"تهافت البنوك" البطيء على الائتمان الخاص

حاول المستثمرون سحب 13 مليار دولار من صناديق الائتمان الخاصة هذا الربع. لقد حصلوا على أقل من النصف. بالنسبة للعديد من مستثمري العملات المشفرة، إذا استمر انهيار الائتمان الخاص، فقد ينتهي الأمر بنصفها إلى نتيجة جيدة.

حددت سبعة من شركات الائتمان الخاصة العملاقة عمليات سحب المستثمرين في هذا الربع، بما في ذلك مورجان ستانلي، وبلاك روك، وأبولو، وبلو أول، وكليف ووتر، وبلاكستون، وآريس. وكادت شركة أوكتري أن تنضم إلى تلك المجموعة، على الرغم من أنها استوفت من الناحية الفنية طلبات السحب البالغة 8.5% من خلال قيام الشركة الأم Brookfield بشراء 1.7% من الأسهم في الساعة الحادية عشرة.

تقوم صناديق الائتمان الخاصة بتعبئة القروض غير السائلة داخل المركبات التي ترتفع عادة، باستثناء أوقات الأزمات النادرة، مثل حرب كبرى أو فقدان الوظائف الجماعي.

أسعار الأسهم من بداية العام حتى تاريخه لأبولو، وبلاكستون، وبلو أول كابيتال، وآريس. المصدر: تريدنج فيو

كما أنها عادة ما تحدد عمليات السحب ربع السنوية بنسبة 5٪، وهي ليست مشكلة حتى يرغب الكثير من الناس في الخروج، كما يفعلون الآن.

عندما يرغب أكثر من 5% في الانسحاب، يحصل الجميع على خصم من طلب السحب الخاص بهم. وفي أبولو وآريس، أراد 11% الخروج. عادت هذه الأموال أقل من النصف.

بدأت شركة Crypto في الانضمام إلى عربة الائتمان الخاص منذ سنوات، حيث قامت ببيع منتجات مماثلة في غلاف مختلف. يستثمر العديد من مديري خزانة العملات المستقرة والعملات البديلة في الائتمان الخاص بشكل مباشر.

"شبه تهافت على البنك"

ألقى مايكل سايلور كلمة رئيسية في قمة الأصول الرقمية Blockworks في 26 مارس، وهو نفس الأسبوع الذي تم فيه سحب بوابات أبولو وآريس. لقد روج لأسهم شركته التي تدفع أرباحًا كمنافسين للائتمان الخاص.

حتى أن سايلور وصف أزمة الائتمان الخاص التي بلغت قيمتها عدة تريليونات من الدولارات هذا العام بأنها "شبه إدارة مصرفية".

والأسوأ من ذلك هو أن نفس الشركات التي تقوم بعمليات سحب الائتمان الخاصة التقليدية تقوم بترميز الائتمان الخاص على blockchain. أطلقت Apollo ACRED، وهو وحدة تغذية رمزية لصندوق Apollo الائتماني المتنوع. بعد بضعة أشهر من هذا الإطلاق، قامت شركة Securitize، شريكة Apollo، ببناء sACRED، وهو مشتق لزيادة العائدات من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي المحفوفة بالمخاطر (DeFi).

يمكن لحامليها شراء ACRED، وإيداعها في خزائن DeFi، واستعارة العملات المستقرة، وشراء المزيد من ACRED، والتكرار. ارتفعت العائدات بعد التكرار، والتي تعتبر بمثابة مخاطرة.

قم بتوريق حقوق الاسترداد اليومية المعلن عنها في البداية لحاملي ACRED، وهو أمر مثير للفضول نظرًا لأن معظم صناديق الائتمان الخاصة تحدد عمليات الاسترداد ربع السنوية بنسبة 5٪. بعد ذلك، بعد أن تساءل منشور العملات المشفرة Unchained عن عدم التطابق مع الحد الأقصى ربع السنوي للصندوق بنسبة 5٪، قامت Securitize بهدوء بإزالة حقوق السيولة اليومية.

من الأسهل الشراء، كما أنه من الصعب البيع

بمعنى آخر، غيّر ترميز العملات المشفرة السرعة التي يمكن للأشخاص من خلالها الشراء وإضافة الرافعة المالية. ولم يغير ذلك السرعة التي يمكنهم البيع بها.

ولم تعمل العملات المشفرة على تحسين السمة الأكثر أهمية للائتمان الخاص: تدهور الصفات الائتمانية للمقترضين الأميركيين الذين يعانون من ارتفاع أسعار الوقود، وتسريح العمال بسبب الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين في زمن الحرب، والتضخم، وارتفاع تكاليف المعيشة.

باعت شركة العملات المشفرة إصدارات من نفس الديون غير السائلة التي لا يستطيع المستثمرون الخروج منها بسرعة في أي بيئة، ناهيك عن واقع "شبه التهافت على البنوك" الحالي.

وفقًا لأحد المحللين، ارتفع الائتمان الخاص الرمزي من 25 مليون دولار إلى 6 مليارات دولار خلال العام الماضي.

تستعد شركات الائتمان الخاصة لحالة من الذعر من نوع هروب البنوك من خلال سحب عمليات سحب المستثمرين

إن استخدام blockchain لأدوات الائتمان الخاصة لا يؤدي إلا إلى توسيع الرافعة المالية وسلسلة إعادة الرهن التي تؤدي إلى تضخيم الخسائر في حالة تراجع السوق.

عانى Goldfinch، وهو بروتوكول DeFi للإقراض الحقيقي غير المضمون، من ثلاثة حالات تخلف عن السداد يبلغ مجموعها 18 مليون دولار. أدى التخلف عن السداد الأخير إلى محو أكثر من 7٪ من دفتر القروض النشط.

لا يزال القرض السيئ قرضًا سيئًا، حتى لو كان العقد الذكي يغلفه برمز.

اصطفت المليارات لترك الائتمان الخاص

تلقت شركة Apollo Debt Solutions، البالغة قيمتها نحو 15 مليار دولار، طلبات استرداد لـ 11.2% من أسهمها. لقد فرضت حدًا أقصى بنسبة 5٪ وأعادت 730 مليون دولار من أصل 1.5 مليار دولار المطلوبة. واجه صندوق آريس للدخل الاستراتيجي 11.6% من الطلبات وفعل الشيء نفسه.

سجلت بلاكستون رقماً قياسياً بنسبة 7.9% في الطلبات التي بلغ مجموعها حوالي 4 مليارات دولار. ورفعت سقف رأس مالها إلى 7% وضخت 400 مليون دولار من رأسمالها الخاص. تلقى صندوق بلاك روك البالغ قيمته 26 مليار دولار طلبات بقيمة 1.2 مليار دولار. وشهد صندوق Cliffwater الذي تبلغ قيمته 33 مليار دولار الأسوأ: حيث طالب 14% منهم باسترداد أموالهم.

وفي ما يقرب من عشرة صناديق، لا يزال نحو 4.6 مليار دولار من رؤوس أموال المستثمرين محصورين.

إن الائتمان الخاص بـ crypto x عبارة عن تطابق تم تحقيقه في الجنة. استثماران في ائتمان البنية التحتية، والمزيد قادم! نحن نعطي الأولوية للفرق التي تركز على الاجتهاد، والأقدمية في رأس المال، وإدارة المخاطر في الوقت الفعلي، واللجوء في حالة التخلف عن السداد، وخيارات الاسترداد. رسائل مباشرة مفتوحة! pic.twitter.com/QVKkyj9Ji1

– ميلتم ديميرورز (@ Melt_Dem) 18 يوليو 2025

تغريدة عام 2015 من Meltem Demirors لم تتقدم في السن بشكل جيد.

إن شركة Blue Owl Capital هي الصورة المدللة للأزمة الحالية في الائتمان الخاص. أوقفت الشركة بشكل دائم عمليات الاسترداد من شركة Blue Owl Capital Corp II التي تركز على البيع بالتجزئة في فبراير. وانخفضت أسهمها بنسبة 42٪ منذ بداية العام