"احتضان السحابة لعمالقة التكنولوجيا تحت المجهر وسط مخاوف من تضخم توقعات الأرباح"

جدول المحتويات تخضع حلقة إيرادات الذكاء الاصطناعي لتدقيق جديد حيث يقوم المحللون بفحص كيفية حساب شركات التكنولوجيا الكبرى للاستثمارات في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي. تكشف ملفات الشركات أن OpenAI وAnthropic معًا يمثلان أكثر من نصف حجم الأعمال السحابية المتراكمة التي تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار والتي تحتفظ بها Microsoft وOracle وGoogle وAmazon. ويقول النقاد إن هذا الهيكل يعتمد على التدفقات المالية الدائرية بدلا من الطلب العضوي في السوق. لقد ظهر نمط عبر العديد من الصفقات الاستثمارية الكبرى في قطاع الذكاء الاصطناعي. يقدم عملاق التكنولوجيا المليارات لشركة ناشئة تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، غالبًا في شكل أرصدة سحابية بدلاً من النقد المباشر. تستخدم الشركة الناشئة بعد ذلك تلك الاعتمادات لاستئجار البنية التحتية للحوسبة من نفس الشركة التي مولتها. وصف موقع BullTheoryio هذا الترتيب بوضوح: "يمنح أحد عمالقة التكنولوجيا مليارات الدولارات لشركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي باعتباره "استثمارا". ولكن هناك قاعدة صارمة تخفي في العقد تجبر الشركة الناشئة على تسليم نفس الأموال مباشرة إلى عملاق التكنولوجيا لاستئجار خوادم الكمبيوتر الخاصة بها". 🚨 طفرة الذكاء الاصطناعي بأكملها قد تكون مبنية على إيرادات وهمية. تُظهر أحدث إيداعات الشركات أن OpenAI وAnthropic وحدهما يشكلان أكثر من نصف إجمالي التراكم السحابي المستقبلي الذي تبلغ قيمته 2 تريليون دولار والذي تحتفظ به Microsoft وOracle وGoogle وAmazon. يتم بالفعل إنشاء خط الأنابيب الضخم هذا … pic.twitter.com/FejQ1KHbXR - Bull Theory (@BullTheoryio) 23 مايو 2026 اتبعت استثمارات Microsoft البالغة 13 مليار دولار في OpenAI هذا الهيكل. جاءت الأموال على شكل أرصدة سحابية، أنفقتها شركة OpenAI على خوادم مايكروسوفت. ثم سجلت Microsoft هذا الاستخدام كإيرادات سحابية من عميل يدفع. وقد نما الإنفاق السحابي لشركة OpenAI إلى أكثر من 60 مليار دولار سنويًا، أي أكثر من ضعف إيراداتها المعلنة البالغة 25 مليار دولار. وتتم تغطية هذه الفجوة من خلال استمرار التدفقات الاستثمارية المعاد تدويرها بدلاً من دخل العملاء الخارجيين. إلى جانب الإيرادات السحابية، تسجل شركات التكنولوجيا مكاسب ورقية كبيرة مرتبطة بتقييمات الشركات الناشئة. تؤدي كل جولة تمويل جديدة بتقييم أعلى إلى زيادة هامش الربح في دفاتر المستثمر، والتي يتم احتسابها كربح. وفي الربع الأول من عام 2026، حققت شركة Alphabet أرباحًا بقيمة 62.6 مليار دولار. ومع ذلك، فإن 28.7 مليار دولار من هذا الرقم جاءت من هامش ربح ورقي على حصتها في أنثروبيك. أعلنت أمازون عن أرباح بقيمة 30.3 مليار دولار في الربع نفسه، منها 16.8 مليار دولار تُعزى إلى مكاسب تقييم غير محققة. وفي الوقت نفسه، انخفض التدفق النقدي الحر لشركة أمازون بنسبة 95% إلى 1.2 مليار دولار فقط، حيث أنفقت الشركة 44.2 مليار دولار على بناء مراكز بيانات فعلية. إن التناقض بين الأرباح المعلنة والمراكز النقدية الفعلية صارخ. خطر التركيز ملحوظ أيضًا. تمتلك Microsoft 49٪ من أعمالها المتراكمة المستقبلية البالغة 627 مليار دولار المرتبطة بـ OpenAI. تمتلك أوراكل 54٪ من خط الأنابيب البالغ 553 مليار دولار المرتبط بنفس الشركة. أجرى المحللون مقارنات مع انهيار الدوت كوم عام 2001، عندما قامت شركتا جلوبال كروسينج وكويست كوميونيكيشنز بتبادل قدرة الألياف الضوئية لتصنيع مبيعات وهمية. قامت شركة Qwest في وقت لاحق بمحو إيرادات بقيمة 1.4 مليار دولار، وتقدمت شركة Global Crossing بطلب للإفلاس. وعلى عكس تلك الحالات، تظل الهياكل المحاسبية الحالية للذكاء الاصطناعي قانونية بالكامل بموجب القواعد الحالية.