Die Aktie von Cerebras (CBRS) stürzt um 10 % nach dem Debüt des brandheißen AI-Chip-Börsengangs ab

Inhaltsverzeichnis: Die Aktien von Cerebras Systems (CBRS) fielen am Freitag um etwa 10 % und markierten damit eine deutliche Kehrtwende gegenüber dem sensationellen Börsendebüt am Donnerstag, als die Marktteilnehmer begannen, die stratosphärische Bewertung des Unternehmens sowie Bedenken hinsichtlich seiner technologischen Einschränkungen und Kundenvielfalt zu hinterfragen. Cerebras Systems Inc., CBRS CBRS startete am Donnerstag mit 185 US-Dollar pro Aktie, stieg auf einen Eröffnungspreis von 350 US-Dollar und erreichte kurzzeitig 385 US-Dollar, bevor die Aufsichtsbehörden den Handel einstellten. Die erste Sitzung endete bei 311,07 $ – was einem Anstieg von 68 % am ersten Tag entspricht. Am Freitagmorgen wechselten die Aktien bei etwa 279,99 US-Dollar den Besitzer. Der öffentliche Börsengang brachte 5,55 Milliarden US-Dollar an Kapital ein und zählte damit zu den bedeutendsten KI-fokussierten Markteinführungen der letzten Jahre. Auf vollständig verwässerter Basis berechnet, überstieg die Marktkapitalisierung 100 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet beträchtlichen Marktoptimismus für ein Unternehmen, das im Jahr 2025 einen Umsatz von 510 Millionen US-Dollar erwirtschaften wird. Auf dem gegenwärtigen Handelsniveau weist CBRS ein nachlaufendes Preis-Umsatz-Verhältnis auf, das sich dem 200-fachen annähert. Zum Vergleich: Nvidia wird mit etwa dem 27-fachen gehandelt. Selbst wenn man die erwartete Wachstumsrate von Cerebras berücksichtigt, sorgt diese Diskrepanz für Stirnrunzeln. Cerebras stellt außergewöhnlich große KI-Chips her. Sein Hauptprodukt, die Wafer-Scale Engine 3 (WSE-3), ist laut Unternehmensspezifikationen 58-mal größer als führende GPU-Alternativen und bietet eine bis zu 15-mal schnellere Inferenzleistung als Nvidia-basierte Systeme. Die Leistungsvorteile sind nachweisbar. Allerdings weisen Marktbeobachter auf die damit einhergehenden Einschränkungen hin. D.A. Gil Luria von Davidson stellte fest, dass die unkonventionellen Abmessungen des Chips seine Anwendung bisher auf kleinere, weniger anspruchsvolle Modelle beschränkten. Darüber hinaus führt die einzigartige Größe zu einer Produktionskomplexität hinsichtlich der Ausbeuteraten – die kontinuierliche Herstellung ausreichender funktionsfähiger Chips in großen Mengen bleibt für umfangreiche Implementierungen ungeprüft. „Das System bietet möglicherweise für einige Anwendungen eine höhere Geschwindigkeit, ist aber auch weniger flexibel als aktuelle Implementierungen von KI-Rechnern“, erklärte Luria. CEO Andrew Feldman entgegnete diesen Bedenken und teilte Barron’s mit, dass Cerebras derzeit größere Modelle durch private Hosting-Vereinbarungen unterstützt und mit der öffentlichen Verfügbarkeit innerhalb weniger Wochen rechnet. Cerebras gab zum Jahresende 2024 einen Auftragsbestand in Höhe von 24,6 Milliarden US-Dollar bekannt. Das Management geht davon aus, dass in den Jahren 2026 und 2027 etwa 3,7 Milliarden US-Dollar aus dieser Pipeline in ausgewiesene Einnahmen umgewandelt werden. Es bestehen jedoch erhebliche Risikofaktoren. Ungefähr 20 Milliarden US-Dollar dieses Auftragsbestands – das sind über 80 % – stammen aus einer einzigen Cloud-Infrastrukturvereinbarung mit OpenAI. Diese Vereinbarung beinhaltet Exklusivitätsbestimmungen, die die Fähigkeit von Cerebras einschränken können, mit konkurrierenden KI-Laboratorien im Spitzenfeld zusammenzuarbeiten. Darüber hinaus enthält der Vertrag Ausstiegsmechanismen, die bei Verzögerungen bei der Umsetzung ausgelöst werden und den Rückstand möglicherweise erheblich reduzieren können. Luria ermittelte anhand des Auftragsbestands eine vorläufige Bewertung des Unternehmens von etwa 25 Milliarden US-Dollar – was etwa 115 US-Dollar pro Aktie entspricht. Cerebras unterhält Beziehungen zu führenden Akteuren der KI-Branche, darunter OpenAI, Amazon Web Services, Meta und IBM. Der Umsatz stieg im letzten Berichtszeitraum im Jahresvergleich um 96 % auf 171 Millionen US-Dollar. Im Vergleich dazu erwirtschaftete Nvidias Rechenzentrumssegment im letzten Quartal 62,13 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 75 % entspricht.