ارتفعت ممتلكات الذكاء الاصطناعي في مؤشر S&P 500 إلى مستويات غير مسبوقة منذ ازدهار الإنترنت، مما يترك عمليات تعدين البيتكوين عرضة للخطر.

تشكل أكبر 10 أسهم في مجال الذكاء الاصطناعي الآن حوالي 41% من مؤشر S&P 500، وفقًا لمخطط BofA Global Research الذي تم تداوله عبر الإنترنت.

وهذا يضع سلة الذكاء الاصطناعي على نفس مستوى التركيز الذي وصلت إليه التكنولوجيا والاتصالات عند ذروة الدوت كوم. وضع مخطط BofA مؤشر Nifty Fifty عند 40% في السبعينيات واليابان عند 44% في أواخر الثمانينات.

تحول المقارنة تحذيرًا من تركيز سوق الأسهم إلى اختبار إجهاد لزاوية من العملات المشفرة التي أمضت العام الماضي في بيع هوية جديدة للمستثمرين.

تركيز السوق هو سبب التوتر. توفر إفصاحات عمال المناجم وتقارير التعدين خريطة التعرض.

يتداول القائمون بتعدين البيتكوين العام بشكل متزايد كشركات بنية تحتية هجينة تتعرض لـ BTC دولار. وقد وقع العديد منهم على عقود الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء، أو جمعوا رأس المال لمراكز بيانات أكثر كثافة، أو قاموا بتحويل مواقع الطاقة المتميزة، أو حولوا انتباه المستثمرين نحو اقتصاديات الإيجار طويل الأجل.

إذا تضاءلت علاوة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن تلك الشركات تواجه نوعًا مختلفًا من الضغوط. تنتقل المخاطر من سعر التجزئة وحده إلى الديون، ومتانة العقد، وتنفيذ البناء، ومضاعفات الأسهم.

وفي الوقت نفسه، تخضع عملة البيتكوين لاختبار من الدرجة الثانية. يمكن أن يؤدي بناء الذكاء الاصطناعي الأضعف إلى تخفيف التدافع على الطاقة، ومساحة الحامل، والوصلات البينية، ومعدات التبريد، ووحدات معالجة الرسومات.

وهذا من شأنه أن يضر القائمين بالتعدين الذين تعتمد تقييماتهم الجديدة على نمو الذكاء الاصطناعي، في حين أنه من المحتمل أن يساعد القائمين بالتعدين المتبقين إذا أصبح تأمين البنية التحتية النادرة أسهل.

قام عمال المناجم بإعادة تسعير أنفسهم حول الذكاء الاصطناعي

أصبح محور التعدين الآن قابلاً للقياس في توقعات الإيرادات. أظهر مزيج الإيرادات المتوقع الذي استشهد به S&P Global Market Intelligence أن القائمين بالتعدين المدرجين بما في ذلك IREN وRiot Platforms وCore Scientific وHIVE وCipher وTeraWulf يتحولون إلى أعباء عمل الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

إن مزيج الإيرادات المتوقع كبير بالفعل بما يكفي لتغيير كيفية تقييم هذه الشركات.

توقع Visible Alpha أن تمثل HPC 71% من إيرادات عام 2026 في IREN وCore Scientific، و70% في TeraWulf، و34% في Cipher، و15% في HIVE، و13% في Riot.

ويظهر هذا الانتشار أن القطاع قد انقسم إلى مجموعات. أصبح بعض عمال المناجم في اقتصاديات عمال المناجم. أعلن عمال المناجم العامون عن أكثر من 70 مليار دولار من إجمالي عقود الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء، وفقًا لموقع CoinShares.

وقالت الشركة أيضًا إن WULF وCore Scientific وCipher وHut 8 أصبحوا فعليًا يقومون بتمويل محور الذكاء الاصطناعي بالديون أثناء بيع BTC بالدولار. ببساطة، أضاف محور الذكاء الاصطناعي دورة ائتمانية إلى شركة عاشت بالفعل مع دورة بيتكوين.

يمزج الجدول بين تقديرات الإيرادات لعام 2026، وإفصاحات الشركة لعام 2025، وتحديثات العقود، بحيث يشير كل صف إلى التعرض عبر آفاق زمنية مختلفة.

عامل منجم

إشارة التعرض AI/HPC

نقطة ضغط إعادة التسعير

العلمية الأساسية

تتوقع Visible Alpha أن تصل حصة إيرادات HPC إلى 71% في عام 2026

تسليم CoreWeave، والنفقات الرأسمالية الممولة من العملاء، وتنفيذ التحويل

تيراولف

522 ميغاواط من تكنولوجيا المعلومات الحيوية بموجب عقود إيجار طويلة الأجل

التمويل، والجداول الزمنية للمستأجر، وتسليم العقود المعززة بالائتمان

ايرين

تستهدف AI cloud ARR أكثر من 500 مليون دولار من 23000 وحدة معالجة رسوميات

مدة عقد GPU، والاستخدام، واقتصاديات المعدات

مكافحة الشغب

تقييم 600 ميجاوات من كورسيكانا AI/HPC

قيمة استخدام الطاقة المتميزة للذكاء الاصطناعي مقابل التعدين

التشفير

تتوقع Visible Alpha أن تصل حصة إيرادات HPC إلى 34% في عام 2026

إنشاء HPC الممول بالديون وتحقيق الدخل من الموقع

يضيف تغيير العلامة التجارية لشركة Cipher نحو HPC مثالاً آخر على هذا التحول. يوضح توسعة Fluidstack من TeraWulf كيف قام القائمون بالتعدين بإقران محافظ الطاقة الكبيرة مع مستأجري الذكاء الاصطناعي والدعم الائتماني.

الخطر يكمن في المواقع والعقود ومكدس رأس المال

تعد Core Scientific أوضح مثال على التحول من حساسية التعدين إلى تنفيذ البنية التحتية. وفي نتائج الربع الأخير من عام 2025، قالت الشركة إنها قامت بتنشيط حوالي 350 ميجاوات بموجب عقد CoreWeave الخاص بها وظلت على المسار الصحيح لتوفير حوالي 590 ميجاوات بحلول أوائل عام 2027.

وأفادت أيضًا أن إيرادات التوزيع الجماعي للربع الرابع ارتفعت إلى 31.3 مليون دولار من 8.5 مليون دولار في العام السابق، في حين انخفضت إيرادات التعدين الذاتي للأصول الرقمية إلى 42.2 مليون دولار من 79.9 مليون دولار.

هذا هو المحور في شكل التشغيل. يتم تسييل الطاقة والمباني التي كانت مرتبطة بشكل أساسي بإنتاج البيتكوين من خلال الموقع المشترك.

وقالت Core Scientific أيضًا إن 226.2 مليون دولار من نفقاتها الرأسمالية البالغة 279.2 مليون دولار في الربع الرابع تم تمويلها من قبل CoreWeave بموجب الاتفاقيات الحالية. يؤدي تمويل العملاء هذا إلى تقليل بعض الضغوط على رأس المال، ولكنه يوضح أيضًا مدى عمق اعتماد الإنشاء على مسار نمو مستأجر الذكاء الاصطناعي.

التحويل له تعقيد محاسبي أيضًا. قالت Core Scientific إنها ستعيد بيان البيانات المالية السابقة بعد تحديد الرسملة غير الصحيحة للأصول الملتزمة بالهدم أثناء تحويل المنشأة من التعدين إلى البنية التحتية لمواقع HPC.

وكانت القضية خاصة بالشركة، ولكنها توضح نقطة أوسع. إن الانتقال من قاعات التعدين إلى البنية التحتية عالية الكثافة للذكاء الاصطناعي يتجاوز لغة التسويق.

تُظهِر اتفاقية اندماج CoreWeave الملغاة من Core Scientific أن القيمة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي موجودة بالفعل ضمن قرارات المساهمين.

يضيف نموذج CoreWeave لعام 2025 10-K سياق الطرف المقابل، بما في ذلك التزامات الطاقة المتعاقد عليها الكبيرة والمخاطر التي تم الكشف عنها