفرة في العقود الذكية تربط الوكيل