ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوياتها خلال عام مما يضيف مشكلة جديدة لسيولة البيتكوين
يواجه انتعاش Bitcoin في أبريل الآن اختبارًا كليًا على جبهتين. وضع منحنى سندات الخزانة الرسمي ليوم 29 أبريل العائد على سندات العشر سنوات عند 4.42%، وعلى سندات الثلاثين عامًا على 4.98%، وعلى سندات الخمس سنوات على 4.05%.
اليوم، تُظهر الرسوم البيانية للسوق نفس منطقة الضغط، مع اقتراب سعر سندات لأجل 10 سنوات من 4.40%، وسعر سندات لأجل 30 عامًا بالقرب من 5%، وسعر خام غرب تكساس الوسيط لآجل 5 سنوات بالقرب من 4.04%.
في الوقت نفسه، يتم تداول خام برنت فوق 126 دولارًا، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2022، بعد أن ذكرت تقارير جديدة أن الرئيس دونالد ترامب مستعد لإبقاء الحصار على إيران قائمًا لعدة أشهر.
يتم تداول عملة البيتكوين بالقرب من 76,049 دولارًا اليوم، أي أقل بحوالي 40٪ من أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025. ويقترب سوق العملات المشفرة الأوسع من 2.54 تريليون دولار، مع هيمنة البيتكوين بنسبة 59.9% تقريبًا.
تضع هذه المستويات عملة البيتكوين في اختبار مختلف. القضية الحاسمة هي ما إذا كان سوق الأسعار يرفع سعر المخاطرة بشكل أسرع مما يستطيع الطلب على العملات المشفرة استيعابه.
إذا تحرك العائد لأجل 10 سنوات نحو أو خلال 4.5٪، فقد يتم تحديد سقف بيتكوين على المدى القريب من خلال النفط وإمدادات الخزانة والعائدات الحقيقية وعمليات السيولة الفيدرالية قبل أن يتم تحديده من خلال التدفق الخاص بالعملات المشفرة.
سؤال السوق مباشر: إذا استمرت السندات في البيع، فهل تحتاج واشنطن إلى تقليل ضغط النفط الجيوسياسي أو تخفيف إجراءات الخزانة والاحتياطي الفيدرالي قبل أن تتمكن البيتكوين من استعادة الرغبة في المخاطرة؟
عوائد السندات هي التي تحدد السطر الأول
نقطة الضغط الأولى هي منحنى الخزانة الاسمي. إن العائد لمدة 10 سنوات حوالي 4.4٪ قريب بالفعل من المستوى الذي أبرزته CryptoSlate في تحليلها الأخير لسوق سندات البيتكوين باعتباره المنطقة التي يصبح فيها اختبار 80 ألف دولار أكثر صعوبة.
جادل تحليل 28 أبريل بأن الاختراق فوق 4.35%، والتحرك نحو المنطقة الصعودية بنسبة 4.6%، يمكن أن يحول خط التدفق المتجدد إلى ارتفاع فاشل آخر عند المقاومة.
لقد جعل المنحنى الرسمي ليوم 29 أبريل هذا الخطر في متناول اليد. وبلغ العائد على سندات العشر سنوات 4.42%، وعلى سندات الـ 30 عاماً على 4.98%، وعلى سندات الخمس سنوات على 4.05%.
النهاية الطويلة هي جزء من المنحنى الذي يتحدث بشكل مباشر أكثر عن مخاطر المدة، ومضاعفات الأسهم، وضغط الرهن العقاري، ومعدل الخصم الذي يطبقه المستثمرون على الأصول ذات التدفقات النقدية البعيدة أو غير المؤكدة.
ليس لدى Bitcoin قسيمة أو أرباح أو تدفق أرباح. وهذا يعني أن حالتها الكلية تعتمد بشكل كبير على السيولة، والرغبة في المخاطرة، وندرة الطلب، والوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة، والطلب على الميزانية العمومية.
وعندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، تواجه تلك المدخلات مقارنة أكثر صرامة. يمكن للمستثمرين كسب ما يقرب من 5٪ في النهاية الطويلة للمنحنى الخالي من المخاطر في الولايات المتحدة بينما تظل عملة البيتكوين أقل من أعلى مستوياتها في أوائل العام.
طبقة العائد الحقيقي تجعل الإعداد أكثر وضوحًا. أظهر المنحنى الحقيقي للخزانة أن العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات عند 1.96% والعائد الحقيقي لأجل 30 عامًا عند 2.71% في 29 أبريل.
تنشر وزارة الخزانة هذه المعدلات كبيانات السوق. يأتي تأثير البيتكوين من الطريقة التي يتم بها تداول BTC في هذا النظام.
وجدت أبحاث صندوق النقد الدولي حول دورة العملات المشفرة والسياسة النقدية للولايات المتحدة أن عامل التشفير المشترك يفسر 80٪ من تباين أسعار العملات المشفرة وأن تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي أدى إلى تقليل هذا العامل من خلال قناة المخاطرة.
جادل CryptoSlate أيضًا بأن الهوية الكلية الأخيرة لبيتكوين تبدو أشبه بنسخة تجريبية تقنية حساسة للسيولة أكثر من كونها تحوطًا نظيفًا من الذهب أو الدولار.
وفي ظل هذا النظام فإن ارتفاع العائدات الحقيقية من الممكن أن يشكل عائقاً أمام رغبة السوق في تحمل تكاليف التقلبات. لا يزال من الممكن أن يرتفع سعر البيتكوين، لكنه يحتاج إلى دليل أقوى على أن الطلب عميق بما يكفي لتجاوز معدل العوائق الأعلى.
لقد أصبح النفط بمعدلات متغيرة
نقطة الضغط الثانية هي الزيت. وذكرت رويترز أن الولايات المتحدة تسعى للحصول على دعم دولي لإعادة فتح مضيق هرمز بينما ارتفعت أسعار النفط الخام وظل الحصار الأمريكي على صادرات النفط الإيرانية جزءًا من حملة الضغط في المحادثات المتوقفة.
ثم ذكرت صحيفة الغارديان أن خام برنت يتجاوز 126 دولارًا بعد أن حذر ترامب من أن الحصار قد يستمر لعدة أشهر.
وهذا يأخذ القضية إلى ما هو أبعد من مخاطر السياسة الخارجية. أصبح النفط الآن جزءًا من معادلة السعر لأن أسعار الطاقة تتدفق إلى توقعات التضخم، والتضخم الرئيسي، والشحن، وتكاليف المدخلات، وضغوط المستهلك، ووظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتعطي توقعات إدارة معلومات الطاقة لشهر إبريل/نيسان المقياس. وقالت إن مضيق هرمز مغلق فعليا أمام الشحن منذ 28 فبراير/شباط، وإن ما يقرب من 20% من إمدادات النفط العالمية تتدفق عادة عبر المضيق.
وكان برنت قد وصل بالفعل إلى ما يقرب من 128 دولارًا في الثاني من أبريل. وتوقعت إدارة معلومات الطاقة أن يبلغ متوسط سعر برنت 115 دولارًا في الربع الثاني في ظل افتراضات تتضمن انحسار الصراع بعد أبريل.
وقدر بيان منفصل لإدارة معلومات الطاقة أن منتجي الشرق الأوسط توقفوا عن إنتاج 7.5 مليون برميل يوميًا في مارس، وارتفع إلى 9.1 مليون برميل يوميًا في أبريل.
لقد تعاملت هذه التوقعات بالفعل مع هذا الاضطراب باعتباره حدثًا كبيرًا في سوق الطاقة. إن التطورات الأخيرة بشأن الحصار المستمر منذ أشهر تتحدى افتراض المدة الكامنة وراء هذه الحالة الأساسية.
لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بالربط بين النقاط. وجاء في بيانها الصادر في 29 أبريل/نيسان أن التضخم ارتفع، ويرجع ذلك جزئياً إلى الزيادات في أسعار الطاقة العالمية، وأن التطورات في الشرق الأوسط تخلق قدراً كبيراً من عدم اليقين.
ذهب البيان الافتتاحي للرئيس جيروم باول إلى أبعد من ذلك، مشيرًا إلى أن تقديرات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مارس أشارت إلى تضخم رئيسي بنسبة 3.5% ونفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 3.2%، مع تضخم رئيسي ب