تضع المملكة المتحدة اللمسات الأخيرة على قواعد العملات المشفرة لعام 2026 من خلال اقتطاع التمويل اللامركزي واختبار "الكيان المسيطر".
تعمل المملكة المتحدة على تأمين نظام التشفير 2026-27 الذي يبقي التمويل اللامركزي "اللامركزي حقًا" خارج النطاق ولكنه يسحب أي بروتوكول مع كيان مسيطر يمكن تحديده إلى ترخيص كامل من هيئة مراقبة السلوكيات المالية (FCA).
تنتقل المملكة المتحدة إلى المرحلة النهائية من تصميم نظام الأصول المشفرة الخاص بها، مع توقع الانتهاء من القواعد الكاملة هذا العام وتنفيذها بحلول عام 2027، في إطار يميز بوضوح التمويل اللامركزي "اللامركزي حقًا" عن الخدمات التي لها مشغل يمكن تحديده. إن مشروع الصك القانوني الذي أصدرته وزارة الخزانة البريطانية بشأن الأصول المشفرة، والذي تم طرحه أمام البرلمان في ديسمبر 2025، ينشئ أنشطة منظمة جديدة بموجب قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000 ويمنح هيئة السلوك المالي (FCA) صلاحيات واسعة على منصات التداول والوسطاء والإقراض والرهن العقاري والتمويل اللامركزي.
قال Skadden، في مذكرة للعملاء في أبريل، "إن خطط حكومة المملكة المتحدة لتنظيم الأصول المشفرة تتقدم، بهدف الانتهاء من القواعد المقترحة هذا العام وتنفيذ نظامها بحلول نهاية عام 2027"، مضيفًا أن هيئة الرقابة المالية سوف توسع نطاق اختصاصها إلى ما هو أبعد من نظام تسجيل غسيل الأموال الحالي. سيفرض القانون "محيطًا تنظيميًا صارمًا" يتطلب كيانًا مرخصًا من المملكة المتحدة لمعظم أنشطة العملات المشفرة التي تستهدف المستهلكين المحليين، في حين أن الشركات الخارجية التي تخدم العملاء المؤسسيين فقط قد تظل خارج الترخيص الكامل طالما أنها لا تقوم بدور الوسيط بين مستخدمي التجزئة.
DeFi خارج النطاق فقط إذا كان "لامركزيًا حقًا"
فيما يتعلق بالتمويل اللامركزي، فقد رسمت كل من وزارة الخزانة وهيئة الرقابة المالية خطًا رسميًا بين الأنظمة اللامركزية الحقيقية وتلك التي لديها وحدات تحكم في العالم الحقيقي. تنص مذكرة سياسة الخزانة بشأن النظام المستقبلي على أنه "عندما يتم تنفيذ الأنشطة على أساس لا مركزي حقًا، أي عندما لا يوجد شخص يمكن اعتباره يقوم بالنشاط عن طريق العمل، فإن متطلبات الحصول على ترخيص لن تكون قابلة للتطبيق"، مما يترك فعليًا بعض البروتوكولات المستقلة خارج النطاق.
ومع ذلك، فإن هذا الاستثناء ضيق في الممارسة العملية. يشير Skadden إلى أن هيئة مراقبة السلوكيات المالية "تخطط لمعرفة ما إذا كان هناك "كيان مسيطر محدد" لأي من خدمات التمويل اللامركزي، وإذا كان الأمر كذلك، فإنها تسعى إلى تطبيق قواعدها على هذا الكيان"، مع تطبيق نهج "نفس المخاطر ونفس النتيجة التنظيمية" على المرونة التشغيلية والجريمة المالية والمتطلبات الاحترازية. يؤكد إحاطة منفصلة من Latham & Watkins أنه بموجب المسودة النهائية للأداة القانونية للأصول المشفرة، "ستحدد هيئة مراقبة السلوكيات المالية (FCA) في أي حالة معينة ما إذا كان هناك شخص مسيطر محدد يقوم بأنشطة محددة عن طريق العمل"، مع وعد بمزيد من التوجيه حول كيفية تقييم اللامركزية.
من الناحية العملية، يعني هذا أن الواجهات الأمامية الكبيرة للتمويل اللامركزي أو المنظمات اللامركزية المستقلة المدعومة من المؤسسات أو فرق البروتوكول التي تحدد بوضوح المعلمات وتلتقط الرسوم من المرجح أن يتم التعامل معها كشركات منظمة بمجرد دخول النظام حيز التنفيذ في 25 أكتوبر 2027. ويحذر سيدلي من أن "هيئة الرقابة المالية لا تقترح نظامًا مفصلًا للتمويل اللامركزي؛ وبدلاً من ذلك، سيتم تطبيق متطلباتها الأساسية عندما يكون هناك "كيان مسيطر محدد" يقوم بواحد أو أكثر من أنشطة الأصول المشفرة المنظمة الجديدة"، مما يؤدي إلى هؤلاء اللاعبين في نفس الشبكة التحوطية والسلوكية مثل البورصات المركزية والمقرضين.
يندرج نهج المملكة المتحدة في اتجاه عالمي أوسع نحو تعميم العملات المشفرة ضمن البنى التنظيمية الحالية، بدلاً من بناء صوامع منفصلة خاصة بالتمويل اللامركزي. وكما يشير سكادن، فإن الجدول الزمني للندن لقواعد الأصول المشفرة يتقارب الآن مع الجهود الأمريكية مثل قانون CLARITY وتنفيذ MiCA في الاتحاد الأوروبي، مما يترك لمصممي البروتوكول خيارًا واضحًا، وإن كان صعبًا: تبني حوكمة محددة والعيش داخل المحيط، أو التوغل بشكل أعمق في هياكل غير مرخصة يقر المنظمون أنفسهم أنهم لا يستطيعون مراقبتها بسهولة.