Die EZB unterstützt die tokenisierten EU-Kapitalmärkte mit strengen Leitplanken
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat einen vorsichtigen Weg zur Tokenisierung der europäischen Kapitalmärkte aufgezeigt und erklärt, dass die Technologie nur dann zu Effizienzgewinnen führen kann, wenn sie an Zentralbankgeld gebunden bleibt, die Infrastrukturen interoperabel bleiben und die Regulierung „robust und unterstützend“ ist.
In ihrem am Montag veröffentlichten jüngsten makroprudenziellen Bulletin sagte die EZB, dass die Distributed-Ledger-Technologie (DLT) zur Vertiefung der Spar- und Investitionsunion der Europäischen Union beitragen könnte, warnte jedoch, dass die Vorteile davon abhängen, ob die Infrastruktur interoperabel ist und die politischen Entscheidungsträger mit neuen Risiken Schritt halten.
Die Haltung der Zentralbank unterstreicht den Vorstoß, die Marktanlagen in der Union zu modernisieren, ohne die Kontrolle über die Abwicklung oder die Finanzstabilität zu lockern.
Die EZB sagte, dass sich Tokenisierung und DLT „vom Konzept zum frühen Einsatz bewegen“, die Vorteile jedoch „nur dann sicher realisiert werden, wenn die politischen Maßnahmen Europas Schritt halten“.
EZB bildet Bedingungen für tokenisierte Kapitalmärkte ab
In einem Artikel im Bulletin wird dargelegt, wie tokenisierte Vermögenswerte die Kette von der Ausgabe bis zur Abwicklung neu verknüpfen könnten, wodurch betriebliche Reibungen verringert und möglicherweise die Liquidität des Sekundärmarkts verbessert werden könnten. Durch die Verlagerung von Wertpapieren und Bargeld in kompatible Hauptbücher und die Automatisierung von Unternehmensmaßnahmen könnte die Tokenisierung, so argumentieren die Autoren, Prozesse rationalisieren, die heute auf mehreren Vermittlern und Altsystemen beruhen.
Landschaft digitaler Vermögenswerte. Quelle: EZB
Die Analyse unterstreicht jedoch, dass Effizienzgewinne davon abhängen, einen Flickenteppich inkompatibler Plattformen zu vermeiden und sicherzustellen, dass Zentralbankgeld und nicht nur Geschäftsbankgeld oder privat ausgegebene Token für die Abwicklung in tokenisierten Märkten verwendet werden können.
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Ein weiterer Artikel untersucht den entstehenden Markt für tokenisierte Anleihen und findet erste Hinweise darauf, dass sie im Vergleich zu herkömmlichen Formaten bereits die Kreditkosten senken und die Geld-Brief-Spanne verkleinern können.
Die Autoren führen dies teilweise auf betriebliche Effizienz und teilweise auf eine verbesserte Transparenz und Programmierbarkeit rund um die Abwicklung und Sicherheitenverwaltung zurück. Dennoch stellen sie diese Vorteile als vorläufig und an Bedingungen geknüpft dar und warnen davor, dass Technologie-, Rechts- und Liquiditätsrisiken bestehen bleiben und dass die politischen Entscheidungsträger überwachen müssen, ob die Vorteile bestehen bleiben, sobald die Tokenisierung über Flaggschiff-Deals und hoch ausgewählte Emittenten hinausgeht.
Tokenisierte Geldmarktfonds und Euro-Stablecoins unter der Lupe
Das Bulletin wirft auch einen genauen Blick auf tokenisierte Geldmarktfonds und auf Euro lautende Stablecoins und behandelt sie als parallele Experimente mit bargeldähnlichen On-Chain-Instrumenten.
In einem Artikel wird betont, dass tokenisierte Geldmarktfonds (MMFs) weitgehend die bekannte Liquidität nachbilden und Risiken eingehen, jedoch neue betriebliche Schwachstellen berücksichtigen, was die Frage aufwirft, wie sie sich unter Stress neben Stablecoins verhalten würden.
Vergleich zwischen Bilanz- und Asset-Backed-Modell. Quelle: EZB
Ein anderer argumentiert, dass Euro-Stablecoins, die der Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) entsprechen, die Nachfrage nach Staatsanleihen neu gestalten und entweder als Liquiditätspuffer in turbulenten Märkten oder als neuer Kanal für die Ansteckung von Banken fungieren könnten, je nachdem, wie Emittenten die Einlagen- und Reserveanforderungen erfüllen.
In allen fünf Teilen des Bulletins ist die Haltung der EZB klar: Die Tokenisierung kann ihre Vision eines integrierten Kapitalmarkts unterstützen, aber nur, wenn sich Politik, Aufsichtsregeln und Zentralbankinfrastruktur im Gleichschritt weiterentwickeln.
Cointelegraph hat die EZB um einen Kommentar gebeten, jedoch keine Antwort per Veröffentlichung erhalten.
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