Ängste vor der Schuldenkrise rücken die Unterbewertung von Bitcoin wieder in den Fokus

Bitcoin hat ein neues Bewertungsargument von Bitwise übernommen, da der zunehmende Druck auf die Staatsverschuldung die Anleihenmärkte unter Druck hält und die Argumente für $BTC als Makro-Hedge stärkt.

Bitwise sagte in einem neuen Bericht, dass eine tiefere Besorgnis der Anleger über die Staatsverschuldung die wahrgenommene Unterbewertung von Bitcoin verstärken könnte. Der Vermögensverwalter verknüpfte das Argument mit der Belastung an den globalen Anleihemärkten, wo Regierungen und Unternehmen im Jahr 2026 mit einer viel umfangreicheren Kreditaufnahme konfrontiert sind.

Bitwise verbindet Bitcoin-Fall mit Schuldendruck

Laut Bitwise geht die OECD davon aus, dass öffentliche und Unternehmenskredite im Jahr 2026 etwa 29 Billionen US-Dollar aufnehmen werden. Die Schätzung liegt 17 % über dem Niveau von 2024 und fast doppelt so hoch wie der Betrag, der ein Jahrzehnt zuvor aufgenommen wurde.

Der Bericht fügte hinzu, dass etwa 78 % der Kredite der OECD-Regierungen in die Refinanzierung bestehender Schulden fließen und nicht in die Finanzierung neuer Ausgaben. Bitwise sagte, dass diese Refinanzierungslast bei Anlegern Bedenken hinsichtlich der Staatsbilanzen hervorrufen könnte, wenn die Renditen hoch bleiben.

Vor diesem Hintergrund könnte Bitcoin laut Bitwise mehr Aufmerksamkeit von Anlegern auf sich ziehen, die nach Vermögenswerten außerhalb staatlicher Kreditsysteme suchen. Das Unternehmen stellte diese Ansicht nicht als direkte Preisprognose dar, sagte jedoch, dass das Makro-Setup die Absicherungserzählung von Bitcoin verbessern könnte.

Japan bleibt ein wichtiger Test für den Anleihenmarkt

Japan erhielt im Bitwise-Bericht aufgrund seiner hohen Schuldenlast und steigenden Anleiherenditen besondere Aufmerksamkeit. Bitwise stellte fest, dass Japans Staatsverschuldung fast 230 % des BIP beträgt und damit zu den höchsten Schuldenlasten der großen Volkswirtschaften gehört.

Das Unternehmen sagte, dass die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen kürzlich auf 2,78 % gestiegen sei, während die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen ein Rekordhoch erreicht habe. Am Dienstag stellte Bitwise fest, dass die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen bei 2,66 % lag.

Dem Bericht zufolge halten japanische Anleger gleichzeitig US-Staatsanleihen im Wert von rund 1,2 Billionen US-Dollar. Bitwise sagte, dass höhere Renditen im Inland ausländische Anleihen nach Abzug der Währungsabsicherungskosten jetzt weniger attraktiv machen.

Das Unternehmen verglich die 10-jährige Rendite Japans von 2,66 % mit der 2,19 %-Rendite für Yen-abgesicherte 10-jährige US-Staatsanleihen. Bitwise sagte, diese Lücke könnte japanisches Kapital dazu ermutigen, in inländische Anleihen zurückzukehren.

Die US-Renditen verstärken die Bedenken hinsichtlich des Staatsrisikos

Dem Bericht zufolge beschränkte sich der Druck nicht nur auf Japan. Bitwise stellte fest, dass die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen am 11. Mai 5,11 % erreichte, den höchsten Stand seit 2007.

Bitwise nannte auch Staatsrisikoprämien, gemessen anhand der 10-Jahres-Swap-Spreads. Das Unternehmen sagte, diese Prämien seien auf den höchsten Stand seit der europäischen Schuldenkrise von 2011 und 2012 gestiegen.

Während Bitwise sagte, dass strengere finanzielle Bedingungen Bitcoin kurzfristig belasten könnten, hieß es auch, dass eine schwerwiegende Störung auf dem Anleihenmarkt die Zentralbanken dazu zwingen könnte, Liquidität bereitzustellen. In diesem Szenario sagte das Unternehmen, dass Bitcoin profitieren könnte, wenn die Anleger einen erneuten Anstieg der Fiat-Liquidität erwarten.

Das Bitcoin-Fair-Value-Modell erreicht 224.000 US-Dollar

Bitwise zitierte das Modell des Staatsausfallrisikos des Investors Greg Foss, das Bitcoin bei etwa 224.000 US-Dollar bewertet, wenn es als Absicherung gegen staatliche Kreditrisiken breitere Anwendung findet. Das Unternehmen betonte, dass diese Zahl theoretisch und kein formelles Preisziel sei.

In dem Bericht heißt es auch, dass die Entwicklung von Bitcoin teilweise von den realen Zinssätzen abhängen wird, die Bitwise als Fed-Funds-Zins minus US-VPI-Inflation berechnet hat. Bitwise sagte, Bitcoin habe sich während des Bullenmarktes 2021 gut entwickelt, als die Realzinsen fielen, während der Bärenmarkt 2022 mit steigenden Realzinsen aufgrund aggressiver Straffungen durch die Federal Reserve zusammenfiel.

Unterdessen sagte der Bitcoin-Forscher Sminston, dass $BTC bis Ende 2026 zwischen 90.000 und 255.000 US-Dollar handeln könnte. Sminston basierte die Schätzung auf dem Bitcoin Decay Channel, einem logarithmischen Modell, das die Höchst- und Tiefststände vergangener Zyklen verfolgt.