Der Anstieg von Bitcoin um 71.000 US-Dollar hat ein Problem, das die meisten Händler nicht beobachten

Zu Beginn des Wochenendes bewegte sich Bitcoin bei etwa 71.000 US-Dollar, deutlich unter dem Spitzenwert der Vorwoche von über 74.000 US-Dollar, aber weit unter den Höchstständen, die es zu Beginn des Jahres erreichte. Allein preislich sieht der Markt recht gefasst aus.

Allerdings sieht seine Struktur darunter deutlich weniger komfortabel aus.

Die Daten zeigen, dass die Spot-Aktivität nachlässt, während Derivate weiterhin einen größeren Teil der Arbeit übernehmen. Fast jeden Tag in diesem Monat wurden Derivate mit etwa dem Neunfachen des Kassavolumens gehandelt, und das entspricht nicht dem Profil eines Marktes, der durch die Kassanachfrage vorangetrieben wird. Was wir derzeit sehen, ist ein Markt, der fast ausschließlich durch Hebelwirkung gestützt wird.

Während die Unterscheidung zwischen einem Bitcoin-Spitzenanstieg aufgrund von Spot-Nachfrage und einem Bitcoin-Spitzenanstieg aufgrund einer erhöhten Hebelwirkung zu technisch klingen mag, sind die Konsequenzen dieser Konstellation sehr einfach und wirken sich auf jeden und alles aus.

Spothandel bedeutet, dass jemand zum Verkauf angebotene $BTC kauft und die Münzen in Besitz nimmt. Dabei handelt es sich um eine sehr binäre Art der Nachfragebeurteilung: Wenn viele Menschen dafür bezahlen wollen, Bitcoin zu besitzen und zu behalten, wird der Preis unweigerlich steigen. Wenn niemand es will, müssen die Verkäufer ihre Preise senken, bis sie willige Käufer finden, was den globalen Wert verringert.

Aber Derivate sind anders. Dabei handelt es sich um hochentwickelte Finanzinstrumente, die es Händlern ermöglichen, komplexe Handelsstrategien mit Futures, Optionen, Basisgeschäften und kurzfristigen Absicherungen umzusetzen, oft mit einer darüber liegenden Hebelwirkung.

Diese Strategien halten die Aktivität hoch und den Preis in Bewegung, aber sie schaffen einen Markt, der tiefer wirkt, als er tatsächlich ist. Wenn zu viel von der Aktion in Derivaten steckt, wird der Preis volatiler, hängt von der Positionierung ab und ist anfälliger für plötzliche Luftblasen, sobald die Liquidationen beginnen.

Eine Bitcoin-Rallye, die auf Verträgen basiert, nicht auf Münzen

Das kombinierte Kassa- und Derivatevolumen an zentralisierten Börsen sank im Februar um rund 2,4 % auf 5,61 Billionen US-Dollar, den niedrigsten Stand seit Oktober 2024.

Für einen Großteil dieses Rückgangs war das Spothandelsvolumen verantwortlich, da der Handel weiterhin stark auf Derivate ausgerichtet war.

Der globale Spot-Börsenkomplex verzeichnete einen deutlichen Rückgang seiner Volumina, während das synthetische Engagement weiter zunahm. Das ist ein ganz anderer Hintergrund als eine Rallye, die auf einer steigenden Spot-Nachfrage basiert. Während ein solcher Preisanstieg aus der Ferne zwar gut aussehen kann, ist das Fundament dahinter viel, viel dünner.

Die Preisbewegung, die wir letzte Woche bei Bitcoin gesehen haben, ist ein perfektes Beispiel dafür. $BTC erholte sich wieder über 70.000 $ und für einen Moment sah es so aus, als ob die Käufer mit der dringend benötigten Überzeugung eingreifen würden. Die Erholung zeigte sich jedoch stärker bei den Leveraged-Aktivitäten als bei den Spot-Aktivitäten.

Das Problem hierbei ist nicht, dass die Volumina von Futures oder Optionen grundsätzlich schlecht sind. Bitcoin hat sich zu einem Markt entwickelt, in dem Derivate eine zentrale Rolle bei der Preisfindung spielen. Wenn sich der Preis jedoch stabilisiert, während der Spotmarkt schwach bleibt, kann die Rallye jedoch viel fragiler sein, als es den Anschein hat.

Eine solche Bewegung lässt sich leichter rückgängig machen, da die Unterstützung durch eine Positionierung entsteht, die schnell reduziert werden kann, und nicht nur dadurch, dass Anleger Münzen absorbieren und darauf sitzen bleiben.

Die institutionelle Einführung von Derivaten hat dazu geführt, dass dieses Problem über ein kryptonatives Problem hinausgeht.

Anfang Februar gab CME bekannt, dass seine Kryptoprodukte im Jahr 2026 ein Rekordvolumen verzeichnen würden, wobei das durchschnittliche tägliche Volumen an Kryptoderivaten im Vergleich zum Vorjahr um 46 % gestiegen sei. Das zeigt, dass es beim institutionellen Engagement in Bitcoin noch Raum für Wachstum gibt. Es zeigt Ihnen auch, wo der größte Teil dieses Wachstums stattfindet: durch regulierte Derivate.

fInstitutionen drücken nicht unbedingt eine schwache Überzeugung aus, wenn sie Futures einsetzen. In den meisten Fällen tun sie genau das, was große, regulierte Akteure am liebsten tun, nämlich Engagement aufzubauen und Risiken so effizient wie möglich abzusichern.

Die Auswirkungen auf den Markt sind jedoch immer noch dieselben. Das alltägliche Verhalten von Bitcoin wird eher durch Verträge als durch den direkten Kauf des Vermögenswerts geprägt.

Warum es für Bitcoin gefährlich wird, wenn sich die Außenwelt wendet

In einem ruhigen makroökonomischen Umfeld würde sich dieser Wandel nicht unangenehm anfühlen. Allerdings befindet sich der Bitcoin-Handel derzeit in einer Phase, in der es schwieriger geworden ist, dem äußeren Hintergrund zu vertrauen.

Am 13. März verzeichneten US-Aktienfonds die zweite Woche in Folge Abflüsse, da der Iran-Krieg und der Ölschock die Stimmung bei Risikoanlagen trübten. In einer solchen Atmosphäre ist die Hebelwirkung kein Hintergrundmerkmal des Marktes mehr und wird zu seiner größten Schwachstelle.

Ein Markt, der von einer stetigen Spotnachfrage getragen wird, absorbiert die Angst langsamer. Aber ein Markt, der durch Derivate gestützt wird, ändert die Preise viel schneller, weil Positionen abgebaut werden und die Margen enger werden.

Das ist jetzt das eigentliche Risiko. Bitcoin kann in einem Derivate-lastigen Umfeld weiter steigen, wie es schon oft zuvor der Fall war.

Ein Markt, der von Hebelwirkung getragen wird, hängt jedoch davon ab, dass diese ruhigen Bedingungen ruhig bleiben.

Das lässt weniger Spielraum für Fehler. Eine makroökonomische Panik, eine weitere Welle von ETF-Abflüssen, ein Anstieg der Renditen, ein starker Ausverkauf von Aktien oder ein plötzlicher Stimmungseinbruch können alle den gleichen Effekt haben: Positionen werden schneller als ca