Bailey von der Bank of England warnt davor, dass US-Stablecoins das Vereinigte Königreich in einer Krise destabilisieren könnten
Andrew Bailey, der Gouverneur der Bank of England, schlägt Alarm wegen eines Szenarios, das jeder Finanzaufsicht den Schlaf rauben sollte: ein krisenbedingter Ansturm von US-Stablecoin-Kapital, das ohne klare Rücknahmesicherung nach Großbritannien strömt.
Bailey, der auch Vorsitzender des Financial Stability Board ist, warnte davor, dass in den USA ausgegebene Stablecoins mit unzureichenden Rücknahmemechanismen in Zeiten finanzieller Anspannung in Rechtsgebiete wie das Vereinigte Königreich strömen könnten. Die Sorge ist nicht theoretisch. Es handelt sich um die Art von grenzüberschreitender Ansteckungsgefahr, die Zentralbanker im Laufe ihrer Karriere zu verhindern versuchen.
Das Erlösungsproblem
Baileys besondere Sorge gilt der Frage, was passiert, wenn die globalen Märkte in Turbulenzen geraten. Anleger, die US-Stablecoins mit schwachen Rücknahmegarantien halten, könnten diese Bestände überstürzt in Vermögenswerte umwandeln, die auf andere Währungen lauten, oder sie in Jurisdiktionen parken, die sie als sicherer erachten. Als eines der größten Finanzzentren der Welt liegt das Vereinigte Königreich genau im Weg dieser potenziellen Kapitalströme.
Das Risiko betrifft nicht nur die Stablecoins selbst. Es geht um die Folgewirkungen. Plötzliche, große Kapitalströme können Wechselkurse verzerren, die Liquidität auf den Inlandsmärkten belasten und zu Volatilität führen.
Das britische Stablecoin-Playbook
Bailey zeigt jedoch nicht nur mit dem Finger über den Atlantik. Die Bank of England baut aktiv einen umfassenden Regulierungsrahmen für auf Pfund Sterling lautende Stablecoins auf, um genau die Probleme zu vermeiden, auf die er bei den US-Versionen hinweist.
Der vorgeschlagene britische Rahmen würde ein Modell mit zwei Regulierungsbehörden schaffen. Als systemrelevant erachtete Stablecoins würden gemeinsam von der Bank of England und der Financial Conduct Authority überwacht.
Das vielleicht wichtigste Element des britischen Plans ist folgendes: Systemrelevante Stablecoin-Emittenten, die in Großbritannien tätig sind, würden Zugang zu den Liquiditätsfazilitäten der Bank of England erhalten. Auf diese Weise stellt die Zentralbank sicher, dass sich tatsächlich Geld hinter der Tür befindet, wenn alle zum Ausgang eilen.
Warum dies über das Vereinigte Königreich hinaus wichtig ist
Baileys Doppelrolle als BoE-Gouverneur und FSB-Vorsitzender verleiht diesen Warnungen eine übergroße Bedeutung. Das Financial Stability Board koordiniert die Finanzregulierung in den G20-Volkswirtschaften.
Der Zeitpunkt ist bemerkenswert. Die USA haben sich auf eine eigene Stablecoin-Gesetzgebung zubewegt, wobei Gesetzesentwürfe wie der GENIUS Act durch den Kongress erarbeitet wurden, um eine bundesstaatliche Aufsicht über auf Dollar lautende Stablecoins zu etablieren. Doch der Ansatz der USA und des Vereinigten Königreichs scheinen sich in bedeutsamer Weise voneinander zu unterscheiden, insbesondere bei der Frage, was während einer Krise geschieht.
Der US-Stablecoin-Markt stellt alle anderen Jurisdiktionen in den Schatten. Der USDT von Tether und der USDC von Circle stellen zusammen den größten Teil des weltweiten Stablecoin-Volumens dar und beide lauten auf Dollar. Wenn Bailey recht hat, dass diese Instrumente zu Vektoren grenzüberschreitender Instabilität werden könnten, reichen die Auswirkungen weit über Großbritannien hinaus.