Die Börsen drängen den Senat, das Listungsverbot für „manipulierbare Token“ aufzuheben

Coinbase, Kraken und Gemini fordern die US-Senatoren auf, eine Klausel aus dem Digital Asset Market Structure Bill zu streichen, die Börsen daran hindern würde, Token aufzulisten, die als „leicht manipulierbar“ gelten, und warnen, dass dadurch konforme Notierungen für Small-Cap-Münzen praktisch zunichte gemacht würden.

Laut Politico und den darauf folgenden Berichten, die von CrowdfundInsider zusammengefasst wurden, haben die drei zentralisierten US-Börsen den Mitarbeitern des Landwirtschaftsausschusses des Senats redlinierte Änderungen vorgelegt und sie aufgefordert, Formulierungen zu streichen, die es nur digitalen Waren erlauben würden, „die nicht ohne weiteres anfällig für Manipulationen“ sind, an registrierten „Börsen für digitale Waren“ gelistet zu werden. Dieser Standard spiegelt einen seit langem durchgeführten Test der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) für Terminmärkte wider, bei dem Kontrakte abgelehnt oder von der Börse genommen werden können, wenn der Basiswert zu leicht zu manipulieren ist. Aber im Zusammenhang mit Spot-Token bezeichnete Robin Cook, Federal Policy Director von Coinbase, es als „Henne-Ei-Problem“: Wie kann ein Token liquide und weniger anfällig für Manipulationen werden, ohne zuvor an einem großen Handelsplatz notiert zu werden?

Warum Coinbase, Kraken und Gemini gegen die Klausel kämpfen

In ihren Änderungen warnten die Börsen, dass die Einführung eines Manipulationstests im Futures-Stil in das Spot-Token-Regime „kleine Token mit geringer Liquidität effektiv von regulierten Handelsplätzen ausschließen und künftigen CFTC-Vorsitzenden ein stumpfes Werkzeug an die Hand geben würde, um Innovationen zu unterdrücken.“ Sie argumentieren, dass das Ziel, Manipulationen zu verhindern, zwar geteilt wird, die Anwendung einer binären „nicht leicht anfälligen“ Leiste in der Notierungsphase jedoch ignoriert, wie Liquidität und Überwachung tatsächlich auf Krypto-Spotmärkten funktionieren, wo selbst Vermögenswerte mit hoher Marktkapitalisierung in Stresssituationen volatil und dünn sein können. Stattdessen drängen die Unternehmen auf einen „maßgeschneiderten Rahmen“, der auf strengen Marktüberwachungspflichten, Offenlegung und fortlaufender Risikoüberwachung basiert, und nicht auf einem Ex-ante-Veto, das sich auf theoretische Manipulierbarkeit konzentriert.

Wie crypto.news berichtete, haben Coinbase, Kraken und Gemini den Gesetzgebern mitgeteilt, dass die Klausel de facto ein Whitelist-Regime schaffen könnte, bei dem nur eine Handvoll großer Token wie Bitcoin und Ethereum die Prüfung bestehen, während Tausende kleinerer Projekte auf unregulierte Offshore-Plattformen gezwungen werden. „Millionen Amerikaner nehmen an den Märkten für digitale Vermögenswerte teil, ohne den bundesstaatlichen Regulierungsschutz, den sie verdienen“, sagten die Unternehmen in einer gemeinsamen Botschaft und betonten, dass ihr Ziel darin bestehe, „die Aufsicht auszuweiten, nicht einzuschränken“ – aber auf eine Weise, die „nicht auf Kosten des Marktzugangs geht.“ Dieses Argument passt zu einem breiteren Vorstoß der Branche nach umfassenden US-Marktstrukturregeln, wobei mehr als 120 Unternehmen kürzlich einen Brief unterzeichnet haben, in dem sie den Bankenausschuss des Senats auffordern, den CLARITY Act voranzutreiben, wie in einem anderen crypto.news-Artikel berichtet.

Im Kampf um den Digital Asset Market Structure Bill

Die umstrittene Formulierung ist Teil eines umfassenden Marktstrukturpakets für digitale Vermögenswerte, das zum ersten Mal vor Ort „digitale Waren“ – im Wesentlichen nicht sicherheitsrelevante Token wie Bitcoin und Ether – über eine neue Klasse registrierter digitaler Warenbörsen unter direkte Aufsicht der CFTC bringen würde. Gemäß einem abschnittsweisen Entwurf, der von den Unterhändlern des Repräsentantenhauses und des Senats veröffentlicht wurde, wäre es diesen Börsen gestattet, „nur solche digitalen Güter aufzulisten, die nicht anfällig für Manipulationen sind“ und für die sie eine sorgfältige Prüfung der Marktstruktur und der zugrunde liegenden Netzwerke durchgeführt haben. Der Landwirtschaftsausschuss, der die CFTC beaufsichtigt, kontrolliert die Hälfte des Gesetzentwurfs, während der Bankenausschuss des Senats Bestimmungen behandelt, die Sicherheitstoken- und Stablecoin-Regeln festlegen, sodass der Notierungsstandard ein wichtiges Schlachtfeld in den Gesprächen zwischen den Ausschüssen ist.

Befürworter der Branche sagen, dass, wenn die Formulierung „nicht leicht anfällig für Manipulationen“ bestehen bleibt, dies Entwickler dazu anregen könnte, Token im Ausland einzuführen oder sich auf dezentrale Börsen zu verlassen, die außerhalb des Registrierungsrahmens des Gesetzesentwurfs liegen, was das Ziel, Aktivitäten an Land zu bringen, untergräbt. Auf der anderen Seite haben einige Marktmissbrauchsexperten und Verbrauchergruppen die Klausel als eine der wenigen harten Bremsen für die Notierung riskanter, wenig gehandelter Vermögenswerte gelobt, die häufig Ziel von Wash-Trading- und Pump-and-Dump-Systemen waren, Bedenken, die crypto.news in früheren Artikeln zum Thema Durchsetzung untersucht hat. Da im aktuellen Kongress die Zeit knapp wird, unterstreicht die Lobbykampagne der Börsen, wie sehr der künftige Small-Cap-Token-Markt von ein paar Zeilen gesetzlicher Formulierungen abhängen könnte – und wie erbittert beide Seiten darauf vorbereitet sind, darüber zu streiten, was „Manipulation“ im US-Kryptogesetz bedeuten soll.