تتركز تريليونات الدولارات من سيولة العملات المشفرة داخل الأماكن التي يخشاها المنظمون الأمريكيون أكثر من غيرها

تتركز سيولة سوق العملات المشفرة بشكل مفرط في عدد قليل من أماكن التداول الضخمة، مما يخلق هيكل سوق يحذر باحثو البنوك المركزية العالمية من أنه يتطور إلى "نظام مالي مشفر للظل" ذو استدانة كبيرة.

تُظهر البيانات من CryptoQuant أن Binance، أكبر بورصة عملات مشفرة في العالم، قامت بتصفية أكثر من تريليون دولار من حجم التداول خلال أول 112 يومًا من عام 2026.

وهذا أعلى بكثير من إجمالي المنصات المنافسة مثل MEXC، والذي بلغ حوالي 284.9 مليار دولار؛ بايبيت بقيمة 242.3 مليار دولار؛ وCrypto.com بقيمة 219.9 مليار دولار؛ Coinbase بسعر 209.3 مليار دولار؛ و OKX بمبلغ 195.2 مليار دولار.

حجم تداول بورصات العملات المشفرة في عام 2026 (المصدر: CryptoQuant)

توفر هذه الفجوة مرساة سوقية لورقة بحثية جديدة صادرة عن معهد الاستقرار المالي نشرها بنك التسويات الدولية، والتي قالت إن منصات العملات المشفرة الكبيرة توسعت إلى ما هو أبعد من التداول والحفظ إلى المنتجات ذات العائد، والإقراض، والمشتقات، والستاكينغ، والخدمات ذات الصلة بالرمز المميز.

ووصفت الورقة العديد من منصات التداول هذه بأنها "وسطاء أصول مشفرة متعددة الوظائف" (MCIs) لأنها تجمع الآن بين الأدوار التي يتم تقسيمها عادة بين البنوك والوسطاء والبورصات وأمناء الحفظ في التمويل التقليدي.

ونتيجة لذلك، أشار بنك التسويات الدولية إلى مخاوف من أن أماكن تداول العملات المشفرة التي تجتذب أعمق السيولة أصبحت أيضًا الأماكن التي يقوم فيها المستخدمون بتخزين الأصول ونشر الضمانات والاستفادة من الرافعة المالية والبحث عن العائد.

وقد أدى ذلك إلى تحويل تركيز البورصة الحالي إلى سؤال أوسع نطاقا بالنسبة للمنظمين: ما إذا كانت المنصات المصممة لتداول العملات المشفرة قد أصبحت وسطاء ماليين قبل أن تستوعب القواعد المتعلقة بأصول العملاء، والروافع المالية، ومخاطر السيولة.

وتتركز السيولة حيث ترتفع المخاطر

لم تنتشر قاعدة تداول Crypto بالتساوي عبر مئات المنصات على الرغم من سنوات من فشل البورصة، وإجراءات الإنفاذ، وعمليات السحب من السوق.

وقالت ورقة بنك التسويات الدولية إن هناك حوالي 200 إلى 250 بورصة فورية مركزية نشطة اعتبارًا من عام 2025، لكن التداول ظل يهيمن عليه مجموعة صغيرة من المنصات الكبيرة.

وأشار بنك التسويات الدولية إلى أن منصة Binance استحوذت على نحو 39% من حجم التداول الفوري للبورصة المركزية العالمية، في حين تعاملت أكبر 10 بورصات مع نحو 90% من نشاط التداول العالمي.

وقالت ورقة بنك التسويات الدولية إن أكبر مؤسسات MCI تعمل غالبًا من خلال شركات تابعة أو كيانات مرخصة عبر أكثر من 100 ولاية قضائية. كما أشارت أيضًا إلى تقديرات تفيد بأن أكبر خمس مؤسسات MCI تخدم بشكل جماعي حوالي 200 مليون إلى 230 مليون مستخدم فريد، مع 20 مليونًا إلى 34 مليونًا يستخدمون منتجات التوقيع المساحي أو الربح.

وهذا يعني أن أكبر بورصات العملات المشفرة لم تعد مجرد أماكن يلتقي فيها المشترون بالبائعين. لقد أصبحت مراكز للميزانية العمومية لسوق لا تزال تفتقر إلى العديد من تدابير الحماية القانونية المضمنة في التمويل التقليدي.

يمنح هذا الهيكل أكبر الأماكن قوة تتجاوز حصتها في السوق العادية حيث تؤثر دفاتر طلباتها على الأسعار وتشكل منتجات مشتقاتها الرافعة المالية.

وفي الوقت نفسه، تحتفظ أنظمة الحفظ الخاصة بهم بالأصول التي يستخدمها العملاء للتنقل عبر المنتجات الفورية والهامش والستاكينغ والعوائد.

يظهر حجم تداول Binance البالغ 1.09 تريليون دولار في بداية العام قوة تأثير الشبكة. يستمر المتداولون في التجمع حيث تكون السيولة أعمق والتنفيذ أكثر موثوقية.

وفي الظروف العادية، يمكن أن يؤدي هذا التركيز إلى تقليل الاحتكاك. أثناء الضغط، يمكن أن تجعل مجموعة من الأماكن مركزية للطريقة التي تتحرك بها الخسائر عبر النظام.

أصبحت البورصات محلات السوبر ماركت المالية

إن نموذج الأعمال الذي جعل التبادلات الكبيرة قوية تجاريا هو نفس النموذج الذي يخضع الآن للتدقيق.

يمكن لمنصة تشفير رئيسية أن تقدم التداول الفوري، والعقود الآجلة الدائمة، والحضانة، والستاكينغ، والإقراض، والاقتراض المضمون، وخدمات المحفظة، ومنتجات العائد تحت سقف واحد. يقوم البعض أيضًا بتشغيل أنظمة بيئية رمزية تابعة أو بنية تحتية مرتبطة بمنصاتهم الأوسع.

في التمويل التقليدي، يتم تقسيم هذه الخدمات عادة بين المؤسسات التي لديها قواعد مختلفة لرأس المال والسيولة والإفصاح والسلوك. وتقع كل من البنوك، وشركات السمسرة، والبورصات، وغرف المقاصة، وأمناء الحفظ داخل ممرات تنظيمية محددة.

لقد تحركت العملات المشفرة نحو نموذج أكثر تكاملاً. يمكن للمستخدم إيداع الأصول، وتداول الرموز الفورية، والاقتراض مقابل الضمانات، وفتح مراكز المشتقات ذات الرافعة المالية، وتخصيص الأرصدة الخاملة لإنتاج المنتجات دون مغادرة المنصة.

هذا النموذج يحافظ على رأس المال داخل المكان. ومع ذلك، فإنه يجعل من الصعب أيضًا على المستخدمين والمنظمين فصل مخاطر التداول عن مخاطر الائتمان والحضانة والسيولة.

وقالت ورقة بنك التسويات الدولية إن مؤسسات MCI التي تقبل أصول العملاء من خلال برامج الاستثمار وتستخدمها للإقراض أو صنع السوق أو غيرها من الأنشطة تتعرض لمخاطر مماثلة لتلك التي يواجهها الوسطاء الماليون. وتشمل هذه مخاطر الائتمان، ومخاطر الاستحقاق، ومخاطر السيولة.

الفرق هو أن العديد من منصات العملات المشفرة لا تواجه نفس المتطلبات الاحترازية التي تواجهها البنوك أو تجار الوساطة الخاضعين للتنظيم. وقد لا تخضع لاحتياطات رأس المال المماثلة، أو قواعد السيولة، أو حماية الودائع، أو اختبارات الضغط، أو أطر الحل.

العائد يحول الأرصدة إلى تعرض ائتماني

أوضح إكسا