Die Hartgeld-These von Bitcoin kollidiert mit einer Rendite von 5 % für Staatsanleihen

Bitcoin wurde als Reaktion auf die Art von schuldenfinanzierter Währungsstörung geschaffen, die derzeit auf den globalen Anleihemärkten herrscht. Die ursprüngliche These lautete, dass Hartgeldanlagen die daraus resultierende Nachfrage absorbieren würden, wenn Regierungen rücksichtslos Kredite aufnähmen und ihre Währungen abwerteten.

Was diese These ungelöst ließ, ist die Möglichkeit, dass die Schuldenspirale die finanziellen Bedingungen stark genug verschärfen könnte, um spekulative Vermögenswerte zu unterdrücken, bevor das Argument um hartes Geld Zeit hat, sich durchzusetzen.

Im Jahr 2026 laufen die langfristige Erzählung und die kurzfristigen Mechanismen in entgegengesetzte Richtungen, und um zu verstehen, warum, muss man sich ein paar Minuten mit der derzeit folgenreichsten Zahl im globalen Finanzwesen beschäftigen.

Am 20. Mai erreichte die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen 5,18 %. Bei einer 25-Milliarden-Dollar-Auktion neuer 30-jähriger Anleihen am 13. Mai wurde ein Zuschlag von 5,046 % erzielt. Dies ist das erste Mal seit 2007, dass Anleger 5 % auf die lange Anleihe erhielten, was auf steigende Energiepreise und steigende Erwartungen zurückzuführen ist, dass sich die Inflation als dauerhafter erweisen könnte, als die Märkte angenommen hatten.

Grafik, die die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen vom 1. Januar 2007 bis zum 20. Mai 2026 zeigt (Quelle: FRED)

Als die Renditen das letzte Mal auf diesem Niveau lagen, gab Bear Stearns immer noch Anlass zur Sorge, und die quantitative Lockerung war immer noch ein theoretisches Konzept. Alles, was seitdem an den Märkten passiert ist (die Zeit nach 2008 mit niedrigen Zinsen, Käufen von Vermögenswerten durch die Zentralbanken und nahezu Null-Kreditkosten), hing davon ab, dass die Renditen irgendwann wieder sinken und dort bleiben würden, und die aktuelle Neubewertung stellt diese Annahme über die gesamte Kurve hinweg in Frage.

Amerika leiht sich Geld, um die Zinsen für das geliehene Geld zu zahlen

Die Inflationstreiber hinter diesem Schritt sind gut dokumentiert: Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen, da die Anleger die Auswirkungen teurerer Energiepreise im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg abwogen, wobei sich WTI-Rohöl bei über 106 US-Dollar pro Barrel einpendelte und Brent auf 114,44 US-Dollar stieg.

Energie ist ein realer Faktor, aber die tiefer liegende strukturelle Kraft (und die mit mehr Durchhaltevermögen) ist das schiere Volumen der US-Staatsanleihen, die refinanziert und in einen Markt ausgegeben werden müssen, der das Inflationsrisiko bereits neu bewertet. Das US-Finanzministerium wird bis zum Ende des Geschäftsjahres wahrscheinlich mehr als 2 Billionen US-Dollar geliehen haben, wobei das Office of Management and Budget für das Geschäftsjahr 2026 ein Defizit von 2,06 Billionen US-Dollar prognostiziert, was höher ist als die Schätzungen des Congressional Budget Office.

Um diese Kreditaufnahme zu bedienen, zahlte das Finanzministerium zwischen Oktober 2025 und März 2026 fast 530 Milliarden US-Dollar an Zinsen aus, mehr als 88 Milliarden US-Dollar pro Monat, eine Zahl, die in etwa den Ausgaben des Verteidigungs- und des Bildungsministeriums zusammen entspricht.

Dieses Problem nährt sich von selbst. Die Zinszahlungen auf die Staatsverschuldung waren bis zum sechsten Monat des Geschäftsjahres 2026 um 6,1 % höher als im Vorjahr und haben sich zur zweitgrößten Ausgabenkategorie im Bundeshaushalt entwickelt und übertreffen alle Haushaltskategorien außer der Sozialversicherung. Der CBO geht davon aus, dass diese jährlichen Kosten von 1 Billion US-Dollar im Jahr 2026 auf 2,1 Billionen US-Dollar im Jahr 2036 steigen werden.

Unterdessen sorgt der eigene Kreditkalender des Finanzministeriums dafür, dass die Aufwärtsbewegung am langen Ende anhält: Im zweiten Quartal werden 189 Milliarden US-Dollar und im dritten Quartal 671 Milliarden US-Dollar erwartet, was bedeutet, dass der Ausverkauf der Anleihen weit über die Schlagzeilen einzelner Iraner hinaus anhalten wird.

Das ist es, was der Anleihemarkt tatsächlich einpreist: schwache Auslandsnachfrage, enormes Angebot und ein Inflationsumfeld, das der Federal Reserve nur sehr wenig Handlungsspielraum lässt. Die Futures-Märkte sehen nun eine Wahrscheinlichkeit von über 44 %, dass die Fed den Leitzins bis Dezember erhöhen wird, was eine deutliche Abweichung von den Erwartungen mehrerer Zinssenkungen zu Beginn des Jahres darstellt. Barclays hat seine erste erwartete Zinssenkung durch die Fed auf März 2027 verschoben. Zinssenkungen, die die Kryptomärkte die meiste Zeit der Jahre 2024 und 2025 als zuverlässigen Rückenwind betrachteten, werden nun aktiv neu bewertet und vom Tisch genommen.

Wie eine Schatzauktion letztendlich dazu führte, dass Bitcoin bewegt wurde

Der Rückgang von Bitcoin unter 80.000 US-Dollar letzte Woche zeigt, wie schnell der Anleihenmarkt die Kontrolle über den Kryptohandel zurückerobert hat, selbst nachdem der Gesetzgeber einen der am meisten beobachteten Regulierungsgesetze der Branche vorgelegt hatte.

Es wurde erwartet, dass der CLARITY Act eine anhaltend positive Stimmung auf dem Kryptomarkt erzeugen würde.

Stattdessen verzeichneten US-Spot-Bitcoin-ETFs wöchentliche Abflüsse von etwa 14.000 $ BTC und beendeten damit eine sechswöchige Zuflussserie, da heißere Inflationsdaten die Märkte dazu zwangen, die Risikoexposition neu zu bewerten. Das Spot-Nettovolumen bei Binance sank von etwa 50 Millionen US-Dollar auf 6,5 Millionen US-Dollar und bei Coinbase von 30 Millionen US-Dollar auf 5,7 Millionen US-Dollar.

Dies ist ein direkter Übertragungsmechanismus. Ein institutioneller Allokator, der jetzt garantiert 5 % auf eine 30-jährige Staatsanleihe erhalten kann, steht vor einer anderen Entscheidung als einer, der vor zwei Jahren mit einer Rendite von 3,5 % gearbeitet hat. Steigende Treasury-Renditen erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten eines volatilen, nicht renditestarken Vermögenswerts wie $BTC, wodurch institutionelle Käufer wählerischer werden, da Staatsanleihen ein stärkeres Renditeprofil bieten.

Tokenisierte US-Staatsanleihen haben einen Rekordwert von 15,35 Milliarden US-Dollar an On-Chain-Marktwert erreicht, was einem Anstieg von etwa 70 % seit Jahresbeginn entspricht, da renditesensitives Kapital dort ein Zuhause findet