Laut Bernstein festigt der Renditekompromiss des Clarity Act den Vorsprung von Circle angesichts des Rekordangebots an Stablecoins
Die politischen Entscheidungsträger in den USA brachten den Clarity Act am 14. Mai in einer Abstimmung mit 15 zu 9 Stimmen voran und räumten mit einer parteiübergreifenden Kompromisssprache zur Stablecoin-Rendite eine kritische gesetzliche Schwelle ein, die laut Bernstein-Analysten strukturell die Circle Internet Group begünstigt.
Der Kompromiss verbietet Emittenten die Zahlung von Zinsen, die wirtschaftlich oder funktional einer Bankeinlage auf passive Stablecoin-Guthaben entsprechen, und behält gleichzeitig ausdrücklich Belohnungen bei, die an seriöse Aktivitäten wie Handel, Zahlungen und andere nutzungsgesteuerte Anreize gebunden sind.
Insbesondere bietet Circle keine direkte passive Rendite auf $USDC-Guthaben an, sondern Partner wie Coinbase nutzen stattdessen Vertriebsvereinbarungen und Prämienprogramme, die an die Verwendung von $USDC gebunden sind.
Bernstein interpretiert die Sprache als Schutz jener aktivitätsbasierten und verteilungsbezogenen Anreizstrukturen, die das Wachstum von $USDC unterstützen. Es unterbindet auch das Wettrüsten um die Weitergabe der Renditen, das den Anlegern immer wieder Sorge bereitete, und ermöglichte so weniger liquiden Emittenten, Anteile zu gewinnen, indem sie einfach die Zinssätze überboten, argumentierten die von Gautam Chhugani angeführten Analysten in einer Montagmitteilung an die Kunden.
Durch die Festigung von Stablecoins als Zahlungsinstrumente statt als Einlagenersatz schütze die Gesetzgebung die Dauerhaftigkeit des Float-Income-Modells von Circle, sagte das Unternehmen.
Die Position des Kreises
Bernstein hat ein Outperform-Rating und ein Kursziel von 190 US-Dollar für Circle (CRCL), das am 15. Mai bei 114 US-Dollar schloss, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 67 % gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht. Coinbase (COIN) hat ebenfalls ein Outperform-Rating mit einem Ziel von 330 $ gegenüber einem Schlusskurs von 195,43 $.
Die im Hintergrund laufenden Marktdaten haben sich stark verändert. Das gesamte Angebot an Dollar-gestützten Stablecoins erreichte am Montag ein Allzeithoch von über 300 Milliarden US-Dollar, wobei Tethers USDT den Löwenanteil ausmachte und $USDC den zweiten Platz belegte. Den Daten von The Block zufolge machen beide trotz zunehmender Konkurrenz zusammen rund 97 % des Angebots aus.
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Bei den Transaktionsvolumina ist die Verschiebung steiler. Das bereinigte Stablecoin-Volumen – ohne Bot-Aktivität – beläuft sich laut Daten vom April auf monatlich 15 Billionen US-Dollar, gegenüber etwa 11 Billionen US-Dollar im Jahr 2025.
Das Gesamtvolumen beläuft sich auf Jahresbasis auf 100 Billionen US-Dollar, doppelt so viel wie im letzten Jahr (55 Billionen US-Dollar). Laut Bernsteins Analyse der On-Chain-Daten von Visa ist der Anteil von $USDC am bereinigten Volumen im Jahresvergleich von 41 % auf 60 % gestiegen, was auf Zuwächse beim Spothandel und bei Wallet-to-Wallet-Transaktionen zurückzuführen ist.
Auf der Ebene der Agentenzahlungen sieht Bernstein jedoch das längerfristige Aufwärtspotenzial.
Circle hat einen vollständigen Agenten-Stack entwickelt, der erlaubnislose Multichain-Wallets, gasfreie $USDC-Überweisungen ab 0,000001 US-Dollar, einen Agenten-Marktplatz für die Serviceerkennung und eine einheitliche Befehlszeilenschnittstelle für die Wallet-Bereitstellung und Transaktionsintegration umfasst.
Das x402-Protokoll – ein offener Standard, der es Software ermöglicht, andere Software mit Stablecoins zu bezahlen – hat seit seiner Einführung im Mai 2025 112 Millionen kumulierte Transaktionen und ein kumuliertes Zahlungsvolumen von 16 Millionen US-Dollar verzeichnet. $USDC wickelt derzeit mehr als 99 % aller x402-basierten Agentenzahlungen weltweit ab.
Auch Coinbase baut auf der gleichen x402-Infrastruktur auf. Das Protokoll ist inzwischen in die Linux Foundation übergegangen, mit Governance-Beiträgen von Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify und Google. Die $ARC-Blockchain von Circle, die für institutionelle Zahlungen entwickelt und in ihren Agenten-Stack integriert wurde, hat seit ihrer Einführung im Oktober 2025 244 Millionen kumulative Testnet-Transaktionen verarbeitet, wobei im ersten Quartal 1,6 Millionen einzigartige Wallets abgewickelt wurden.
Der Vorverkauf des $ARC-Tokens brachte 222 Millionen US-Dollar bei einem vollständig verwässerten Netzwerkwert von 3 Milliarden US-Dollar von Investoren ein, darunter a16z crypto, Apollo Funds, ARK Invest und BlackRock. The Block berichtete zuvor, dass Bernstein sein Kursziel von 190 USD für Circle beibehalten habe, da der Vorverkauf von USD ARC den kurzfristigen Zinsdruck abfederte.
Laut Bernstein verfügt $ARC über $USDC als natives Gas und das, was Bernstein als quantenbereite Architektur bezeichnete, ergänzende Merkmale, die die Position von Circle unter einem klaren Regulierungssystem vorantreiben sollten.
In Arbeit
Es ist wichtig zu beachten, dass trotz der Markup-Verabschiedung letzte Woche noch drei Gesetzgebungsphasen verbleiben, bis der Gesetzentwurf in Kraft tritt.
Die Fassung des Bankenausschusses des Senats muss zunächst mit dem parallelen Gesetzentwurf des Landwirtschaftsausschusses des Senats zu einem einheitlichen Text zusammengeführt werden.
Der zusammengeführte Gesetzentwurf erfordert dann 60 Stimmen, um alle Stimmen im Senat freizugeben. Das Repräsentantenhaus hat im Juli 2025 seine eigene Version des Clarity Act verabschiedet und muss seinen Text auch mit den Ergebnissen des Senats in Einklang bringen.
Polymarket beziffert die Chancen auf einen Durchbruch im Jahr 2026 derzeit mit 62 %. Der Optimismus auf den Prognosemärkten spiegelt den optimistischen Ausblick von Branchengrößen wie Paul Grewal, CLO von Coinbase, wider, der erwartet, dass das Gesetz diesen Sommer verabschiedet wird. Allerdings sind nicht alle davon überzeugt, denn Joshua Riezman, Chief Legal and Strategy Officer von GSR, sieht eine 50/50-Chance.