ماذا سيحدث لـ USDC الآن عندما تطلق Polymarket عملتها المستقرة؟

تبدو خطة Polymarket لطرح الرموز المميزة الخاصة بها، للوهلة الأولى، مثل نوع الحركة التي يجب أن تأكل عملة USDC الخاصة بشركة Circle. تقوم إحدى المنصات باستبدال $USDC.e، وتقدم Polymarket USD، ويتبعها سؤال التجزئة الواضح على الفور تقريبًا: هل يعني ذلك انخفاض الطلب على $USDC؟

الجواب القصير هو لا. يتم تقديم Polymarket USD كرمز مميز مدعوم بنسبة 1:1 بواسطة $USDC الأصلي، بينما تقوم المنصة بالتخلص التدريجي من $USDC.e، وهو الإصدار المختصر من $USDC الذي استخدمه سابقًا على Polygon. يتغير الغلاف، وتتغير تجربة المستخدم، لكن الأصل الاحتياطي الأساسي لا يزال يشير إلى العملة المستقرة الخاصة بـ Circle.

وهذا يعني أن هذه الخطوة في حد ذاتها لا تسحب الدولارات من تداول USDC أو تقلص القيمة السوقية لـ USDC تلقائيًا.

لماذا هذا مهم

ما تغير ليس الأصول الاحتياطية ولكن الواجهة التي يتفاعل معها المستخدمون. إذا أصدرت المزيد من المنصات رموز الدولار الخاصة بها والمدعومة بـ USDC، فقد يستمر الطلب على USDC في النمو، لكنه يصبح أقل وضوحًا على المستوى السطحي وأكثر اعتمادًا على تصميم النظام الأساسي والتحكم فيه.

من المهم أن نميز هذا لأن الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي (USDC) أصبح الآن كبيرًا جدًا بحيث يمكن لأي نوع من اللغة غير الدقيقة أن يحجب أكثر مما يوضحه. تقدر بيانات CryptoSlate حاليًا قيمتها السوقية بحوالي 77.9 مليار دولار، مما يجعلها ثاني أكبر عملة مستقرة بعد USDT من Tether وسادس أكبر عملة مشفرة.

تقول Circle إن USDC مدعوم بالكامل بنقود عالية السيولة وأصول مكافئة للنقد وقابلة للاسترداد بنسبة 1:1 بالدولار، مع الكشف عن الممتلكات الاحتياطية أسبوعيًا واختبارها من خلال تقارير ضمان شهرية من طرف ثالث.

لفهم تحرك Polymarket، تحتاج إلى فصل ثلاثة أشياء غالبًا ما تكون غير واضحة معًا: الإصدار الأصلي، والتمثيل الموصول، والضمانات الخاصة بالمنصة.

Native $USDC هو الرمز المميز الذي تصدره Circle وتسترده. إن Bridged $USDC، في هذه الحالة $USDC.e، هو إصدار يمثل $USDC مقفلاً في مكان آخر. يشير وصف Circle الخاص لـ $USDC المجسور إلى أنه مدعوم بـ $USDC على blockchain آخر مقفل في عقد ذكي، في حين أن $ USDC الأصلي صادر عن Circle، ومحفوظ بالكامل، وقابل للاسترداد مباشرة.

يدخل Polymarket USD كطبقة ثالثة: أصول منصة مصممة للاستخدام داخل Polymarket، مدعومة بنسبة 1:1 بواسطة USDC الأصلي بدلاً من نظام احتياطي منفصل.

يقوم المستخدم بإيداع مبلغ USDC، حيث يكون USDC بمثابة دعم، وتقوم Polymarket بإصدار مبلغ معادل من Polymarket USD لاستخدامه على المنصة. عندما يخرج المستخدم، يتم استرداد الرمز المميز للمنصة، ويتم تحرير USDC الأساسي. يظل التعرض الاقتصادي مرتبطًا بنفس الأصل الاحتياطي طوال الحلقة، بينما يتغير ملصق الأصل المرئي وسكة التسوية داخل التطبيق.

وهذا أحد الأسباب التي تجعل الخوف المعتاد من التخفيف يخطئ الهدف هنا.

القيمة السوقية لـ USDC $ تتبع قيمة جميع USDC المستحقة. إذا كان الدولار الأمريكي USDC الأصلي موجودًا تحت Polymarket USD كضمان احتياطي، فإن هذا الدولار الأمريكي USDC لا يزال موجودًا ولا يزال يُحسب ضمن إجمالي العرض.

لكي تنخفض القيمة السوقية لـ USDC، يجب استبدال الدعم مقابل عملات ورقية أو استبداله بأصل مستقر آخر. إن إعادة تسمية المطالبات لا يمكنها ولن تحقق ذلك من تلقاء نفسها.

ما الذي تغير فعليًا عملة Polymarket المستقرة بالنسبة للمستخدمين وهيكل السوق؟

ما يتغير في Polymarket، وما يجعل هذا الأمر أكثر إثارة للاهتمام من الأسئلة الشائعة الأولية، هو استخدامه.

المستخدمون الذين تفاعلوا سابقًا مع $USDC.e سيتفاعلون الآن مع Polymarket USD. وهذا يمنح المنصة سيطرة أكثر صرامة على تصميم الضمانات، وهندسة المنتج، وربما اقتصاديات العائد للأرصدة الخاملة. كما أنه يقلل من الاعتماد على الأصول الجسرية التي تحمل مشكلة احتكاك المستخدم الخاصة بها، نظرًا لأن الرموز المميزة الجسرية تميل إلى إثارة أسئلة حول دعم المُصدر، ومسارات الترقية، وافتراضات الاسترداد.

ترسم وثائق Circle الخاصة خطًا مشرقًا هنا: يتم إنشاء $USDC المجسور بواسطة طرف ثالث ويتم دعمه بواسطة $USDC المقفل في مكان آخر، في حين أن $USDC الأصلي هو النموذج الرسمي الصادر عن Circle وقابل للتشغيل المتبادل عبر السلاسل المدعومة من خلال البنية التحتية الخاصة بها.

لقد نما سوق العملات المستقرة بشكل كبير ومهم لدرجة أنه أصبح الأساس لنمو صناعة العملات المشفرة بأكملها. وبصرف النظر عن كونها بمثابة سيولة، فقد أصبحت أيضًا نوعًا من الأصول الاحتياطية التي تقع أسفل الأموال على مستوى التطبيق.

المستخدم الذي يعتقد أنه يحتفظ بالدولار الخاص بمنصة معينة، كما في هذه الحالة، الدولار الأمريكي الخاص بـ Polygon، فهو في الواقع يحتفظ بالدولار الخاص بـ Circle. في المستوى التالي لأسفل، يحتفظ نظام الاحتياطي الخاص بـ Circle بالنقود والتعرض للخزانة والسيولة المرتبطة بإعادة الشراء لصالح حاملي الرمز المميز.

يمكن الآن أن يكون هناك خطوتين بين العملة المرئية والأساس الاقتصادي، مما يخلق مساحة أكبر للارتباك عندما يحاول الناس استنتاج الطلب من العلامات التجارية على مستوى السطح.

المخاطر الهيكلية وراء دعم Polymarket USD بالدولار الأمريكي

هناك محادثة حقيقية حول المخاطرة هنا، وهي تأتي في الغالب من القضايا الهيكلية بدلاً من القيمة السوقية.

تقدم الأغلفة والضمانات الصادرة عن المنصة تبعية أخرى. يعتمد المستخدمون الآن على تصميم الاسترداد الخاص بالمنصة، وهو Operati