التحول في ديناميكيات القوة الاقتصادية النابعة من الإنفاق الحكومي، وليس قيادة البنك المركزي

قام باري إل ريثولتز، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشؤون المعلومات في شركة Ritholz Wealth Management LLC، بوضع إطار للمناقشة الحالية للاحتياطي الفيدرالي حول تحول أكبر في السياسة. وهو يرى أن تغييرات القيادة في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أقل أهمية من انتقال الاقتصاد من الهيمنة النقدية إلى الهيمنة المالية.

وفي تعليقه الصادر في الأول من مايو، قال ريثولتز إن استبدال جيروم باول بكيفن وارش سيكون له تأثير محدود على التضخم أو الظروف الاقتصادية الأوسع. وكانت نقطته الأساسية تتلخص في أن الإنفاق الحكومي يحمل الآن قوة اقتصادية أكبر من قوة سياسة أسعار الفائدة.

السياسة المالية تأخذ زمام المبادرة

وفقًا للتقرير، قارن ريثولتز فترة ما بعد الأزمة المالية عام 2008 مع اقتصاد ما بعد الوباء. بعد الأزمة المالية العالمية، اعتمد الاقتصاد بشكل كبير على الأدوات النقدية، بما في ذلك أسعار الفائدة الصفرية في الفترة من 2008 إلى 2015 و3.6 تريليون دولار من التيسير الكمي.

وقد أنتجت تلك الفترة تضخما ضعيفا، وتباطؤا في نمو الأجور، وخلق فرص عمل متواضعة. علاوة على ذلك، ظلت نفقات الاستهلاك الشخصي أقل من الهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%، على الرغم من الإجراءات العدوانية التي اتخذها البنك المركزي.

ووفقا لريثولتز، فإن أدوات بنك الاحتياطي الفيدرالي رفعت أسواق رأس المال بشكل أساسي. واستفادت الأسهم والسندات والعقارات، في حين أعاد المقترضون من ذوي الجدارة الائتمانية تمويل ديونهم بأسعار فائدة منخفضة. كما ظلت مكاسب العمل محدودة.

ومع ذلك، فقد أنتجت فترة الوباء نتيجة عكسية. انتقل الكونجرس من ضبط النفس المالي إلى أكبر توسع مالي في وقت السلم في تاريخ الولايات المتحدة. وقد أدى هذا التحول إلى ضخ الدعم المباشر في الاقتصاد.

وقال ريثولتز إن هذه الزيادة المالية، جنبًا إلى جنب مع إطار سياسة باول حول تجاوز التضخم، ساعدت في دفع التضخم إلى 9٪. وكانت النتيجة بيئة أكثر صرامة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي.

قصة التضخم تتغير بعد عام 2020

واستشهد التعليق أيضًا بجيم ريد من دويتشه بنك، الذي قال إن افتراضات التضخم المنخفض قد ضعفت بالفعل قبل الوباء. وأشار ريد إلى ذروة العولمة والتركيبة السكانية الأقل دعمًا بحلول منتصف وأواخر عام 2010.

وقال جيم ريد من دويتشه بنك:

"لقد تجاوزنا بالفعل ذروة العولمة ونقطة التركيبة السكانية الأكثر دعمًا بحلول منتصف وأواخر عام 2010، مما ينذر بضغوط تضخمية مستقبلية".

ثم تسارعت هذه القوى بسبب التحفيز الوبائي واضطرابات سلسلة التوريد. وقد أضاف ارتفاع الطاقة المرتبط بالحرب في عام 2022 طبقة أخرى من الضغط. وأشار ريد أيضًا إلى أن عام 2026 جلب صدمة طاقة أخرى مرتبطة بالصراع الإيراني، مما أدى إلى زيادة ضغط التضخم.

وقد عزز هذا التسلسل حجة ريثولتز بأن التضخم لم يعد في الأساس قصة البنك المركزي. والخلاصة الرئيسية التي توصل إليها التقرير هي أن نفوذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تغير. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، قادت السياسة النقدية الاقتصاد. وفي عشرينيات القرن الحالي، أصبحت السياسة المالية قوة أقوى.

وقال ريثولتز إن هذا التحول هو التغيير الحقيقي للنظام في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ذات صلة: تغييرات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي تستمر في إثارة دورات انهيار البيتكوين