الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX (SPCX): لماذا يمكن أن يشير التقييم بقيمة 2 تريليون دولار إلى مشكلة للمستثمرين
جدول المحتويات تستعد شركة SpaceX التابعة لشركة Elon Musk لظهورها لأول مرة في السوق في بورصة ناسداك في 12 يونيو، حيث يتم تداولها تحت رمز المؤشر SPCX برأسمال سوقي مستهدف يقترب من 2 تريليون دولار. وهذا الوضع من شأنه أن يجعلها الشركة الأكثر قيمة على الإطلاق التي تطلق طرحًا عامًا أوليًا في التاريخ المالي الأمريكي. قدمت شركة SpaceX ملف الاكتتاب العام المعدل (S-1/A) اليوم. إليك كل ما وجدته جديدًا: • فيما يتعلق بعمليات الاستحواذ أو تصفية الاستثمارات أو المعاملات الإستراتيجية الأخرى، تقول @SpaceX إنها "قد تصدر قدرًا كبيرًا من الأسهم فيما يتعلق بالمعاملات المستقبلية." 👀 •... pic.twitter.com/6SyzMJi01X – Sawyer Merritt (SawyerMerritt) 1 يونيو 2026 قدمت الشركة المصنعة للطيران وثائق تسجيل S-1 الخاصة بها في 20 مايو، بعد تقديم طلبات سرية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة في أبريل. تعمل SpaceX من خلال ثلاثة أقسام عمل أساسية: العمليات الفضائية، وخدمات الاتصال، والذكاء الاصطناعي. حاليًا، يحقق قسم الاتصال الجزء الأكبر من الإيرادات، مدفوعًا بشكل أساسي بشبكة النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية Starlink. طوال عام 2025، حققت الشركة إيرادات بقيمة 18.6 مليار دولار، وهو ما يمثل توسعًا بنسبة 33% على أساس سنوي، بانخفاض عن معدل النمو البالغ 35% في العام السابق. وعلى الرغم من أداء الإيرادات هذا، سجلت SpaceX عجزًا تشغيليًا قدره 4.9 مليار دولار لهذه الفترة. كشف الربع الأخير (الربع الأول من عام 2026) عن مزيد من التباطؤ، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 15٪ فقط بينما توسعت خسائر التشغيل إلى 1.9 مليار دولار. تعكس هذه الأرقام التوزيع القوي لرأس المال في تطوير الصواريخ والبنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي. ظهرت فرصة كبيرة للإيرادات في شهر مايو عندما التزمت شركة Anthropic بعقد مدته ثلاث سنوات بقيمة 1.25 مليار دولار شهريًا للوصول إلى أنظمة الحوسبة الفائقة Colossus التابعة لشركة SpaceX. يمكن أن يؤدي هذا الترتيب إلى تعزيز إيرادات قسم الذكاء الاصطناعي بشكل كبير بدءًا من النصف الأخير من عام 2026. وقد تم إطلاق عمليات الذكاء الاصطناعي لشركة SpaceX بعد استحواذها على xAI في وقت سابق من هذا العام. يشمل قطاع الذكاء الاصطناعي الآن خدمات البنية التحتية السحابية، والوصول إلى كمبيوتر Colossus العملاق، وعائلة Grok من نماذج لغات الذكاء الاصطناعي. وفقًا لسعر الاكتتاب العام الأولي المتوقع، يتم تداول SpaceX بحوالي 103 أضعاف المبيعات المتأخرة. وبالمقارنة، تسيطر شركة Palantir حاليًا على أعلى مضاعف سعر إلى مبيعات في مؤشر S&P 500 بمعدل 72 ضعفًا. ستدخل SpaceX السوق بسعر أعلى بنسبة 40٪ وفقًا لهذا المقياس. وقد حدد فحص أكثر من 100 شركة تكنولوجيا ثماني حالات فقط حيث تم تداول الأسهم بأكثر من 100 ضعف المبيعات. وأسفرت كل حالة على حدة عن انخفاضات حادة لاحقة، مع انخفاضات امتدت من 32٪ إلى 90٪ وبلغ متوسط السحب 75٪ من تقييمات الذروة. تضيف بيانات أداء الاكتتاب العام الأولي طبقة أخرى من الحذر. في حين حققت الأسهم العامة الجديدة مكاسب في اليوم الأول بنسبة 30% في المتوسط منذ عام 2020، فإن أكبر عشرة اكتتابات عامة أولية مسجلة في الولايات المتحدة كان أداءها بشكل جماعي أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمتوسط 127 نقطة مئوية منذ تواريخ إدراجها. بدأت مؤشرات S&P Dow Jones مشاورة عامة في 30 أبريل بشأن التعديلات المحتملة على معايير الإدراج للشركات الكبرى. وتشمل المقترحات خفض فترة التتبيل المطلوبة من اثني عشر شهرًا إلى ستة أشهر، وإلغاء متطلبات الربحية للأسهم ذات الرسملة الضخمة، واحتمال تخفيف معايير التعويم. اختتمت فترة التعليق لهذه المشاورة في 28 مايو. وفي حالة اعتماد ستاندرد آند بورز لهذه التغييرات، فسيبدأ التنفيذ في 8 يونيو - قبل أربعة أيام فقط من بدء تداول SpaceX لأول مرة. تشير التوقعات الحالية إلى أن SpaceX ستطرح ما يقرب من 5٪ من إجمالي الأسهم القائمة. يمثل هذا التوافر المحدود تعقيدات لصناديق تتبع المؤشرات، والتي قد تواجه متطلبات لشراء أسهم في مؤسسة بقيمة 2 تريليون دولار مع الحد الأدنى من العرض القابل للتداول. تقدر أبحاث Goldman Sachs أن تعديلات قاعدة الدخول المعجلة في Nasdaq وحدها قد تولد ما يصل إلى 60 مليار دولار في نشاط الشراء الإلزامي ضمن مؤشر Nasdaq-100 فقط. يتطلب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 رأس مال تتبع أكبر بكثير - ما يقرب من 20 تريليون دولار من الأصول المفهرسة أو المرجعية له. صرحت نيل مينو، وهي سلطة معترف بها في مجال حوكمة الشركات، لمجلة Fortune أن تعديلات القواعد هذه تتعارض مع مبادئ المؤشر الأساسية. وتتوقع أن يدافع المستثمرون المؤسسيون الرئيسيون عن مؤشرات مرجعية بديلة تستبعد الشركات التي تدخل بموجب هذه المعايير المعدلة. اكتشف الأسهم الأفضل أداءً في الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة والتكنولوجيا من خلال تحليل الخبراء.