Der 24/7-Abwicklungsplan der Bank of England zeigt, wo tokenisierte Finanzierungen in die Kernmärkte vordringen können

Bitcoin wird 24 Stunden am Tag, 365 Tage im Jahr gehandelt, und Stablecoins können an einem Sonntagmorgen in Sekundenschnelle Grenzen überschreiten. Und wenn ein großes britisches Institut am Wochenende Sicherheiten verschieben, eine Zahlung mit hohem Betrag abwickeln oder Liquidität zwischen Clearinghäusern verschieben musste, musste ein Großteil dieser Aktivitäten in der Warteschlange stehen.

Im Jahr 2026 werden immer noch Billionen Dollar an finanziellen Verpflichtungen über die Abwicklungsinfrastruktur abgewickelt, die im Rhythmus einer Wirtschaft vor dem Internet gestaltet ist, mit Geschäftszeiten, Wochentagszyklen und Nachtpausen, die in Systeme integriert sind, die Jahrzehnte älter sind als Smartphones.

Das ist das Problem, das die Bank of England lösen will. Am 18. Mai startete die BoE eine formelle Konsultation zur Verlängerung der Betriebszeiten ihrer Zahlungsinfrastruktur, da sie auf das langfristige Ziel einer Abwicklung nahezu rund um die Uhr hinarbeitet. Die Vorschläge umfassen RTGS, das Real-Time Gross Settlement System, und CHAPS, das britische Netzwerk für hochwertige Zahlungen.

Sie sind beide Teil eines koordinierten Pakets, das auch eine gemeinsame Tokenisierungsvision der Bank und der FCA umfasst, die gemeinsame Grundsätze für digitale Großhandelsmärkte festlegt. Die Prudential Regulation Authority veröffentlichte außerdem Briefe mit aktualisierten Leitlinien zur Behandlung tokenisierter Vermögenswerte sowie zu Innovationen bei Einlagen, E-Geld und Stablecoins.

Insgesamt ist dies ein koordiniertes Signal dafür, dass die Finanzaufsichtsbehörden im Vereinigten Königreich dazu übergegangen sind, Blockchain-native Finanzen nicht mehr als ein zu bewältigendes Problem zu betrachten, sondern sie als Bezugspunkt für die Neugestaltung der Märkte zu betrachten.

Die Infrastruktur des britischen Finanzsystems

RTGS ist das System, über das britische Banken Reserven bei der Bank of England halten und umtauschen und Zahlungsverpflichtungen in Zentralbankgeld auf Brutto-Echtzeitbasis abwickeln. CHAPS läuft darauf und wickelt hochwertige Transaktionen ab: Hypothekenabschlüsse, Unternehmenszahlungen und die Abwicklung von Finanzmarktgeschäften. Beide Systeme sind äußerst sicher und funktionieren seit Jahrzehnten ohne Systemausfälle.

Allerdings sind sie auch zeitlich sehr eingeschränkt. Dies ist zu einem großen Problem geworden, da sich die globalen Märkte internationalisiert haben und die Märkte für digitale Vermögenswerte gezeigt haben, wie eine kontinuierlich verfügbare Abwicklung tatsächlich aussieht. Wenn RTGS und CHAPS über Nacht und über Wochenenden hinweg offline gehen, bleibt Kapital hängen, Risiken häufen sich und Institutionen halten vorsorgliche Liquiditätspuffer bereit, um die Lücke zu schließen.

Im Konsultationspapier der BoE werden zwei nächste Schritte hin zu einer Abwicklung nahezu rund um die Uhr dargelegt: ein zusätzlicher Abwicklungstag an Wochenenden, höchstwahrscheinlich an Sonntagen, zusätzlich zur Abwicklung an bestimmten britischen Feiertagen; und die Verlängerung des Abwicklungsfensters an bestehenden Abwicklungstagen. Diese Änderungen würden nicht vor 2029 erfolgen, und längere Arbeitszeiten würden erst 2031 eingeführt. Die Regulierungsbehörden hörten aus der Industrie deutlich, dass eine einstufige vollständige Ausweitung operativ benachteiligend wäre, daher hat die BoE einen stufenweisen Weg festgelegt, der es Unternehmen ermöglicht, parallel zu den Infrastrukturänderungen interne Fähigkeiten aufzubauen.

Zu den untersuchten längerfristigen Endzuständen gehören ein 22×6-Modell und eine nahezu kontinuierliche 23,5×7 CHAPS-Abwicklung, die die zentrale Abwicklungsschicht eng an die Always-On-Architektur anpassen würde, die Blockchain-Netzwerke bereits verwenden. Über die Verlängerung der Öffnungszeiten hinaus verpflichtet sich die Bank, einen Live-Synchronisierungsdienst zu starten, der für 2028 geplant ist und darauf abzielt, tokenisierte Äquivalente bereits zulässiger Vermögenswerte als Sicherheit sowohl bei zentralen Gegenparteien als auch bei ihren eigenen Zentralbankgeschäften zu verwenden.

Diese Synchronisierungsverpflichtung ist wohl die folgenreichste von beiden. Wenn sich die Vermögenskomponente und die Bargeldkomponente einer Transaktion gleichzeitig und unter der Bedingung eines verteilten Hauptbuchs bewegen können, ändert sich das gesamte Kontrahentenrisiko. Durch die Tokenisierung wird das Abwicklungsproblem neu gestaltet, da sich die Vermögenskomponente unter der aktuellen Infrastruktur schneller bewegen kann als die Bargeldkomponente und eine Synchronisierungsschnittstelle auf Zentralbankebene diese Diskrepanz genau dort schließt, wo sie geschlossen werden muss, damit die Änderung systemische Bedeutung hat.

Was die Stablecoins angeht, stellt der aktualisierte Brief der PRA einen bedeutungsvollen Wandel hin zu einem leichteren Ansatz für den Großhandel mit Stablecoins dar. Banken, die die Ausgabe von Stablecoins ausschließlich für Großkunden in Betracht ziehen, werden gebeten, sich frühzeitig mit den Aufsichtsbehörden in Verbindung zu setzen, wobei die PRA signalisiert, dass sie bei der Bewertung von Vorschlägen einen „verhältnismäßigen Ansatz“ verfolgen wird.

Das ist ein großes Zugeständnis einer Regulierungsbehörde, die in der Vergangenheit darauf bestanden hat, dass die Stablecoin-Aktivitäten für Privatkunden in einer vollständig abgegrenzten, von der Insolvenz fernen Einheit angesiedelt sein müssen, die vom Einlageninstitut selbst getrennt ist. Speziell für die Großhandelsabwicklung ist die Tür jetzt offener als je zuvor.

Was ändert sich, wenn britisches Kapital rund um die Uhr bewegt werden kann?

Die Marktauswirkungen einer nahezu kontinuierlichen Abwicklung erstrecken sich über mehrere miteinander verbundene Bereiche, und die unmittelbarste betrifft die Sicherheitenmobilität.

Banken und große Institutionen bewegen Sicherheiten ständig über Repo-Märkte, Derivatepositionen und Clearingstellen