لماذا لم تنطلق العقارات المرمزة بعد؟

لسنوات عديدة، تم اعتبار الترميز بمثابة اختراق من شأنه تحديث الاستثمار العقاري.

من الناحية النظرية، وعدت باقتراح بسيط. ملكية جزئية للعقارات ذات المستوى المؤسسي، يمكن الوصول إليها في دقائق بدلاً من أشهر، مع سيولة لم تتمكن العقارات التقليدية من تقديمها على الإطلاق. ومن الناحية العملية، تظل هذه الرؤية غير محققة إلى حد كبير.

على الرغم من سنوات التطوير، لا تزال العقارات المرمزة تمثل أقل بكثير من 0.1٪ من سوق العقارات العالمية التي تبلغ قيمتها حوالي 300 تريليون دولار. حتى قطاع الأصول الحقيقية الأوسع نطاقًا، والذي يبلغ حوالي 31 مليار دولار على السلسلة، لا يمثل سوى جزء صغير من هذا الإجمالي.

من الصعب تجاهل الفجوة بين الوعد والواقع.

اليوم، لا يزال اكتساب التعرض للعقارات التجارية الرئيسية يتطلب وسطاء، والحد الأدنى المرتفع، وفترات الاحتفاظ الطويلة. إن فكرة شراء وبيع حصص العقارات الرمزية بسلاسة لم تتحقق بعد على نطاق واسع.

لم تكن المشكلة أبدًا هي نقص الرموز. لقد كان غياب البنية التحتية القانونية والتشغيلية والامتثالية اللازمة لجعل هذه الرموز تعمل كأدوات مالية موثوقة.

البناء من وجهة نظر خاطئة

كانت إحدى الأخطاء المحددة في جهود الترميز المبكرة هي البدء بالتكنولوجيا بدلاً من المستثمر.

تشرح سونيا شو، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة OneAsset، الأمر بأن الصناعة تقترب من المشكلة بشكل عكسي. "لقد سألوا عما يمكننا وضعه على السلسلة قبل أن يسألوا ما الذي يحتاجه المستثمر العقاري فعليًا للوثوق في الأصل."

وكانت النتيجة موجة من العروض التي كانت تشبه التعرض للعقارات ولكنها كانت تفتقر إلى الهيكل الأساسي المطلوب لدعمها. وكانت الملكية في كثير من الأحيان غير واضحة، وكان توزيع الدخل غير متسق، وكانت السيولة نظرية إلى حد كبير.

ولهذا السبب، ظل التبني المؤسسي محدودا، على الرغم من سنوات من التجارب. غالبًا ما يتم التعامل مع الترميز كميزة وليس كأساس.

فجوة البنية التحتية

في جوهرها، تفتقر العقارات المرمزة إلى مجموعة من المكونات الأساسية ولكن الأساسية.

حقوق الملكية القابلة للتنفيذ قانونًا. آليات النقل المتوافقة. الخدمة المهنية وتوزيع العائد. إمكانية التشغيل البيني مع الأنظمة المالية الحالية.

هذه ليست أفكارا جديدة. إنها متطلبات قياسية في الاستثمار العقاري التقليدي. إن تكرارها في بيئة رمزية هو المكان الذي تكمن فيه الصعوبة.

يوضح شو قائلاً: "يستغرق إنشاء أطر الملكية القانونية وآليات النقل المتوافقة وطبقات الخدمة المنظمة وقتًا وخبرة ومشاركة تنظيمية حقيقية".

وهذا العمل بطيء ويستهلك الكثير من الموارد. كما أنها غير مرئية إلى حد كبير، مما يساعد على تفسير سبب عدم منحها الأولوية في العديد من المشاريع المبكرة. وكما يشير شو، فقد تم "تحسين الجزء الأكبر من القطاع من أجل سرعة جمع الأموال بدلاً من عمق البنية التحتية".

بدون وجود هذه العناصر، قد تثبت العقارات المرمزة قدرتها التقنية، لكنها لا تعمل كمنتج مالي موثوق. وتضيف: "بدونهم، كل شيء آخر هو مسرح".

ما الذي أعاق عودة المؤسسات

ومن وجهة نظر المستثمرين التقليديين، فإن التردد لا يتعلق بالمفهوم بقدر ما يتعلق بالبيئة المحيطة.

يقول كيفن كروثر، مدير الثروات الخاصة في الإمارات العربية المتحدة: "المفهوم سليم". "ومع ذلك، فإن البنية التحتية والتنظيمات المحيطة هي التي تضيف الاحتكاك إلى عملية التبني."

بالنسبة للمؤسسات، التحدي يكمن في الوضوح. تظل الأسئلة حول حقوق الملكية وقابلية التنفيذ والمعاملة عبر الولايات القضائية دون حل في كثير من الحالات. ومن دون إجابات واضحة، يصبح من الصعب تبرير التخصيص.

هناك أيضا اعتبار عملي. يتمتع معظم المستثمرين من المؤسسات وأصحاب الثروات العالية بإمكانية الوصول إلى العقارات من خلال الهياكل القائمة.

ويشير كراوثر إلى أن "إنهم ينشرون رأس المال بالفعل من خلال أدوات ذات حوكمة واضحة". "قد يوفر الترميز الكفاءة في مجالات معينة، لكنه يضيف الآن المزيد من التعقيد وعدم الوضوح."

كيف سيبدو النموذج الوظيفي

ولو كانت البنية التحتية المفقودة موجودة، لكانت التجربة مختلفة إلى حد كبير.

وكما يصف شو، سيكون المستثمرون قادرين على إكمال عملية تأهيل متوافقة، والوصول إلى الأصول المؤسسية، وتخصيص رأس المال بجزء صغير من الحد الأدنى التقليدي. وسيتم توزيع العائدات بشفافية وربطها مباشرة بإيرادات الإيجار من العقار الأساسي.

ومن الأهمية بمكان أن يكون هناك أيضاً طريق جدير بالثقة نحو السيولة. يمكن للمستثمرين الخروج من المراكز من خلال الأسواق الثانوية المنظمة دون الاحتكاك الذي يحدد المعاملات العقارية التقليدية.

ولا تزال هذه النتيجة طموحة إلى حد كبير اليوم. في حين أن أجزاء من سوق الأصول الرمزية الأوسع بدأت في تحقيق تسوية أسرع وتحسين السيولة، إلا أن الأمثلة الخاصة بالعقارات لا تزال محدودة.

العلامات المبكرة للتقدم

ومع ذلك، هناك دلائل تشير إلى أن الظروف الأساسية بدأت في التحول.

وفي مناطق مثل الإمارات العربية المتحدة، بدأت الهيئات التنظيمية في تقديم أطر أكثر وضوحًا للأصول الرقمية. شركات مثل تو