Untersuchungen der kanadischen Zentralbank zeigen die strategische Übertragung von Kreditausfällen durch Aave an Benutzer

In einem Mitarbeiterpapier der Bank of Canada wurde festgestellt, dass Aave V3 im Jahr 2024 keine notleidenden Kredite meldete, wobei Überbesicherung und automatisierte Liquidationen dazu beitrugen, Kreditgeberverluste auf seinem Ethereum-Kreditmarkt zu verhindern.

Anhand von Daten auf Transaktionsebene vom 27. Januar 2023 bis zum 6. Mai 2025 stellte die Studie fest, dass Positionen in der Regel liquidiert wurden, bevor der Wert der Sicherheiten unter die ausstehende Verschuldung fiel, was dazu beitrug, Kreditgeberverluste in der gesamten Stichprobe einzudämmen.

Aber das Modell sei mit einem Kompromiss verbunden, heißt es in der Zeitung. Während es die Kreditgeber vor ungedeckten Verlusten schützte, verlagerte es gleichzeitig das Risiko auf die Kreditnehmer und schränkte die Kapitaleffizienz im Vergleich zu herkömmlichen Kreditvergabesystemen ein.

Dem Papier zufolge basiert das Design von Aave V3 auf automatisierten Risikokontrollen und nicht auf herkömmlichem Underwriting. Kreditnehmer müssen mehr Sicherheiten hinterlegen, als sie leihen, und Positionen liquidieren, wenn sie Risikoschwellenwerte überschreiten.

Tägliche Krediteinnahmen, Umlaufangebot und Kreditvolumen (USD) auf Aave V3. Quelle: Bank of Canada

Rekursive Hebelwirkung steigerte die Kreditnachfrage

Dem Papier zufolge wurde die Kreditvergabeaktivität von Aave V3 nicht ausschließlich von Nutzern angetrieben, die nach Liquidität suchten. Es wurde festgestellt, dass die rekursive Hebelwirkung im Stichprobenzeitraum über 20 % des gesamten Kreditvolumens und 8,2 % der Kredittransaktionen ausmachte.

Bei der rekursiven Hebelwirkung werden wiederholt Kredite gegen Sicherheiten aufgenommen, die geliehenen Vermögenswerte als neue Sicherheiten eingesetzt und erneut Kredite aufgenommen, um das Risiko zu erhöhen.

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In der Studie heißt es, dass die Dynamik die Kreditnehmer bei einer Marktwende stärker gefährdet machte. Dem Papier zufolge erfolgten Liquidationen bei Aave V3 tendenziell in konzentrierten Wellen, wobei vier Vermögenswerte 90 % des gesamten liquidierten Wertes ausmachten.

Dazu gehören Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) und Wrapped eETH (weETH).

In dem Papier wurde geschätzt, dass die Verluste der Kreditnehmer bei größeren Liquidationsereignissen erheblich sein könnten. Es heißt, dass die Liquidationsgebühren in der Regel zwischen 5 und 10 % des liquidierten Wertes lägen, während entgangene Gewinne aus späteren Preiserholungen die Gesamtverluste in einigen Fällen auf etwa 10 bis 30 % drückten.

In dem Mitarbeiterpapier wurde darauf hingewiesen, dass das Design von Aave V3 zwar dazu beitrug, uneinbringliche Forderungsausfälle in der Stichprobe zu verhindern, dies jedoch dadurch tat, dass Kreditnehmer plötzlichen Verlusten ausgesetzt wurden, wenn die Sicherheitenpreise stark fielen.

Cointelegraph hat Aave um einen Kommentar gebeten, jedoch vor der Veröffentlichung keine Antwort erhalten.

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