خنق عائد العملات المستقرة هو سياسة مالية سيئة

يدور الجدل حول عائد العملة المستقرة منذ أشهر، ومع عدم وجود حل في الأفق على المدى القريب إلى المتوسط، أضاف التقرير الأخير الذي نشره مجلس المستشارين الاقتصاديين بعض البيانات التي تشتد الحاجة إليها إلى هذه المحادثة. يقود كونسورتيوم من جماعات الضغط المصرفية المختلفة جهود الضغط والسياسة لتشمل حظرًا على عائد العملات المستقرة مع استمرار ضعف قانون CLARITY في الكونجرس. على وجه التحديد، حذر بحث نشره اتحاد المصرفيين المستقلين في أمريكا من أن البنوك الصغيرة تخاطر بخسارة 1.3 تريليون دولار من الودائع و850 مليار دولار من القروض إذا تم إقرار التشريع الذي يتيح العائد على العملات المستقرة.

وعلى النقيض من هذه التوقعات، أفاد مجلس المستشارين الاقتصاديين أنه وفقًا للنمذجة، فإن حظر مكافآت العملات المستقرة لن يؤدي إلا إلى تعزيز الإقراض المصرفي بمقدار 2.1 مليار دولار بتكلفة صافية قدرها 800 مليون دولار، مما يؤدي إلى زيادة بنسبة 0.02٪ فقط. البنوك المجتمعية، التي غالبًا ما يتم طرحها على أنها المؤسسات التي ستعاني أكثر من غيرها من زيادة بيئة المكافآت المؤيدة للعملات المستقرة، لن تستفيد إلا من الحظر الكامل على مكافآت العملات المستقرة بما يصل إلى 500 مليون دولار، أي بزيادة قدرها 0.026٪. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت النمذجة الأكثر عدوانية لـ CEA، مع نمو سوق العملات المستقرة ستة أضعاف، أن البنوك المجتمعية ستشهد زيادة بنسبة 6.7٪ فقط في الإقراض.

من الواضح أن المواقف والمناقشات حول مكافآت وعوائد العملات المستقرة لن تسير على أي حال في أي وقت قريب، لذلك دعونا نلقي نظرة على بعض العناصر التي يجب على المستثمرين والمدافعين عن السياسة أخذها في الاعتبار حيث أن هذه المناقشات (نأمل) أصبحت تعتمد بشكل أكبر على البيانات.

يشير النقاش حول عائد العملة المستقرة إلى التحول إلى>

وهذا له آثار سياسية مباشرة. إذا كانت المخاطر النظامية محدودة، فإن القيود الواسعة النطاق على عائد العملة المستقرة تبدأ في الظهور بشكل أقل شبهاً بالتنظيم التحوطي وأكثر شبهاً بمحاولة للحفاظ على الهياكل المصرفية القائمة. وعلى هذا فإن صناع السياسات يواجهون قراراً أكثر دقة: فإما التنظيم على أساس تأثير قابل للقياس أو التقصير في الالتزام بالقيود الاحترازية التي قد تحد من الإبداع. سيحدد هذا التحول نحو صنع السياسات القائمة على الأدلة كيفية تطور أطر العملات المستقرة خلال الدورة التنظيمية التالية.

تعد نتائج المستهلك والمنافسة أمرًا أساسيًا في التنظيم

إن عائد العملة المستقرة ليس مجرد ميزة تقنية؛ فهو يمثل تحولا هيكليا في كيفية حصول المستهلكين على العائدات على الأصول المعادلة للنقد. يؤدي تقييد هذه الآليات بشكل فعال إلى إزالة مصدر العائد المتزايد الذي لديه القدرة على تحسين النتائج المالية للأفراد والشركات الصغيرة. وفي بيئة الأسعار حيث غالبا ما تتخلف حسابات الودائع التقليدية عن عوائد السوق، يصبح هذا التمييز أكثر وضوحا.

ومن منظور سياسي، فإن هذا يعيد صياغة المحادثة. ولم تعد القضية تتعلق بالاستقرار المالي فحسب، بل إنها تتعلق أيضاً بالخيارات المتاحة للمستهلكين والديناميكيات التنافسية. يؤدي السماح بمكافآت العملات المستقرة إلى الضغط على المؤسسات المالية التقليدية لتقديم أسعار وخدمات أكثر تنافسية. وقد يؤدي الحد من هذه الابتكارات إلى حماية النماذج القائمة، ولكنه يهدد أيضا بإبطاء التقدم نحو نظام مالي أكثر كفاءة وشمولا. وسوف يحتاج صناع السياسات إلى إيجاد التوازن بين هذه الأولويات المتنافسة بقدر أكبر من الدقة.

سيحدد التصميم التنظيمي ما إذا كان الابتكار سيبقى محليًا أم سينتقل إلى مكان آخر

ولعل أهم الآثار المترتبة على مناقشة عائد العملة المستقرة هو كيفية كشف الثغرات في التصميم التنظيمي الحالي. وحتى عندما يكون العائد مقيدا، يقوم المشاركون في السوق بالفعل ببناء منتجات تحاكي نتائج اقتصادية مماثلة من خلال برامج المكافآت وتكامل التمويل اللامركزي. وهذا يسلط الضوء على قضية أساسية: فالتنظيم الذي يركز على المسميات وليس الجوهر الاقتصادي سوف يتفوق عليه الإبداع باستمرار.

بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن التحدي واضح. يجب أن تتطور الأطر لمعالجة كيفية إنشاء القيمة وتوزيعها، وليس فقط كيفية وصف المنتجات. ومن المرجح أن يؤدي الفشل في القيام بذلك إلى دفع النشاط إلى بيئات أقل شفافية أو بيئات خارجية، مما يزيد المخاطر بدلاً من تقليلها. على المدى الطويل، سيؤثر هذا النقاش على كيفية تصنيف العملات المستقرة والإشراف عليها، مع احتمال التوافق مع صناديق سوق المال أو النماذج التنظيمية المشابهة للودائع. ستشكل القرارات المتخذة الآن مسار تكامل الأصول الرقمية في النظام المالي الأوسع.

تخلق عوائد العملات المستقرة ومكافآتها مناقشات قوية وآراء أقوى، ولكن يجب أن تظل هذه المناقشات في قلب محادثات سياسة العملات المشفرة في المستقبل.