Unter der Oberfläche der steigenden Popularität von Hyperliquid verbirgt sich ein Schlüsselfaktor, der über börsengehandelte Fonds hinausgeht

$HYPE erreichte am 21. Mai 2026 ein Allzeithoch von über 62 $, und die angebotene Erklärung war die, nach der die Märkte immer greifen. Institutionelles Geld war eingetroffen. Die ersten börsengehandelten US-Spot-Hyperliquid-Fonds hatten Tage zuvor mit dem Handel begonnen, der vollständig verwässerte Wert des Tokens übertraf kurzzeitig den von Solana und die Finanzpresse verbreitete sich zu einer ordentlichen Geschichte über die Entdeckung einer dezentralen Derivatebörse durch die Wall Street.

Diese Geschichte ist in einer Weise unvollständig, die die Art und Weise verändert, wie die Kundgebung gelesen werden sollte. $HYPE steigt zum großen Teil, weil Hyperliquid fast alles, was es verdient, für den Kauf von $HYPE ausgibt. Der Rückkauf ist im Protokoll festgeschrieben, läuft kontinuierlich und hat kaum etwas damit zu tun, ob externe Investoren an den Vermögenswert glauben. Der Unterschied zwischen der Betrachtung des aktuellen Preises als Urteil und der Betrachtung als Mechanismus besteht darin, zu verstehen, wie dieser Rückkauf funktioniert.

Der Unterstützungsfonds ist der eigentliche Käufer

Hyperliquid betreibt einen Mechanismus namens Assistance Fund. Nach der Rechnungslegung von DefiLlama fließen 99 % der Handelsgebühren aus den Perpetual- und Spotmärkten der Börse in die Börse, und der Fonds gibt dieses Geld aus, um $HYPE auf dem freien Markt zu kaufen. Kein Vorstand kann dafür stimmen, das Programm auszusetzen, um Geld zu sparen. Der Kauf ist das Standardverhalten des Erlösmodells des Protokolls und wird in jedem Block und unter allen Marktbedingungen ausgeführt.

Die Beträge sind groß genug, um den Token selbstständig zu bewegen. Hyperliquid hat seit seiner Einführung einen kumulierten Umsatz von mehr als 1,16 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet, und praktisch alles davon ist in den Erwerb eines eigenen Tokens geflossen. Im dritten Quartal 2025 kaufte das Protokoll über einen Zeitraum von drei Monaten 316,76 Millionen US-Dollar an $HYPE zurück. Nur sehr wenige börsennotierte Unternehmen geben den Aktionären auch nur annähernd so viel Kapital zurück, und diejenigen, die dies tun, treffen jedes Quartal eine bewusste Entscheidung, dies zu genehmigen. Hyperliquid hat die Entscheidung vollständig aufgehoben. Der Rückkauf geschieht einfach.

Darunter befindet sich ein zweites Dauergebot

Das Protokoll ist nicht der einzige programmierte Käufer von $HYPE. Hyperliquid Strategies, ein Unternehmen, das nach einer umgekehrten Fusion mit einem ehemaligen Biotechnologieunternehmen an der Nasdaq unter dem Börsenkürzel PURR notiert wurde, wurde zu einem Zweck gegründet, nämlich der Akkumulation und dem Halten von $HYPE. Es besitzt rund 20 Millionen Token. Das letzte Quartal erwirtschaftete einen Nettogewinn von 152,5 Millionen US-Dollar, und fast der gesamte Betrag bestand aus nicht realisierten Gewinnen aus dem bereits in der Bilanz befindlichen $HYPE. Eine Treasury-Gesellschaft, deren ausgewiesene Gewinne mit dem Token, den sie zum Horten geschaffen hat, steigen und fallen, fungiert marktmäßig als zweites Dauergebot, und dieses Gebot wird jedes Mal lauter, wenn der Preis steigt.

Ein dritter Strom läuft durch die Stablecoin-Schicht. Als $USDC zum abgestimmten Kurswert von Hyperliquid wurde, leitete die Vereinbarung bis zu 90 % der auf der Plattform gehaltenen Reserverendite aus $USDC zurück in das Protokoll, wiederum für Rückkäufe und Ökosystemanreize. Auf Hyperliquid-Konten liegen jederzeit Milliarden US-Dollar an US-Dollar, so dass allein die auf diese Guthaben erwirtschafteten Zinsen einen weiteren neunstelligen jährlichen Zufluss generieren, der auf denselben Token ausgerichtet ist. Also drei separate Rohre, die alle in $HYPE münden.

Das Geschäft darunter ist wirklich stark

Der Rückkauf würde nichts recyceln, wenn das zugrunde liegende Geschäft schwach wäre, daher verdienen die Fundamentaldaten ihr Recht. Hyperliquid hat einen dominanten Anteil am On-Chain-Perpetual-Futures-Handel erobert, eine Kategorie, die sich schnell ausgeweitet hat, da Händler nach Handelsplätzen außerhalb der großen zentralisierten Börsen suchen. Sein kumuliertes, unbefristetes Volumen beläuft sich auf Billionen von Dollar, und die Gebühren, die den Unterstützungsfonds speisen, sind echte Gebühren aus dem echten Handel.

Dieser letzte Punkt unterscheidet Hyperliquid von einer langen Liste früherer Krypto-Projekte, die den Anschein von Aktivität erweckten, indem sie den Nutzern ihren eigenen steigenden Token zahlten. Hyperliquid verdient durch echte Kundenaktivitäten fast eine Milliarde Dollar pro Jahr, und ein Unternehmen, das dieses Geld an Token-Inhaber zurückzahlt, tut etwas Ehrlicheres, als es der Großteil der Branche geschafft hat. Das Argument hier ist nicht, dass Hyperliquid ein fragiles Unternehmen ist. Das Argument ist, dass das Unternehmen und der Token verschiedene Dinge sind und der Markt den Preis des Tokens so festlegt, als ob sie identisch wären.

Was die ETFs tatsächlich beigetragen haben

Stellen Sie den Rückkaufautomaten neben den Nachrichtenhaken, mit dem die Berichterstattung angezeigt wurde. Bitwise brachte im Mai den ersten Spot-Hyperliquid-ETF in den USA auf den Markt, und die ersten Fonds zogen in ihrer Eröffnungswoche Dutzende Millionen Dollar an. Das ist echtes institutionelles Geld, es ist ein Glaubwürdigkeitsmerkmal für einen jungen Vermögenswert und es lohnt sich, es zu haben.

Auch der Umfang ist bescheiden. Ein Protokoll, das seinen eigenen Token mit einer Rate von Hunderten Millionen Dollar pro Quartal zurückkauft, liegt um eine Größenordnung über einem ETF-Zufluss, der in zweistelliger Millionenhöhe gemessen wird. Die ETF-Einführung sorgte für Schlagzeilen, weil sie einer bekannten Vorlage entspricht, nämlich der, bei der traditionelle Finanzen einen Krypto-Asset validieren. Der Unterstützungsfonds ist der Teil, der den Preis tatsächlich festlegt, und er funktioniert in Wochen, in denen überhaupt keine ETF-Story läuft, genauso