تقرير البيت الأبيض يرفض حظر عائد العملات المستقرة، مشيرًا إلى تكلفة المستهلك البالغة 800 مليون دولار والحد الأدنى من مكاسب الإقراض

جدول المحتويات أصدر مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض (CEA) تقريرًا حول حظر عائد العملات المستقرة، حيث وجد أن حظر عائد العملات المستقرة سيكلف المستهلكين 800 مليون دولار. وفي المقابل، سيرتفع الإقراض المصرفي بنسبة 0.02% فقط. ويتحدى التقرير الحجج التي قدمتها المؤسسات المالية الكبيرة بأن حظر العائد يحمي الإقراض المجتمعي. فهو يضيف بيانات جديدة إلى النقاش السياسي المستمر حول قانون GENIUS وأحكام قانون CLARITY المقترحة. تظهر نتائج CEA أن إلغاء عائد العملات المستقرة سيضيف 2.1 مليار دولار فقط إلى سوق القروض البالغة 12 تريليون دولار. ويترجم هذا إلى نسبة تكلفة إلى فائدة تبلغ 6.6، مما يعني أن المستهلكين يخسرون أكثر بكثير مما تكسبه البنوك. الأرقام تجعل من الصعب تبرير الحظر الشامل على عوائد العملات المستقرة التنافسية. وبتحليل هذه الأرقام بشكل أكبر، فإن البنوك الكبيرة سوف تقدم 76% من هذا الإقراض الإضافي. أما البنوك المجتمعية ــ تلك التي تقل أصولها عن 10 مليارات دولار ــ فسوف تمثل 24% فقط، أو ما يقرب من 500 مليون دولار. وسوف ترتفع حصة الإقراض بنسبة 0.026% فقط، وهو رقم وصفه التقرير بأنه ضئيل. قامت CEA أيضًا باختبار الإجهاد لنموذجها باستخدام افتراضات أسوأ الحالات. وتشمل هذه سوق العملات المستقرة ستة أضعاف حجمها الحالي، وجميع الاحتياطيات مقفلة نقدًا، وتخلي الاحتياطي الفيدرالي عن إطاره الحالي. وحتى ذلك الحين، ارتفع الإقراض المصرفي بنسبة 4.4% فقط. وكما أشار أحد أصوات الصناعة ردًا على ذلك: "إن حظر العائد لن يفعل سوى القليل جدًا لحماية الإقراض المصرفي، في حين يتخلى عن فوائد المستهلك المتمثلة في العائدات التنافسية على حيازات العملات المستقرة". تشير البيانات في نفس الاتجاه عبر كل سيناريو تم اختباره. الحجة الرئيسية لحظر العائد تركزت على هروب الودائع - فكرة أن العملات المستقرة التي تقدم العائد من شأنها أن تسحب الأموال بعيدا عن البنوك التقليدية. ومع ذلك، فإن تقرير CEA لا يجد سوى القليل من الأدلة لدعم هذا القلق على نطاق السوق الحالي. يتطلب قانون GENIUS، الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا في يوليو 2025، من مصدري العملات المستقرة الحفاظ على دعم احتياطي فردي. يجب أن تتكون الاحتياطيات من الأصول المعتمدة، بما في ذلك الدولار الأمريكي، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وصناديق أسواق المال. يحظر القانون أيضًا دفع العائد المباشر لحاملي العملات المستقرة. ستذهب بعض المتغيرات في قانون CLARITY المقترح إلى أبعد من ذلك من خلال إغلاق ترتيبات العائد الخاصة بطرف ثالث أو شركة تابعة. ويرى منتقدو هذا النهج أن هذه الترتيبات تؤدي ببساطة إلى المنافسة وتوسع قدرة المستهلك على الوصول إلى منتجات مالية أفضل. وجاء في أحد الردود على تقرير CEA: "ترتيبات العائد من طرف ثالث لا تتسبب في هروب الودائع. كل ما يفعلونه هو تشجيع المنافسة، وتقديم منتجات جديدة للمستهلكين، والسماح للعملات المستقرة بدخول أسواق جديدة". تدعم بيانات التقرير هذا الموقف عبر سيناريوهات نموذجية متعددة. إن النتائج التي توصلت إليها CEA تحول الآن عبء الإثبات إلى أولئك الذين يدعون إلى حظر واسع النطاق للعائدات.