KI ist nicht mehr nur eine Aktienstory, Apollo warnt, es sei eine Anleihenstory
Torsten Slok, Chefökonom von Apollo, sagt, dass KI mittlerweile fast die Hälfte aller Investment-Grade-Emissionen und den Großteil der VC-Finanzierung vorantreibt und den KI-Boom in einen vollständigen Kreditmarktzyklus verwandelt.
Künstliche Intelligenz hat sich weit über die Börse hinaus entwickelt. Laut Apollo-Chefökonom Torsten Slok macht KI mittlerweile fast die Hälfte aller Emission von Investment-Grade-Anleihen, 87 % der Risikokapitalfinanzierung und einen wachsenden Anteil am Hochzinsmarkt aus – ein Datenpunkt, der den KI-Handel sowohl als eine Kreditmarktgeschichte als auch als eine Aktienmarktgeschichte neu definiert.
Slok veröffentlichte die Ergebnisse am 18. Mai in seiner Daily Spark-Kolumne und schrieb: „Was als Aktienmarktphänomen begann, hat sich zu einer kapitalmarktweiten Transformation entwickelt.“ Die der Notiz beigefügte Grafik, die von den Analysten Goldman Sachs, JP Morgan, Bloomberg, Crunchbase und Apollo stammt, zeigt, dass KI 49 % der Nettoemissionen im Investment-Grade-Bereich seit Jahresbeginn, 87 % der VC-Finanzierung und 38 % der Nettoemissionen im Hochzinsbereich ausmacht.
Die Zahlen spiegeln das schiere Ausmaß der Schulden wider, die von Hyperscalern und KI-nahen Unternehmen zur Finanzierung des Ausbaus von Rechenzentren ausgegeben werden. Wie crypto.news berichtete, hat der Chefökonom von Apollo wiederholt darauf hingewiesen, dass die Ausgaben für die KI-Infrastruktur eine der dominierenden Kräfte sind, die die Kapitalmarktdynamik bis zum Jahr 2026 prägen.
Die Kreditmärkte absorbieren den Ausbau der KI
Die Konzentration der KI-Emissionen auf Investment-Grade-Anleihen spiegelt die Ausgabenverpflichtungen der fünf größten Hyperscaler wider. Jim Zelter, Präsident von Apollo Global, sagte auf der Konferenz des Milken Institute Anfang des Monats, dass die Nettoemission von Investment-Grade-Schuldtiteln in diesem Jahr voraussichtlich eine Billion US-Dollar übersteigen und damit die Nettoemissionen im Vergleich zum US-Staatsanleihenmarkt übertreffen wird. Laut den Strategen von Goldman Sachs werden die fünf größten Hyperscaler – Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle – im Jahr 2026 voraussichtlich 751 Milliarden US-Dollar an Kapitalausgaben investieren, was einem Anstieg von 83 % gegenüber 2025 entspricht. Zelter sagte, es seien „alle Märkte erforderlich, einschließlich Eigenkapital, operativer Cashflow und sowohl öffentliche als auch private Investment-Grade-Märkte“, um diese Zahlen zu realisieren.
Risikokapital hat sich als noch stärker konzentriert erwiesen. Der KI-Anteil von 87 % an der VC-Finanzierung spiegelt eine Dynamik wider, die sich seit Monaten entwickelt, da sowohl allgemeine Fonds als auch spezialisierte Investoren ihre Zuteilung weg von Nicht-KI-Software hin zu Basismodellen, Inferenzinfrastruktur und KI-nativen Unternehmenstools verlagern. Allein Anthropic strebt derzeit eine Kapitalerhöhung von 50 Milliarden US-Dollar mit dem Ziel einer Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar an, während OpenAI im März eine 122-Milliarden-Dollar-Runde mit einer Post-Money-Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar abschloss.
Hohe Renditen spiegeln das KI-Risiko wider
Der KI-Anteil von 38 % an den Hochzinsmärkten signalisiert, dass sich die Finanzierungswelle über Emittenten mit Investment-Grade-Rating hinaus in riskantere Bereiche der Kreditbranche ausdehnt. Diese Verschiebung hat Auswirkungen auf die Portfoliokonstruktion. Wie crypto.news berichtete, hat Arthur Hayes argumentiert, dass das Eindringen von KI in den Kreditstapel eine systemische Gefährdung darstellt, wenn der Aufbauzyklus ins Stocken gerät, und prognostiziert, dass die durch KI verursachte Arbeitsplatzverlagerung unter Wissensarbeitern Verbraucher- und Hypothekenausfälle in Höhe von über 500 Milliarden US-Dollar auslösen könnte, was sich negativ auf das Eigenkapital der Banken auswirken könnte. Apollo selbst, das über 700 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet und seine Position auf den On-Chain-Kreditmärkten durch Partnerschaften, einschließlich eines Deals zum Erwerb von bis zu 90 Millionen MORPHO-Tokens, ausgebaut hat, befindet sich an der Schnittstelle sowohl des traditionellen als auch des dezentralen Kreditsystems, das jetzt KI-bezogene Kapitalströme absorbiert. Sloks Anmerkung ist ein prägnanter Ausdruck einer strukturellen Realität: Der KI-Investitionszyklus ist keine Geschichte mehr, die in Kurs-Gewinn-Verhältnissen erzählt wird. Es ist mittlerweile in die globalen Kreditsysteme eingebettet.