يقول سايلور إن بيتكوين تحتاج إلى "توسع منضبط" بينم...

قال مايكل سايلور، المؤسس المشارك للاستراتيجية ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي، إن بيتكوين تحتاج إلى "توسع منضبط" من خلال البنوك والشركات والأوراق المالية والائتمان وأسواق رأس المال، مما يمهد الطريق للأصل مع تدفقات خارجة من الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) وبيع أوسع في السوق يختبر الطلب المؤسسي.

يوم الجمعة، نشر سايلور مقالًا، قائلًا إنه يجب التعامل مع الطبقة الأساسية لبيتكوين على أنها "بنية تحتية مقدسة"، مع حدوث معظم الابتكارات من خلال الطبقات العليا والتطبيقات وأنظمة الحفظ وأدوات الائتمان والبنية التحتية المالية.

تؤطر التعليقات المرحلة التالية من بيتكوين على أنها صراع بين قناتين مؤسسيتين: التعرض السلبي لصناديق الاستثمار المتداولة، والذي أدى إلى توسيع نطاق الوصول ولكنه يظل حساسًا لعمليات الاسترداد، ونموذج اعتماد الشركات وأسواق الائتمان الذي تفضله استراتيجية سايلور.

جادل سايلور بأن البيتكوين يجب أن تصبح جزءًا لا يتجزأ من آلية التمويل بدلاً من الاعتماد فقط على المشترين الفوريين أو تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. وقال إن مستقبل بيتكوين يتطلب الموازنة بين التبني والابتكار والحماية الذاتية مع الحفاظ على الخصائص الأساسية للشبكة.

يأتي هذا المقال خلال عمليات بيع حادة في سوق البيتكوين والتي وضعت كلتا القناتين المؤسسيتين الرئيسيتين تحت الضغط. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية تدفقات خارجية أسبوعية صافية قدرها 1.42 مليار دولار، و1.26 مليار دولار، و1 مليار دولار في الأسابيع الثلاثة الأخيرة من شهر مايو، في حين وصلت التدفقات الخارجة للأسبوع الحالي إلى 1.4 مليار دولار حتى الآن.

باعت شركة Strategy أيضًا مؤخرًا 32 عملة بيتكوين لتمويل توزيعات أرباح الأسهم المفضلة، وهو أول بيع لها منذ عام 2022، مما أدى إلى إضعاف رواية "عدم البيع أبدًا" التي أحاطت منذ فترة طويلة باستراتيجية Bitcoin الخاصة بشركة Saylor.

التدفقات الداخلة والخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الأسابيع الأربعة الماضية. المصدر: سوسو فاليو

انقسم المحللون حول إعادة تعيين الطلب

وقد أدى الضغط إلى تفاقم الجدل الأوسع حول ما إذا كان الانخفاض الأخير في عملة البيتكوين هو إعادة ضبط مؤقتة بعد الرافعة المالية المفرطة، أو علامة على أن الطلب المؤسسي يضعف بعد أشهر من الشراء بقيادة صناديق الاستثمار المتداولة.

وقالت لاسي تشانغ، محللة الأبحاث في Bitget Wallet، إن Bitcoin قد تكون بالفعل أقرب إلى تصفية الحلقة من أسواق الأسهم بعد موجة تصفية بقيمة 1.8 مليار دولار، ومعدلات تمويل سلبية للغاية وإعادة ضبط حادة في الفائدة المفتوحة. وقال تشانغ إن إعادة اختبار ما بين 55 ألف دولار إلى 57 ألف دولار تظل ممكنة إذا استمرت التدفقات الخارجة. وأضافت:

"السؤال الرئيسي ليس فقط ما إذا كانت عملة BTC تحتوي على 63 ألف دولار، ولكن ما إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة تستقر، وتستمر احتياطيات الصرف في الانخفاض، ويتزايد تراكم الحيتان."

أعطى نيكولاي سوندرجارد، محلل الأبحاث في Nansen، وجهة نظر أكثر حذرًا، قائلاً إن بيانات تدفق الصرف تشير إلى أن المشاركين يستخدمون ارتداد Bitcoin من حوالي 61000 دولار لتقليل التعرض بدلاً من الإضافة إلى المراكز.

قال Sondergaard إن سرد الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin قد بدأ يتراجع منذ شهر مايو، وأن التعافي الدائم سيتطلب أكثر من مجرد إزالة ضغوط السوق المباشرة. وقال إنه بدون عودة واضحة من المشترين المؤسسيين، قد يواجه السوق صعوبة في إعادة بناء الزخم.

يدافع سايلور عن البيتكوين خارج نطاق صناديق الاستثمار المتداولة

وصف سايلور، في مقالته، أربع أيديولوجيات واسعة النطاق للبيتكوين: المتطرفون، والرأسماليون، والتقنيون، والأصوليون. وقال إن كل مجموعة تحمي شيئًا مهمًا، ولكن يمكن لكل منها أيضًا أن تذهب بعيدًا إذا أصبحت وجهة نظرها مطلقة.

تتناسب أطروحة "التوسع المنضبط" بشكل وثيق مع وجهة النظر الرأسمالية، التي تتعامل مع البيتكوين باعتبارها رأس مال رقمي يمكن دمجه في الميزانيات العمومية والأوراق المالية وأسواق الائتمان والبنوك والوسطاء وشركات التأمين ومديري الأصول.

ويختلف هذا الإطار عن التعرض القائم على صناديق الاستثمار المتداولة، حيث يتم قياس التبني المؤسسي إلى حد كبير من خلال التدفقات الداخلة والخارجة.

تشير قناة سايلور المفضلة إلى نموذج أكثر تكاملاً، حيث يتم استخدام البيتكوين في سندات خزانة الشركات وهياكل الضمانات وأسواق رأس المال بدلاً من الاحتفاظ بها فقط من خلال منتجات الاستثمار الفوري.

حيازات BTC للاستراتيجية مقابل قيمة الدولار الأمريكي. المصدر: BitcoinTreasuries.net